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1、卫星产业方面，重点关注华力创通，其次关注康拓红外。华力创通全程参与了我国“天通”卫星移动通信系统建设，是仅有的两个研制出天通基带芯片的厂家之一，为其参与低轨卫星项目奠定了基础。按照满足10M/s性能下大约2000万用户的需求推测，基带芯片市场空间约200亿元（单价1000元）。假设公司市占率50%，按毛利率70%净利率40%计算净利润为40亿元。如果公司布局终端，按单位终端300美元和公司市占率30%计算，市场空间约126亿元，按毛利率30%净利率15%计算净利润为18.9亿元。在5-6年内这部分市场有望贡献的净利润合计可达58.9亿元。预计公司2020/2021年净利润分别为1.47亿元/2.19亿元，对应EPS分别为0.24元/0.36元，PE分别为51X和34X。
2、北斗导航方面，重点关注天奥电子，其次关注北斗星通。天奥电子核心产品是原子钟和高稳晶振，80%以上利润源自军品，是国内唯一可量产原子钟的厂家。民用方面，5G基站直接拉动时频设备增量达175亿元。公司也是华为原子钟及频率组件设备、Branch合路器等高端产品供应商，还在研发针对5G基站的MIMO天线等。公司的CPT原子钟（芯片级原子钟）是目前唯一可实现小型化、微型化的原子钟，潜在市场广泛。不考虑资产注入，预测公司2019-2021年归母净利润分别为1.10亿元、1.34亿元和1.68亿元，EPS分别为0.69元、0.84元和1.05元，PE分别为54X、44X和35X。
3、重组方面，重点关注湘电股份，其次关注洪都航空。湘电剥离亏损资产后将转型为以尖端军品和高端民品为主的高科技公司，军品独家垄断、技术国际领先、军方鼎力支持、应用空间巨大。考虑到军品订单快速成长和财务费用显著下降，预计公司2019-2021年净利润分别为-14.2亿、3.1亿和4.9亿元，按增发完成后11.55亿总股本计算，对应EPS分别为-1.23元，0.27元和0.43元；对应PE分别为-9.76X，44X，28X。考虑到大功率舰用推进系统及发电模块的尖端性和垄断性，以及相关装备巨大的列装空间，长期看市值空间在200亿元以上。
4、大飞机方面，重点关注中航飞机，其次关注钢研高纳。中航飞机是航空工业下属大飞机唯一整机制造平台企业，承担C919干线客机6个主要工作包和ARJ21支线客机85%以上零部件制造。中国民机市场年采购量约4000亿。C919大飞机今年完成6架试飞，预计明年开始量产，目标年产100架。从5-10年的时间维度来看，飞机订单和行业景气度明显向上。中航飞机资产置换后保守估计增加利润3亿元，按20%增长预测当前估值43倍（11.7亿利润）。按照PS估值，中航飞机市值目标至少达200亿美金。
5、空间安全方面，重点关注卫士通。卫士通作为密码行业的国家队，在密码应用、安全芯片、云计算安全等领域占据优势赛道，掌握核心技术，并在密码理论研究、芯片、设备、平台等四大板块上实现了自主可控和国产替代。当前，等保2.0刚刚实施，《关键信息基础设施网络安全保护基本要求》发布在即，公司有望延续2019年业绩高增长的势头，打开各类市场空间，在未来三年保持较快增长。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.67亿、2.26亿和3.14亿，EPS分别为0.2元、0.27元和0.37元，对应PE分别为150X，111X和81X。【东兴证券军工团队】
