兴银基金袁作栋追求高性价比资产,挖掘行业隐形冠军
财联社(上海,记者 韩理)讯, "在当前的市场环境下,最大投资难点在于,我们按照性价比选出来的标的可能会呈现出较大的波动。这样对我们的组合管理而言,带来的波动也会相对大一些。"兴银基金基金经理袁作栋在接受记者专访时表示。
袁作栋管理的基金以"固收+"为主,而"固收+"产品的理论基础是通过固收资产和权益资产的配置,降低组合的整体波动率,争取获取长期投资收益。
而为了能降低组合的整体波动率,袁作栋始终致力于寻找具备"高性价比"的资产。
以股票为例,袁作栋的组合中,选股策略不追逐热点,个股不太热门。他解释道,这并非刻意为之,市场经过三年上涨,有很多相对比较优秀的公司已被市场比较充分地挖掘了,这些企业虽然优秀,但是价格也处于较高的水平。
"而按照我们的选股标准选出来的性价比较高的投资标的,相对而言还没有那么被市场关注到,因而它的价格还是处在比较具有吸引力的水平。一旦个股的性价比变差了,我们会择机考虑卖出"
而在债券方面,他也会选择具备更高投资性价比的资产。当前,袁作栋最看好的债券品种是高质量的双低转债,即低价格和低转股溢价率。这类型双低转债的发行主体是较优秀的白马公司,或者信用良好的金融机构。因为其信用风险有限,转债向下有债底保护,向下空间比较小,一旦基本面或者市场偏好有所改善,这类双低转债向上的空间比较大。
以下是财联社与袁作栋部分采访实录:
财联社:今年主要是结构性行情。板块轮动比较快,"固收+"跟去年相比,今年管理的难度是不是有点加大?
袁作栋:目前市场的成交量基本维持在1万亿元左右,市场热点轮换速度较快。我们主要会基于景气度和性价比的策略,不会去追逐市场短期的热度。我们能做的是在短期热度较低的方向上,精选具有性价比的个股,静待基本面的兑现,如果市场热点到来,我们也不排斥。投资买卖的原则也很清晰,当个股的性价比变差了,我们会择机卖出。
在2021年过去的8个月,市场极致地大幅涨跌对于投资管理而言,是一个严峻的考验,主要考验基金经理遇到上涨的时候能否跟上市场,下跌的时候能否控制回撤的幅度。我的核心策略"高仓位享受资本市场发展,高性价比个股控制组合回撤",投资标准是高景气度+公司性价比。
财联社:为什么暂不考虑配置信用债?
袁作栋:从我个人的角度来看,目前的信用利差仍然不具备性价比。债券市场目前流动性处于比较宽松的状态,10年期国债收益率下行到2.8%附近,显示出政策对于市场整体是比较呵护的。我们用霍华德马克思《周期》的方法去评估目前债券的性价比,用过去5年,过去10年各种维度去评估其所在的周期位置,然后再决定是进攻还是防守。
此外,信用债的投资可采用信用下沉策略,目前部分主体的信用风险较难把控,信用下沉策略不具备很高的性价比。杠杆套息策略会损失一定的基金流动性,对于股票投资或将带来比较大的干扰。
财联社:对2021年四季度或更长期行情怎么看?看好哪些板块?
袁作栋:我们对于权益市场的长期发展满怀信心,支撑资本市场长期发展的基石是国家政策鼓励,实体产业发展和人民群众长期的资产配置需求,这些长期逻辑非常坚实,因此我们将在控制净值回撤的基础上,维持较高的权益仓位。
实体经济的发展是资本市场的价值来源:随着国内疫情的良好管控,国内经济快速复苏,有相当多行业体现出基本面持续上行的趋势;国外疫情也逐渐改善,全球经济迎来复苏。科技产业发展只争朝夕,传统制造业也受益于科技的发展,在快速的转型升级;金融体系随着金融供给侧改革的深化,在居民财富管理的大背景下,优秀的金融机构开始体现出高出行业的成长性。
从行业维度来看,我们根据产业发展的趋势储备了较多看好的方向,比如创新药,医疗器械、医疗服务、新能源汽车、半导体、云计算,5G 等,我们会根据个股性价比的实时变动情况,择机参与。在2021年秋季这个当下时点,我们重点挖掘的方向包含:军工、化工、金融、交运等。
财联社:您的投资理念是如何形成的?
袁作栋:我的投资理念主要受霍华德马克斯《周期》的影响。《周期》中有一张特别经典的图,图上有一条向右上方不断抬高的长期趋势线,这代表资产的长期价值或者长期收益率,有一根波浪线围绕着这条长期趋势线波动,这代表资产的价格波动。
我们在资产配置中,甚至是在所有的投资活动中,首先要寻找具有长期向上趋势,或者长期价值增加的资产,对应《周期》的长期趋势线,这是我们基金净值增长最本质的驱动力,这些良好的资产是我们投资的备选池。
有了备选的资产之后,我们需要看这些资产目前在那条波浪线的什么位置,如果在波浪线的波峰位置,短期我们就不会投资,一方面长期的预期收益率比较低,另一方面短期面临比较大的回撤压力,这对基金净值的压力太大。如果在波谷,或者趋势线附近的位置,说明资产的价格非常有吸引力,向下的空间小,向上的空间大,是投资最好的选择。
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