海昌海洋公园，大家第一时间想到的一定是主题乐园。诚然，主题乐园是其核心主业，这一主业当前的发展潜力依然很大，笔者亦在《为什么我认为海昌海洋公园(2255.HK)可以成为亚洲最好的主题乐园》(简称：上篇)一文中对此深入分析，有兴趣的也可以先移步看看。 而若是以更清晰、开阔的投资视角来看，这一认识仍然是片面的，以至于尚未充分展现海昌海洋公园真正的价值。 如上篇提到，海昌海洋公园在主题乐园领域向极致发展，手握运营、IP、大规模开发三重关键能力和资源，这样级别的能力和资源也无疑对应着稀缺性、高壁垒，以及能够匹配更大体量的业务，支持新业务生态的打造。 实际上，海昌海洋公园已基于自身专业的海洋文旅资源、运营力和战略股东赋能，逐步构建起三大业务板块：主题乐园、文旅服务及解决方案、IP新零售。其经营与投资的底层逻辑也随之发生变化，接下来，具体分析。 一、更轻、更广的第二增长曲线 海昌海洋公园开启这一轮价值提升的起点是2021年，原因是多方面的，其中很重要的一点在于轻资产战略迈向新阶段。 一是主题乐园开发与运营上的＂轻＂，从自己背负银行贷款转向联合发展、各司其职的模式，例如上海二期项目，当地国资出资95%，海昌海洋公园负责运营，与上海迪士尼模式等同。这部分在此不过多展开探讨。 二是全面推进文旅服务及解决方案，通过横向拓展新业务板块而实现了多层次、宽领域的＂轻＂，并获得不俗成效。 具体来看，海昌海洋公园为各地文旅项目提供成熟的方案设计、建筑施工管理、运营服务、品牌输出等全流程的文旅休闲服务及方案，即基于专业海洋文旅运营能力和资源输出的轻资产业务模式。输出对象包括：各地的海洋馆、围绕海洋的大型项目，特别是海洋度假区项目、以海洋文化为核心的生活方式酒店和商业项目、冰雪乐园。 2021年报显示，海昌海洋公园实现文旅服务及解决方案业务收入约5181万元，同比增长54.6%；预计1年内将确认为收入的交易金额为1.3 亿元；目前已与大型行业标杆企业签署战略合作协议9项，建设咨询、运营服务相关合作待签约者超10家。 2022年以来，这一业务更是加速纵深发展，根据5月公告已覆盖全国30多座城市，累计签约项目超80个。 具体项目方面，重点关注精品连锁海洋馆和精品儿童冰雪馆的探索。海昌海洋公园计划中长期在全国运营超100家精品海洋馆、超100家精品儿童冰雪馆，规模大、辐射广，价值想象空间对应也大；通过整合托管在营精品小型海洋馆并植入营销体系、IP衍生品，精品连锁海洋馆产品系列较快规模化落地，初步成效印证模式具有较好的可复制性。 海昌海洋公园自2021年11月启动筹备精品连锁海洋馆相关产品系列。到今年5月，这一产品系列首批5个项目已陆续落地，分别位于湖南湘潭、四川巴中、安徽安庆、河南安阳、山西忻州。 同时，如开篇提到，海昌海洋公园拥有稀缺性、高壁垒的能力和资源，这些在新业务中同样适用，其在文旅服务及解决方案领域亦兼具科技化、国际化的业务能力，并展露相关趋势。 海昌海洋公园持续首创兼具海洋文化特色和高科技的新产品，并加快其市场化、产业化进程，例如在今年1月，其打造的世界首条高科技仿生鲸鲨完成入驻上海海昌海洋公园，提升智慧科技景区吸引力。也正因如此，可以预期其能够通过文旅服务及解决方案为行业带来更高的＂含科量＂，进一步抬升合作伙伴的竞争力和壁垒。 此外，海昌海洋公园已与越南Sunny World达成战略合作，有望落地首个海外品牌输出项目，而加快打开东南亚市场并建立国际化品牌影响力，继续推动文旅服务及解决方案业务＂走出去＂。 背后可见的是，服务业在国民经济中的地位，在对外开放中的拉动作用日益凸显，参考发达经济体经验，服务业占GDP的比重普遍超70%。服务业＂走出去＂在实现新旧动能转换、加快供给侧结构优化的新时期，昭显出深厚的潜在能量。 那么，与海昌海洋公园会成为亚洲最好的主题乐园的逻辑类似，亚洲呼唤更多文旅资产的入驻，中国、东南亚潜在的消费需求不容小觑，而供给能力稀缺，需要借助相关服务商的赋能，海昌海洋公园亦能在亚洲文旅产业发展中汲取更多的动能。 