天然橡胶产地（中国乳胶生产基地）一、结论 1、需求方面：国内的橡胶需求在最近几年内不会有大的波动，需求较为平稳，在需求端我认为不会成为影响橡胶价格走势的主要因素。 2、近几年橡胶的供给并无减产迹象，但在旺产期过后将会迎来由于新种植面积和重新种植面积下降导致割胶面积的下降最终使得产量出现下滑，供给不足。 3、在判断橡胶行情时可以选用LME铜作为参考，同时结合供需情况。若是短线炒作，结合橡胶的行情走势，我认为可以选择上涨概率较高的8月和12月做多。 4、整体来说，对于橡胶，我认为这个品种目前最好保持观望状态。 二、研究说明 在前期的报告《白糖和橡胶分析》中认为目前从全球主要产区（东南亚）来看主要的橡胶树种植国家（泰国、印度尼西亚和越南）的橡胶供给，在排除天气或是其他人为因素后，最近几个年份橡胶的供给并无减产迹象，但是由于2012年之后，新种植面积和重新种植面积在下降，未来有可能出现割胶面积的下降导致最终产量出现下滑。这次的报告借着最近对橡胶这个品种的再次分析，来将其中未提及的数据细化，并补充对需求以及行情数据的分析。 三、需求分析 在分析需求之前，我们首先要知道橡胶这条产业的下游有哪些： 图 一：天然橡胶加工流程 上图为天然橡胶的加工流程，在橡胶的下游我们可以看到橡胶最后是被做成乳胶制品（手套、安全套、气球等）、干胶制品（轮胎、胶管胶带、鞋类制品等），其中轮胎市场使用了70%的天然橡胶。 图 二：轮胎开工率 上图为全钢胎和半钢胎开工率，图中走势除了明显的春节前后的剧烈波动外，其他的时刻的开工率可以说波动并不明显。此外，除了从开工率来看以外，我们接着看汽车的销量： 轮胎可分为半钢胎和全钢胎，半钢胎主要应用于乘用车和轻卡，全钢胎主要应用于重卡、客车和工程车辆。 图 三：汽车销量 将上图的时间截取为2010年至今，来剔除早期汽车销量数据较小的影响，除了2020年初新冠疫情的明显下跌外，2010年以来汽车的整体销量保持在一个箱体区间。 图 四：汽车销量（2010年起） 下图为汽车产量的月度数据图：可以看到图形所示和汽车销量的图示相似度极高。 图 五：汽车产量 如果更直观一点来看轮胎的产量，我们整理了2007年以来的数据：数据显示汽车轮胎产量并没有持续高增长的趋势，在2014年为增长趋势的高位，但随后出现产量下滑趋势，在2018年年初出现极值，2020年4月以来有小幅的增产，统计的数据显示2021年4月轮胎产量为8304.4万条。 图 六：轮胎产量 轮胎中75%被应用于轮胎替换市场，25%用于汽车原产配套。其中具体的，半钢胎约70%用于替换，30%用于配套；全钢胎83%用于替换，17%用于配套。 全钢胎单条耗天然橡胶约20KG-30KG，半钢平均为1KG-1.5KG，我们按照这个数据粗略计算2021年4月生产轮胎所使用的天然橡胶大概是8304.4万千克-249132万千克，这个数据的上限是十分夸张的，但根据上面汽车的产量数据来看，2021年4月汽车总销量2234251辆，其中乘用车产量为1713731量，占比77%，商用车产量520520量，占比23%，就可以大概算出一个更为接近的区间：6394万千克-57300万千克，而这只是一个月的使用量，如果直接用这个区间的上下限去乘以12个月，再来和国产的橡胶数据812.3千吨/年（2019年数据）作比较，国产的是远远不足的，这也再一次验证国内橡胶大部分依靠进口，具体数据在前期分析报告已有提及：根据ANRPC数据显示：泰国天然橡胶产量占比为40%，印度尼西亚占比为28%，越南为10%。三个国家合计约为78%。根据IRSG数据显示：消费量方面，中国天然橡胶消费量占全球40%，欧洲消费量占全球的13%。印度、美国、泰国及日本都在5%以上。我国橡胶供应集中于云南和海南，但国产橡胶只能够覆盖国内15%-30%的需求，其余的需要依靠进口。根据从海关得到的数据分析来看，泰国是国内进口天然橡胶最大的国家，其次是马来西亚、印度尼西亚和越南。