■ 文 | 李大霄☞英大证券研究所所长
2020年7月1日，沪指再度上穿3000点整数关口，并且在此后的四个交易日内最多上涨超过四百点，强势突破了2019年四月的3288点高位。这样短促而急速的上涨立即激发了A股市场的做多热情，7月的前五个交易日A股成交金额高达6.46万亿元，日均为1.29万亿元。
尽管，市场日前力破近年来的阻力位，且上行速度较快，但是，从较长的周期来看，A股目前仍处于估值修复行情中。仅以2008年最低位至今的涨幅来看，沪指从1664点到3407点的涨幅仅有105%，而恒生指数从08年最低的10676点到26782点的涨幅就有151%。
因此，不能说A股短期的快速上涨就迅速完成了估值修复的过程。
从7月前五个交易日表现活跃的行业分类来看，非银金融、银行、房地产、采掘、有色金属等市场权重及周期品种活跃于涨幅前列。而作为A股大市值板块及传统周期行业，其估值修复过程显然也是需要得到宏观基本面的支持。
自3月国内复工复产以来，国内PMI指数已经连续四个月处于50荣枯线的上方；工业增加值同比增速从2月-25.9%上升至5月的4.4%；发电量当月同比增速由3月的-4.6%上升至5月的4.3%，累计同比增速回升至-3.10%；外贸出口也未如预期出现大幅下滑，国内复工复产有利于全球商品供应保障，有利于全球抗疫工作。
因此，国内宏观经济增速有望从一季度GDP增速-6.8%的低谷得到恢复，而宏观基本面的改善支持了A股权重股及周期股的估值修复行情。
▲发电量 数据来源：wind
从技术面来看，7月A股的急涨行情也是在脱离十三年以来沪指围绕3000点波动的尴尬局面。十三年以来，从2008年的1664点、2013年的1849点、2019年的2440点至2020年最低的2646点，沪指的低点位置都在不断抬升。
随着市场低位上行，长期被压制在3000点之下的做多情绪极易被宣泄，这也是7月市场急涨的重要因素。
▲上证指数 数据来源：wind
显然，沪指3000点之下的做多策略还是优于3000点之上的追涨行为，较低的持仓成本是投资者在股市中抗风险重要能力之一。不过，沪指3000点或将成为过去时，作为低风险承受能力的投资者如何在3000点之上进行投资呢？我们认为积极追涨仍不是最优策略，低风险偏好投资者仍应积极寻求提升股市抗风险能力的投资方法。
首先，投资品种的选择上建议增加股票型投资基金的配置。毕竟基金公司配有较好的投研体系，他们在风险规避和机会把握方面普遍优于其他类型投资者。在基金投资策略上，建议采取金字塔型的持仓分布，即低位配置的资产权重要大于高位配置资产权重。
其次，若投资者偏向于自己投资股票，则建议增加高股息低估值的市场蓝筹权重品种的配置。高股息、低估值特征可以增强投资者拟配置资产的抗风险能力，同时，此次行情的大量做多资金偏好市场蓝筹品种，预计这种投资风格有望在后市行情得到延续。
第三，尽管恒生指数长期表现要优于上证指数，然恒指的估值水平仍低于上证指数，考虑大量国内优质资源已经或将要在港股市场上市，因此，建议投资者在跨市场配置上优选港股高股息低估值优质蓝筹品种，然后是上证50板块和沪深300板块的高股息低估值优质蓝筹品种。
空方部队被扎空之后，面对痛苦的逼空行情，只要市场有一点点小回调就不顾一切地抢盘，造成了空中加油。还有一个原因是债券市场泡沫继续大爆破，大类资产配置调整正在进行当中，资金源源不绝地流向股票市场，大部队还在后头。
多头行情如此激烈的根本原因是前期市场空头思维太盛，机构和个人仓位太低，被扎空之后不得不被迫抢盘，半天成交过万也说明市场的热度不减。
因此，要对此轮行情的性质要有正确的认识，短平快捞一票就跑的思维太过短视，此牛寿命会比较长远，因为中国股市基础已经扎实，外资大量流入可以期待，国内长期资金入市有望提速，居民储蓄源源不绝流入市场才刚刚开始。
希望中国股市行稳致远，中国的股市投资者要好好把握此次机会，手中的好股票不要被老外轻易抢走了。
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