可以说，文旅服务及解决方案业务已成为海昌海洋公园的第二增长曲线，同时更轻、更广，未来或将大幅改善其收入与利润结构，并为主题乐园主业的极致发展提供进一步支持。 二、短板变长板，再拓业务版图 主题乐园的核心盈利点并不是来自开发本身，而是IP势能和完善、高水平的配套设施。 不难发现，迪士尼、环球影城等主题乐园收入并非十分倚重门票，门票、餐饮、商品呈现三足鼎立的情况，这也是长期以来看到的共识。以东京迪士尼乐园为例， 在疫情前常态化的2019年，其客流量超3000万(东京迪士尼乐园+东京迪士尼海洋)，人均消费约合654元，其中非门票收入占比高达54%，食品饮料消费占比21%，商品消费占比33%。 同年数据显示，海昌海洋公园的门票收入占达74%，餐饮消费占比仅12%，商品消费占比仅4%，＂短板＂可见一斑。 餐饮、商品消费占比较低背后，还得说回IP。完善、高水平的配套设施对海昌海洋公园这样具有大规模开发、运营能力的参与者来说称不上稀缺，而是IP势能长期决定引流能力和二次消费占比，造成收入结构的差异。 再看一组数据，上海迪士尼的人均餐饮消费早已高达人均500元，特色IP米奇米妮经典冰淇淋开园五年内共售出约 500万支，而2019年上海海昌海洋公园的人均餐饮消费仅42元。 但立足当下，海昌海洋公园新出现的积极变化之一即在于携手战略股东欧力士补齐IP，三重关键资源与能力中的唯一短板，例如上篇提到的其已获得奥特曼系列作品授权，这一系列主题酒店和主题餐厅在全球范围内首次落地。因此认为，其IP运营及新零售业务迎来发展转折，未来以IP驱动餐饮、商品消费，也意味着将提高其长期引流能力和二次消费占比。 此外，想谈一谈为什么海昌海洋公园的IP运营及新零售，亦有机会在亚洲范围做起来。 其一，如上篇提到，日本坐拥丰富的IP宝库，但受制于多种原因高度分散，存在大集团整合的机会，海昌海洋公园携手欧力士后则可能成为这样的整合型潜力者。 要知道，欧力士是日本最大的综合性企业集团之一，其商业触角遍布银行、保险、资管、能源、文旅等诸多板块，并曾向中国输入了机器猫、柯南和银魂等重磅IP。那么可以预期，海昌海洋公园后续IP矩阵或不仅是奥特曼，还会继续扩容。《机器猫》、《名侦探柯南》这样的日本动画片是亚洲少年时代的＂背景音＂，在全球亦有很多粉丝，IP势能方面不容小觑。 其二，在多元文化中，各地市场并不共享同一套文化代码，迪士尼乐园虽然走到亚洲，但文化上的隔膜还是有所存在。特别是在当前服务业、零售业整体趋于精细化的大势下，本地化运营的意义与价值或愈发凸显，亚洲本土IP有望汇聚更大发展潜力。 而在主题乐园及IP整合领域的高壁垒下，亚洲地区许多本土企业的可发挥空间较小，依托于大集团赋能服务。同时，迪士尼等美资企业成本比较高，海昌海洋公园则可以在提供同等产品服务的情况下，做到成本远低于迪士尼。 其三，在中国市场，消费主力迭代为Z世代、千禧一代，这类年轻群体生长于中国经济高速发展的阶段，天然青睐国潮、国货。海昌海洋公园同时发力自有IP,以海洋生物为原型自主开发七萌团、水母精灵玫朵、美人鱼艾米三大IP系列。 虽然相关系列尚未实现畅销，但笔者认为随着IP整合，以及主题乐园、文旅服务及解决方案业务发展催生协同效应，品牌建设得到强化，后续情况尚待观察，或有改善空间。 因此，同样的，海昌海洋公园旗下IP运营及新零售业务的辐射范围亦呈现国际化，不仅可以在中国扩展，而能够服务于亚洲多个市场。 三、结语 最后，我们再来回顾这个问题：除了＂亚洲最好的主题乐园＂，海昌海洋公园还有什么？ 笔者认为，其不仅是主题乐园，而是集主题乐园、文旅服务及解决方案、IP 新零售于一身，构建三足鼎立新业务生态的文旅赛道新物种；未来发展不仅在国内，而是辐射亚洲，可能走向世界，潜质十分稀缺的行业参与者。 也正因如此，海昌海洋公园逐步恢复、提升企业价值，而在行业复苏仍缓之际持续走出逆势行情。当前，市场亦应以新的、发展的眼光，看待其新业务生态的经营与价值。 本文源自格隆汇