（上述计算为个人分析计算，不同的统计口径可能使得数据计算结果有出入的矛盾点，但大致的结论仍然可靠） 综合上述，可以在橡胶需求方面做一个简单的总结：国内的橡胶需求在最近几年内不会有大的波动，需求较为平稳，在需求端我认为不会成为影响橡胶价格走势的主要因素。 四、供给分析 在供给方面，之前已经有过分析，这里我们将主要的逻辑点细化。并且继续采用ANRPC提供的数据。 根据前期的报告及上文的分析，东南亚的橡胶供给对我国的影响最大，其中泰国的橡胶供给在东南亚橡胶产出国中所占的影响比重最大。我们综合了所搜集到数据绘制下图： 图 七：橡胶产量前三产国新种植和重新种植面积合计 图中可以看出在2011-2012年橡胶新种植和重新种植面积达到最大，此后呈现持续的减少趋势，同时结合橡胶树需要5-8年进入可割胶状态，开割后需要3-5年进入旺产期，同时结合其对应的如下开割面积图来验证我们的判断。 图 八：橡胶产量前三产国开割面积 上图可以看到对应的开割面积在数据截止年份2019年已经达到历史最大值，对此我们做出如下结论： 那么上图于2012年达到顶峰的面积将在2017-2020年进入可割胶期，在2020-2025年进入旺产期，而有了可开割面积的最大化和旺产期的判断，我们认为近几年橡胶的供给并无减产迹象，但在旺产期过后将会迎来由于新种植面积和重新种植面积下降导致割胶面积的下降最终使得产量出现下滑，供给不足。 上述结论并未考虑由于天气、虫害叶病以及劳动力等因素，但实际操作中，这些因素也占据十分重要的影响，2020年由于台风以及疫情使得胶农割胶受阻，进而导致2020年的橡胶产量出现下滑。此外，若由于供给充足使得橡胶价格低迷，这会反作用于上游使得胶农割胶意愿不强。 五、橡胶行情分析 在橡胶的行情上，我们选取SHFE橡胶和LME铜(伦敦铜)以及SHFE铜（沪铜）进行行情比较，选取的数据时间为2010年至2021年6月11日。 LME铜和SHFE铜的相关性为0.972，从两者的日线图就可以看处两者有极高的相关性，但是图中一些重要拐点上虽然有同步的拐点，但是更多的是LME铜的拐点会较SHFE铜的拐点提前。 图 九：LME铜和SHFE铜日线 在对橡胶和铜的行情作比较时，我们通过计算发现SHFE橡胶和SHFE铜的相关系数为0.771，相比和LME铜的相关系数0.766略高。 图 十：SHFE铜和SHFE橡胶日线 单纯从上图图形中很难去看出SHFE铜和SHFE橡胶的关系，尤其是关键拐点，但按照我们常规的思想，铜这类金属的行情往往来的比其他品种更快。 图 十一：SHFE铜和SHFE橡胶2021年以来日线 上图为SHFE铜和SHFE橡胶今年以来的行情图，从我们图中标识的1和2两处拐点，SHFE铜和SHFE橡胶的拐点几乎同时出现，而在3拐点处SHFE铜即将开始一轮上涨行情，但橡胶却仍是持续低迷状态，并且可以看到橡胶略有领先的拐点。同样的我们将2020年以及2019年的行情图也截取出来。 图 十二：SHFE铜和SHFE橡胶2020年日线 图 十三：SHFE铜和SHFE橡胶2019年日线 所以综合上述，我们认为虽然SHFE铜和SHFE橡胶的行情有一定的相关性，但两者的行情走势还是有一定独立性，但如果考虑到上文提到的LME铜会领先于SHFE铜，那么在上述SHFE铜和SHFE橡胶行情的拐点处，我们用LME铜来预判SHFE橡胶的拐点必然会有更高的准确度，并且用于未来行情的研判。 不管是铜还是橡胶出现较好或者较差的行情，我们都可以认为另一个品种即将会有同样的行情，必须结合该品种的实际供需情况来判断，否则认为是市场的炒作。 最后是统计了近10年以来橡胶行情的季节性： 图 十四：橡胶近10年行情季节性涨跌收益率 可以看出，一年中上涨概率最大的两个月分别是8月和12月，其中8月平均收益率为8.94%，12月虽然红的概率较8月更高，但其平均收益率仅为1.85%。并且可以看到橡胶的行情中不管是均值还是每月数据均为跌的比涨的多，是比较不适合作为多头考虑的品种。 （下面为其季节性走势图） 图 十五：橡胶近10年行情季节性走势 免责声明：该分析仅为个人根据公开市场信息分析得出，不构成任何投资建议，分析结论仅供参考及交流探讨，若分析过程及结论有任何遗漏，欢迎批评指正！