春暖花开的时节，支一顶天幕，搭一个帐篷，约上三五好友，围坐在蛋卷桌边的露营，成了越来越多人的选择。 实际上，自疫情暴发以来，露营的户外休闲方式备受欢迎，关于露营和露营装备的讨论频上热搜。与此同时，露营经济也火了。携程今年3月发布的《春季出行趋势报告》显示，今年3~4月出行的露营产品预订火热，预订量环比增长120%。 这不，就有一家做帐篷的公司准备IPO了，这家公司全名叫扬州金泉旅游用品股份有限公司（以下简称＂金泉旅游＂），主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售，产品有帐篷、睡袋、户外服装、背包等。 公司也有些年头了，由意大利籍商人里查德·瓦萨克在1998年成立。而后在2008年金融危机时，转让给了现在的股东林明稳、李宏庆等人。目前，林明稳持股54.97%，系金泉旅游的实际控制人，同时也担任了公司董事长。 代工帐篷的高新技术企业 银柿财经记者注意到，公司主要采用ODM/OEM模式为全球的户外运动品牌供货。销售的主要关联品牌包括Coleman（科勒曼）、The North Face（北面）、Bergans（博根斯）等。 一般来说，户外用品产业链有四个环节，分别是原料生产环节、工厂加工环节、品牌商环节和下游零售环节。 户外用品的原料主要是化纤材料，偏标准品，行业产能比较充足；代工企业是附加值最低的环节，也集中了我国目前户外用品产业最主要的参与者；品牌商在产业链内价值最高，而下游零售企业主要分为专门零售商和综合性零售商两种，前者如迪卡侬，后者如沃尔玛。 金泉旅游就处于工厂加工环节，为国外的品牌商做代工。2018年~2021年6月（报告期），公司营业收入分别为4.91亿元、5.96亿元、5.97亿元和3.69亿元，其中境外销售收入占主营业务收入比例均超过90%。 从公司的员工结构也可以看出，金泉旅游所处的产业链环节附加值之低。截至2021年6月底，金泉旅游有员工2427人，按年龄分，30岁以下最多，有1321人；按学历分，高中及以下最多，有2038人，大学本科及以上学历仅有114人；按专业结构分，生产人员最多，有2153人。这么一看，高中毕业的厂弟、厂妹大军，除了电子厂和螺丝厂，还进了户外用品厂。 让银柿财经记者疑惑的，是金泉旅游在招股书中称＂公司为高新技术企业，通过了相应的质量管理体系认证，被认定为‘江苏省企业技术中心’、‘江苏省功能性户外用品工程技术研究中心’，公司具备了产品质量管控优势＂。 2018年12月，金泉旅游被江苏省科学技术厅、江苏省财政局、国家税务总局江苏省税务局认定为高新技术企业，有效期三年。 记者在江苏省科技厅官网查询到了如下高新技术企业认定受理条件。其中第四条为：企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。 但根据招股书显示，2018年，金泉旅游共有员工1630人，研发费用中计算研发人员平均薪酬时列示了2018年公司研发人员平均人员数量，为110人。研发人员占公司总员工比例为6.75%。另外，公司研发人员平均人员数量占公司总员工数量比例也呈现逐年下降，2019年为5.12%、2020年为4.00%、2021年6月底为3.67%。 当然，受理条件中所称＂企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员＂是否和招股书中的研发人员平均人员数量概念和口径等同，我们不得而知。本次，金泉旅游申请的也是沪市主板首发上市，对企业科技和创新含量也并没有科创板、创业板般看重。 能评上高新技术企业，享受企业所得税按15%的优惠税率计缴，对公司发展也是极大的利好。 能否抓住国内市场风口 户外运动起源于欧美的传教、探险和科学考察，世界上最早的户外运动俱乐部1857年诞生于德国，以登山、徒步为主要运动项目。由于户外运动在欧美已形成成熟的产业链，我国户外用品企业多以代工、出海为主。 与欧美等境外国家较长时间的户外用品行业发展史相比，我国户外用品行业从20世纪50年代开始发展，行业基础相对薄弱。虽然近年来国内户外用品行业发展迅速，但是相比国外相对成熟的户外用品市场，国内户外用品市场潜力的释放仍需一定时间。 疫情影响下，出境游、跨省游受限，主打短途户外的露营，热度持续走高，在一定程度上加速释放了国内户外用品行业的消费潜力。 有媒体报道称，今年3月，小红书上包含＂露营＂关键词笔记发布量，比2020年同期增长超5倍。据央视财经，2022年清明节露营产品预订量同比增长超3倍。 在携程社区，2021年以来包含＂露营、野炊、野营＂相关内容的发布量同比去年上涨逾400%，阅读量增长超11倍。 二级市场方面，金泉旅游的可比公司，也是主营帐篷等户外产品的牧高笛（603908.SH）股价在今年也是持续走高，年内至今已涨34.89%（前复权）。 2021年，牧高笛实现营收9.2亿元，同比增长43.6%，其中Q1~Q4营收增速分别为25.7%、58.4%、36.4%、50.7%，季度增速保持亮眼趋势。21年归母净利润7861万元，同比增长71%。 一级市场方面，聚焦精致露营的户外装备品牌挪客Naturehike也于4月初完成近亿元融资，投资方为钟鼎资本。更早前的2021年底，主要从事体验式拓展活动和露营地服务的大热荒野获得了来自于牧高笛、小恐龙基金和惟一资本超千万元融资。 头豹研究院分析师观点认为，后疫情时代作为短途旅游热度榜首位的露营将迎来新一轮增长。成千上万的出境游消费者陆续转战境内周边游市场，而该类消费者消费能力强，预算充足，较大可能优先选择定位中高端的精致露营。 以牧高笛和金泉旅游作比，牧高笛为全球帐篷代工领域龙头，主营业务涵盖OEM/ODM业务与自主品牌业务两大板块。 在牧高笛营业收入中有66.66%来自于国外，33.15%来自于国内（另有0.19%其他业务）。牧高笛将业绩增长归因于国内外露营市场需求增长，公司一方面通过战略规划精准落地把握市场机遇，一方面通过管理项目落地提升经营效率。 特别是在品牌运营业务方面，2021年，牧高笛实现品牌业务收入3.06亿元，同比增长90%，线上渠道持续发力，线下渠道稳扎稳打，使牧高笛成为品类齐全的精致露营生活方式品牌。 而金泉旅游仅依靠以ODM/OEM方式为户外用品行业品牌商代加工生产相应产品，并没有自主品牌，其所处产业链位置附加值相对较低。 同时，金泉旅游报告期内90%以上的销售额在境外市场，国内市场开拓相对较少。虽然欧美户外用品市场基本盘稳固，但是，公司是否有能力抓住国内户外用品市场消费潜力持续释放的风口，仍然要打一个问号。