阿里陷入“滞涨期”
2月24日，阿里发布了2022财年第三季度财报（截止2021年12月31日）。在营收方面，Q4营收为2425.8亿元，低于市场预估的2463.66亿元，同比增长仅10%，而剔除掉海外市场，增长仅为7%，首次出现个位数增长；净利润方面，Q4为204.29亿元，远低于市场预期的315.4亿元，同比下降75%。
阿里财报说明净利润大跌主要为财务商誉减值因素。Q4阿里对数字及娱乐业务的商誉减值250亿，投资收益同比减少200亿元。若剔除该因素，第四季度，在非公认会计准则下，阿里的净利润为446.24 亿元，同比下降 25%。虽然这一下滑比例依然比较大，但低于Q3的近40%。
如果说净利润的大幅下滑还可以归结于商誉减值，那么阿里核心业务持续疲软又该如何解释呢？
三季报中，营收占比超过7成的阿里中国商业收入仅有 7%的个位数增长，其中的核心版块——客户管理收入（淘系电商的广告费用和佣金），同比小幅下降1%（Q3增长3%），这是阿里客户管理收入第一次出现负增长的情况。
以淘宝和天猫（旗下非直营项目）为根基的中国零售商业收入同比增长仅为7%，而淘宝和天猫GMV增速也连续第二个季度未达到10%。
要知道这是包含“双11”大促的成绩，核心电商业务如此疲软实在说不过去。当然阿里对此有自己的解释。
财报中阿里巴巴如此解释，“净利润同比减少主要由于我们对增长业务(如淘特，淘菜菜，LAZADA和饿了么)的投入增加、为用户增长而增加的费用，以及我们支持商家的举措。”
上个季度阿里净利润大降的时候也是这么说的。
我们甚至还可以从宏观环境上为阿里找到合理的理由。最新数据显示，去年前11个月，实物商品网上零售额保持13.2%增长，但社会消费品零售总额占比仅为24.5%，相比于去年同期25%有所下滑。这是2015年以来，线上渠道市场份额占比首次下滑。这意味着，线上渠道快速蚕食线下渠道市场份额现象不复存在，线上线下进入相持阶段。
正面的理由还可以找到很多，比如截至2021年12月31日，阿里巴巴生态全球年度活跃消费者（AAC）数量达到12.8亿，单季增长4300万。中国市场消费者单季净增长2600万至9.79亿，本财年末国内年度活跃消费者达10亿的目标已经基本完成，海外市场消费者首次突破3亿里程碑。
赞美当然有意义，但不是任何时候都需要。资本不相信赞美只相信自己看到的数据。所以我们看到投资机构也各自给出了截然不同的答案，去年高盛、高瓴、淡马锡等均先后卖出甚至清仓阿里巴巴股份。而全球最大对冲基金桥水则选择增持，幅度达到29%。
从2021年买入阿里开始，即便芒格出手的价格远低于阿里季度平均收盘价，芒格对阿里的投资目前仍处于大额浮亏状态。
各家投资机构的动机是什么这里不做分析也不评价对错，但至少可以说明阿里走到了一个认知分歧的阶段。资本投资成败与否都可以退出，但已经有23年历史要做百年企业的阿里只能前进。
新的增长周期在哪里
自媒体“怪盗团长”认为从2017年以来，逍遥子对国内市场的战略构想就没有变过：以传统电商为基础，一手夯实基础设施（包括物流基建和技术基建），一手打入近场零售市场（包括次日达、一小时达、本地生活等高频消费）。
在本季度的阿里财报电话会议上，管理层指出：经过电商行业十几年的发展，服装、消费电子等品类的电商渗透率已经达到了较高水平（30-40%）；而快消品、食品尤其是生鲜，虽然市场容量很大、堪称刚性需求，电商渗透率却还很低。要满足消费者在这方面的需求，就要建立一个近场远场相结合、履约一体化的多元模式。
