叮咚买菜（NYSE：DDL）于北京时间2月15日晚间发布了截至2021年12月31日的第四季度业绩报告。
从披露的财务数据看，叮咚买菜的季度营收增速持续放缓，2021年Q4营收同比增长72%至54.8亿元，营收增速环比则下降了11.4%。从盈利方面看，叮咚买菜依旧处于亏损状态，虽然净亏损同比有所收窄，但报告期内净亏损依旧超10亿元。
值得注意的是，叮咚买菜在财报中宣布，上海地区于12月份实现整体盈利，整个长三角地区在第四季度实现UE翻正；Non-GAAP口径下亏损率优化了13个百分点，超之前预期。上海地区实现整体盈利，主要是受益于商品力和效率的提升，叮咚买菜能靠提升“商品力”讲出好故事吗？
营收增速放缓，四季度亏损超10亿元
财报显示，叮咚买菜2021年Q4实现营收54.835亿元，与2020年同期的31.875亿元相比，增长72%，较上一季度的61.895亿元相比，减少了11.4%。从叮咚买菜季度营收同比增速看，放缓是不争的事实。
财报显示，第四季度完成的订单总数同比增长63.1%，从2020年同期6140万元增长至1.001亿元。2021年第四季度GMV（网站成交金额）同比增长59.6%，从2020年同期的37.63亿元增至60.04亿元，低于上一季度的70.185亿元。
净利润方面，叮咚买菜在财报中宣布，上海地区于12月份实现整体盈利，整个长三角地区在第四季度实现UE翻正；Non-GAAP口径下亏损率优化了13个百分点，超之前预期。上海地区实现整体盈利，不过上海地区的盈利并未改变叮咚买菜整体亏损的事实。
数据显示，叮咚买菜四季度净亏损超10亿元，较2020年同期12.455亿元的净亏损，下降12%，较上一季度20.106亿元的净亏损，收窄45%。
亏损收窄背后，与公司战略调整有直接关系。从叮咚买菜公司的发展史看，叮咚买菜营收的大幅增长，是用持续扩大的亏损换来的。上市之后，叮咚买菜的战略有所调整，不再像从前一起烧钱扩张前置仓，而是在打造商品力方面发力。
从前置仓的扩展数量看，去年三季度，叮咚买菜前置仓单季新增239个至1375个，而到四季度，叮咚买菜前置仓的单季增幅骤降至25个，仅为三季度增幅的十分之一。
前置仓是重资产的模式，这与履约成本支出过高息息相关。履约费用主要包括送货员和工人的外包费用、仓库租赁以及运输和物流费用。从成本端来看，前置仓的扩张的速度高低，会对公司的成本支出造成重要影响，直接挤压公司的利润空间。四季度的叮咚买菜前置仓新增数量骤减，对净亏损收窄起到了至关重要的作用。
四季度的叮咚买菜前置仓新增数量骤减，履约费用也大幅减少。数据显示，四季度叮咚买菜的履约费用为17.863亿元，同比增长47.3%，环比减少22.6%，履约费用率从上年同期的38%降至四季度的32.6%。
提升“商品力”能帮叮咚买菜最终实现盈利吗？
叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖表示：“第四季度是我们成立以来表现最好的一个季度，营收实现了高速增长，效率得到了显著优化，我们在高质量发展的快车道上。未来，消费升级和商品力是公司主要的增长动力，我们相信互联网的下半场会回归购物本质，商品力是第一推动力，要用优质的产品赢得用户，因此提高研发和生产加工能力，以及对供应链和基础设施进行长期投资，都是非常重要的。”
由此可以看出，叮咚买菜未来更多希望通过“商品力”来讲更多故事。一方面，叮咚买菜加大田间地头直采，另一方面，叮咚也在打造自有品牌，希望通过好的商品来吸引和留存更多用户。
目前，叮咚买菜正已拥有叮咚王牌菜、叮咚大满冠、良芯匠人等共计超20个自有品牌。截至去年第四季度，叮咚买菜共拥有10个食品研发加工工厂；约60个城市分选中心和约1400个前置仓，前置仓面积达50万平方米。2022年还将开工建设3个大规模、现代化的生鲜综合体。
“商品力”的打造不是一朝一夕的事情，这对平台在供应链和基础设施建设都较高的要求。从收入来源看，叮咚买菜99%的收入来源于产品。无论是自有品牌建设，新产品的研发，还是供应链系统以及基础设施的建设，都需要持续的研发费用支出。
财报显示，2021年四季度，叮咚买菜的产品研发费用为2.847亿元，较2020年四季度的1.312亿元，增长117%，较上一季度的2.573亿元，增长10.6%，研发费用率从上年同期的4.1%，上升至四季度的5.2%。
严格来说，战略调整后的额叮咚买菜，依旧是“重资产”模式，这对公司的资金实力有很高的要求。截至第四季度末，叮咚买菜持有52亿元的现金储备。
实际上，在生鲜电商这个赛道，叮咚买菜除了面临每日优鲜的直接竞争，还面临阿里巴巴、美团、拼多多、京东等巨头们更大的竞争压力。
首先，自建仓储是一个长链条、耗损极高，供应链管理方面，京东是叮咚买菜无法逾越的“巨无霸”级的竞争对手。
其次，在农业、生鲜等方面，叮咚买菜还面临拼多多、美团两大竞争对手的竞争。拼多多是靠农业起家的，多多买菜与拼多多在农业上的布局高度吻合，况且，拼多多是从下沉市场发展壮大起来的，从下沉市场渠道、资源到品牌影响力，叮当买菜都要面对多多买菜的竞争压力。2021年8月，拼多多又设立了“百亿农研”专项，致力于推动农业科技的进步。
美团也不会放弃生鲜这个领域。美团优选仍是美团最重点的投资领域。美团此前就表示，将来也会继续大力投资，以改进产品供给、供应链和履约能力，在全国范围内建立了冷链物流，提高运营效率及单位经济效益。
生鲜具备刚需、消费频次高、客单价低的特点。无论是从政策监管层面，还是生鲜电商、社区团购的竞争局面而言，现下的时机并不适合小玩家烧钱换规模的战略打法，只有企业具备了自身的造血能力，未来才有存活的可能性。
需要提醒的是，本季度财报中，叮咚买菜并未披露每月交易用户数据，根据2021年Q3财报披露的数据显示，叮咚买菜三季度的每月交易用户达到1050万。未来，叮咚买菜能否通过提升商品力来吸引和留存更多用户，值得持续观察。
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