在经历了史无前例的三次熔断后，美股在一些刺激政策预期支撑下，周二集体高开。然而不到半小时，三大指数再度跳水翻绿。其中，道指更是跌破20000点整数关口，系3年以来的首次。
美东时间3月17日中午，美国推出一揽子规模可达一万亿美元的刺激计划，其中包括将用5000亿~5500亿美元直接向民众派现或减税。
受此消息提振，美国三大股指震荡走高。截至收盘，道指涨超1000点，纳指涨超6%。
▲3月16日，交易员在纽约证券交易所工作。图片来源：新华社 郭克摄
美股涨回来，本轮调整就结束了？
专家普遍认为，此轮美股上涨的原因是针对一系列政策刺激的出台，资本市场对此产生一些正面反应。
米纳瓦分析公司主管凯瑟琳·布鲁克斯表示，目前市场“非常情绪化”，短期内市场如果看不到必需的刺激政策恐将继续下跌，一旦有利好消息则立即上涨。
例如，在对美国政府刺激政策出台的期望中，12日刚刚经历第一层熔断的美股，13日又涨起来了。当天道琼斯工业平均指数涨9.36%，标普500指数涨9.29%，纳斯达克综合指数涨9.35%。
▲3月12日，美国纽约证券交易所的电子屏显示当天交易情况。新华社发
布鲁克斯表示，美股本轮调整也许远没有结束，接下来还会有更多震荡行情。
中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、研究员张明认为，从2000年和2008年两次美国熊市来看，熊市持续时间一次是两年半，一次是一年半。以史为镜，这次美股的调整可能还没有结束。
此轮美股震荡是如何开始？
毫无疑问，国际油价暴跌是此轮美股震荡的导火索之一。而新冠肺炎疫情的国际扩散，以及发达国家政府应对疫情表现不力则是此次美国股市震荡调整的直接原因。
张明认为，疫情扩散造成投资者风险偏好下跌、避险情绪加剧，进而大量出售风险资产。
▲3月15日，美国纽约时报广场的一处大屏幕滚动播放有关新冠肺炎疫情的新闻。新华社发（郭克摄）
从2009年到2019年，美股已经连续上涨了10年。但2017年以后，美股已经不再依赖于头部企业用利润回购股票，带动股价上涨，渐渐出现一些新变化。
首先，由于低利率长期持续，有一些过去风险偏好较低的投资者，比如说各国养老基金、保险公司的资产收益率明显下降。为了应对资产收益下降、未来负债上升的局面，此类投资者不得不把更高的资产比例投资在股市上。
▲3月16日，一名戴口罩男子穿过美国旧金山湾区米尔布雷街头。中新社记者 刘关关 摄
其次，大量长期机构投资者进入美国股市，主要投向被动投资产品。这种产品的投资模式非常相似。一旦股市显著下跌，所有开展被动投资的公司都会同时卖出股票，而且卖的股票也都非常相似。这无疑会加大股市波动。
第三，这几年美股头部化特征愈发明显。例如，纳斯达克市场大部分市值都集中在前几大公司，像脸书、谷歌、亚马逊等企业。
▲3月15日，在美国纽约，百老汇剧院集中的街道因演出取消几乎空无一人。新华社 郭克摄
张明表示，上述三个特征叠加在一起，形成了一个链条：长期机构投资者越来越多的进入股市，通过被动投资产品，令大量投资集中在美国股市的头部科技蓝筹企业上。
在上述背景下，一旦特定冲击导致头部企业利润下滑，或者发生特定外部冲击，这可能导致所有投资者在同时抛售相同的股票，很容易引发股市的大动荡。
▲3月9日，在纽约证券交易所，一名交易员收盘后拍摄显示当天交易情况的电子屏留念。新华社记者王迎 摄
此外，全球原油价格暴跌，导致很多美国页岩油气企业发行的高收益债券违约，造成相关投资者出现严重亏损。他们为了止损与获得现金，除了卖高收益债券之外也会卖股票，这也是美国股市下跌的另一个原因。
全球金融危机会否重演？
各国金融市场高度联动，美股波动不可避免产生外溢效应。这是否意味着全球金融危机重演？
专家普遍认为，目前来看发生系统性金融风险的可能性较低。相比于2008年全球金融危机中金融系统自身出了毛病，当前更像是经济外部的“伤风感冒”。
美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学助理教授克丽丝塔·施瓦茨认为，与2008年金融危机爆发时相比，当前市场波动的驱动因素截然不同，主要还是受疫情发展态势影响。
另外，2008年金融危机以来，各国纷纷采取措施加强金融安全网，金融体系稳健性显著提升。
因此，专家表示，疫情能否尽快得到控制才是决定市场未来走势的关键因素。在疫情得到有效控制前，金融市场坐“过山车”仍可能成为常态。
▲3月13日，一名男子戴口罩走在纽约华尔街。新华社/路透
然而，发达国家目前应对经济下行的政策空间比较狭窄，简单来说就是“弹药有限”。无论是从财政政策、还是货币政策看，此轮美联储降息后，美英欧日四大发达经济体传统政策空间濒临消失，除了做量化宽松外可能已别无选择。
因此，在全球经济增长动能不足、前景低迷之际，金融市场在突发状况冲击下容易表现出更大脆弱性。无论是防控疫情，还是防范系统性金融风险，各国加强合作都是当务之急。
A股能否安好？
研究机构普遍认为，目前来看，全球资本市场波动较大，A股独立行情较困难，不过韧性好于外围市场，A股短期或继续震荡。
海通证券认为，A股强于美股源于三大因素：中国对疫情的防控更有效、上市公司盈利数据更好、A股估值更低。
中信证券也表示，中国经济以及A股上市公司的全球敞口相对有限；当前国内政策工具相较海外国家更加充足；A股市场整体估值水平仍然偏低；A股市场增量流动性阶段性放缓但整体仍然充裕。
因此，在全球市场震荡调整的过程中，A股市场拥有充足的韧性。
来源：综编自经济参考报、新华国际头条、中新网等
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