所以阿里认为新的增长就在生鲜零售市场，在这块阿里布局的有淘菜菜、盒马。
根据蓝鲸财经报道，自2021年3月阿里整合社区电商买菜业务，当年9月淘菜菜日单量已达到800万~900万单, 与兴盛优选同列行业第三。但值得注意的是，行业第一是美团，日单量高达3000万单，第二是多多买菜，日单量达到3000万单，淘菜菜单量相比不到三分之一。
一位零售行业人士表示，盒马每年的亏损规模大概30亿左右，累计亏损上百亿。而在生鲜电商这块已经有上市成功的叮咚买菜与每日优鲜，尽管大家都是亏损但是先上市者总是有市场红利的。对于阿里来说已经不能忍受大量资金投入到非核心的亏损业务上，到了这些业务独立融资自负盈亏的时候。
1月初，彭博社援引知情人士消息称，阿里旗下盒马鲜生将考虑以100亿美元估值进行融资，融资或将在2月启动。同月，侯毅发了一封内部信，指出盒马的目标是从现在的单店盈利，提升为全面盈利，要暂时“勒紧裤腰带”。
盒马眼下既不是行业龙头又没有验证成功的盈利模型，在未来高度内卷又面临监管压力的环境下，盒马能否跑出来要打一个大大的问号。
淘菜菜和盒马在阿里都属于新兴核心业务，担负着创造新的增长曲线和市场的使命，但眼下只是行业二三位的答卷显然离及格还有相当遥远的距离。
新兴市场有机会但也历来难做，一是充分竞争二是缺乏成功经验，平心而论不能太多苛求。但阿里大本营的走弱总不能都怪别人吧。据虎嗅报道在大淘系曾具有统治力的护肤及美妆、服装等品类，某新兴流量电商平台在2021年的GMV已经接近大淘系相应品类GMV一半。相比之下京东上个季度日用百货商品实现收入751亿元，同比增长29%。值得注意的是日用百货商品收入在总收入中的占比达到40%，创下近年来新高。这总不能怪大环境不好，说什么淘系品类周期性走弱。
写在最后
在阿里基本盘有抖音、快手等玩家开始分食大淘系的电商市场，在新业务端美团、拼多多在社区电商强压一头。在海外，Lazada在东南亚等市场和要与腾讯投资的Shopee等厂商正面开战。在阿里云业务领域，由于游戏等行业受宏观因素影响增势放缓，部分来自游戏圈的订单可能将在2022年下降。而随着疫情对消费等赛道冲击明显，一些潜在的阿里云用户正在减少相关预算或延缓相关项目。
如今的阿里虽谈不上四面楚歌，但也到了瓶颈期。张勇在分析师电话会上表示，“未来阿里会更多推进闭环业务设计，按业务进行公司化的运行。同时，也会引入更多元化的投资推进市场化的进程，尝试各种对股东、客户长期价值有帮助的事情。”家大业大的阿里还在心心念念打造闭环业务，打造更加强大的“商业帝国”。
在阿里内部，阿里业务目前分为内核公司、环路公司、生态公司、兄弟公司等，菜鸟、本地生活、阿里影业、阿里健康、Lazada以及盒马就属于环路公司。环路公司到底是作为流量辅助优先，还是自身盈利优先呢？本身不生产流量的阿里能否对诸多业务板块提供足够的支持呢？从阿里目前的表现来看，环路公司更多是作为流量辅助，核心之外的业务得到充分赋能的不多。
以传统电商为基础，一手夯实基础设施，一手打入近场零售市场。看上去是一个生态，但实际上却是不同生意。电商跟本地生活完全是不同的基因，电商强调流量算法，本地生活则看重供应链水平。这意味着阿里在做多元化的生意，难度不是相加而是几何倍数。阿里“老矣”，尚能“饭否”？希望阿里人能够多问问眼下的实力是否还能应对未来的危机。
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