今天来聊聊酒店行业

　　酒店是个古老的行业，自从人类有出行需求的同时它就诞生了。我们今天看到的酒店业态更加丰富，分类更细致，高中低档各式各样，同时遍布大街小巷。那么，酒店这个行业怎么样？这个行业的公司值得投资吗？
　　据中国饭店协会联合上海盈蝶企业管理咨询有限公司和北京第二外国语学院旅游科学学院共同发布的《2021 中国酒店集团 TOP50 报告》显示：截至 2021年1月1日，我国有限服务酒店总数已达到 47,922 家，同比增加 1,458 家，客房总数为 3,405,871 间，同比增加 27,069间，增长 0.80%。酒店市场在中国正处于一个快速成长阶段，且已经出现少数优势企业，按照客房规模大小排列前 10 位的经济型连锁酒店集团所占市场份额合计已占较大比重。这也就是我们走在大街上经常看到的＂如家＂＂汉庭＂＂锦江＂等品牌酒店。其实这三个品牌分别对应三家上市公司：首旅酒店、华住集团、锦江酒店，这也是我国目前最大的三家酒店管理集团。
　　接下来我们就从简单的几个方面对比一下这三家酒店集团公司，不期待能得出任何肯定性的答案，但求一瞥其经营景象。酒店业的上市公司财务报告公布了很多数据，而且统计数据很细致，刚开始令我读起来有些无从下手的感觉。最终，我还是挑选了几个数据用来对比分析。
　　首先来看规模，目前在营酒店数量最多的当属＂锦江酒店＂10613家，其次是华住集团7830家，首旅酒店管理经营着5916家。客房方面也自然是锦江酒店最多1,019,377间，华住集团753,216间，首旅酒店475,124间。从规模来看锦江酒店是最大的。
　　盈利能力方面。三家公司2021年均是亏损的，只是亏损幅度都在收窄，看起来比2020年好很多了，但还不及2019年。不过酒店行业有个关键的衡量经营业绩的指标＂Revpar＂，即平均可出租客房收入，它的计算方法很简单：客房出租价格 客房出租率，以此来观察对比一定时期内经营业绩的好坏。
　　从年报中得到的信息显示，三家公司的Revpar数据都比2020年要好，但是对比2019还是有不小的跌幅。横向对比Revpar数据来看，华住集团172元、锦江酒店138元、首旅酒店119元，这么看华住集团是最好的，这可能跟它专注于中高端酒店经营有关，数据显示，华住集团旗下中高端酒店数量3029家占比38.68%，首旅酒店旗下中端酒店数量1384家占比23.34%。中高端酒店的房间出租价格贵一些，在同等出租率的情况下Revpar必然被拉高。而首旅酒店旗下经济型酒店偏多，Revpar数据自然稍逊一些。但是中端酒店占比最高的是锦江酒店，其拥有5517家中端酒店，占比高达51.98%，可是它的Revpar数据却明显低于华住集团，详细比较来看，华住集团的入住率和房价均高于锦江酒店，所以导致Revpar数据明显高于锦江酒店。
　　而且营业收入方面也是有所体现的，华住集团营业收入128亿元、锦江酒店113亿元、首旅酒店61.5亿元，这也跟Revpar数据的排名一样，但是锦江酒店的营业酒店数量和房间数都是远远高于华住集团的，收入却不及华住集团，这说明1.中高端酒店的创收能力明显高于经济型酒店。2.华住的中高端酒店经营能力比其他两家更优秀一些。
　　接下来再看一下销售费用和管理费用。销售费用占营业总收入最低的是华住集团4.69%，其次是首旅酒店5.24%，锦江酒店占比最高7.82%，管理费用占营业总收入最低的是首旅酒店11.46%，其次是华住集团11.72%，锦江酒店占比最高20.47%，两项费用加总来看华住集团销管费用占比最低，首旅酒店只比华住集团高了一点点，锦江酒店销管费用大幅领先其他两家公司。通过上面的对比我们看到华住集团的营业额和Revpar是最高的，所花费的销管费用占比却是最少的，已经跟主要管理经济型酒店的首旅酒店的销管费用占比很接近了，这方面还是值得肯定的。锦江酒店拥有的酒店数量和房间是最多的，销管费用占比也是最多的，而且管理费用也是大幅领先的，我猜管理者日子过的会很舒服。接下来销售部门是不是应该想办法提升一下出租率，管理部门是不是应该想办法提升一下产品品质以期能提高一下客房价格，来回报股东们付出的销管费用。
　　2021年各家公司新开酒店数量都超过了1000家，仍然处于跑马圈地的状态中。其中，华住集团新开1041家，锦江酒店新开最多达到1763家，首旅酒店新开1418家，通过财报可以看出，这其中绝大部分都是加盟管理或者特许授权的酒店，直营酒店占比不大。曾经我一直以为酒店行业是重资产行业，看到直营和加盟数据后才发现，原来现代化的酒店集团都已经是朝着轻资产经营的方向发展了。
　　这种模式说起来也很简单，首先开业一批品牌自营酒店，通过优秀的管理者建立起一套标准化的服务流程，这套服务流程的目的是令消费者最大程度的满意，这使得消费者出行时会首选品牌连锁酒店，这时优秀的管理者通过多渠道销售、严控费用、提升业绩，使直营酒店的利润能够吸引到想加入酒店行业的资金加盟开店，然后派遣管理人员入驻管理，由于被派遣的管理者经验丰富，加盟酒店很快进入成长期，现金流充沛利润显现，与此同时赚钱效会吸引更多的加盟者加入，品牌效应会被持续放大，这个时候酒店管理公司开始组建自己的销售网络和会员体系，以此强化消费者的品牌认同，当消费者开始主动选择品牌连锁酒店作为出行首选的时候，市场内既有酒店也开始加盟进来，酒店管理企业开始收取品牌特许使用费和加盟管理费，以此实现轻资产经营目标。
　　目前，这是酒店行业发展的方向，为此各家企业分别创办了很多酒店品牌，高中低档各种定位，以期服务于各种需求的消费者，同时还收购了很多酒店资产，甚至大举融资收购国外酒店的资产，比如锦江酒店收购了法国卢浮集团的酒店业务，华住集团通过子公司收购了德国德意志酒店集团旗下酒店资产。其目的都是丰富自身的酒店品牌，抢占市场占有率。
　　最后说一个令人担忧的问题＂商誉＂。三家企业的账面上都有大额的商誉资产，其中金额最大的是锦江酒店110亿元，其次是华住集团51亿元，首旅酒店47亿元，全部都是收购酒店资产形成的，锦江酒店是收购法国卢浮集团，华住集团是收购德国德意志酒店集团，首旅酒店是收购如家酒店。商誉作为一项资产被列为非流动资产科目，的确它是不能流动的，它只能计提减值，所以我们往往把高额的商誉看作成巨大的＂地雷＂，害怕它不定时的爆炸，毕竟A股市场过去商誉暴雷的案例比比皆是。
　　但是客观来看，资产就是为企业赚钱的，所以只要是能为企业带来现金流的资产都是好资产，商誉虽然是资产高估的那部分，但是在酒店行业商誉这项资产更多的是品牌的溢价以及酒店会员后续消费的价值。最终它考验的还是收购者的管理能力，管理得好品牌价值会继续提升，商誉不会出现贬值，管理的不好商誉就会需要计提减值。这就要看经营者的管理能力了，而这个因素是很难预测的，只能通过数据来观测论证。所以，我认为酒店类企业的商誉还是存在一定风险的，在估值的时候还是要适当降低比重才比较安全。
　　酒店这个古老的行业从单体重资产发展出了轻资产品牌连锁经营的模式，这也是一种创新，到目前为止这种模式正在飞速发展着，预计不久将会形成寡头垄断、三分天下的局面。只不过2021年酒店企业们的经营业绩仍然是亏损的，2022年各家企业的预测都是谨慎乐观，何时能恢复到2019年的水平谁也说不准。可是酒店资产终究是有折旧的，这些正在营业中的酒店还要等多久才能开始盈利？即使盈利了，酒店的设施还能支撑它经营多久？酒店这个行业到底赚钱吗……？