赴港交所上市对科技类公司有着强大的吸引力，同股不同权政策出台后，多家科技公司投入港交所的怀抱，其中以 7 月份小米的 IPO 最引人注目。
在互联网家装领域，被称为 " 互联网家装第一股 "、以齐家网为业务主体的齐屹科技（01739,HK）此前已登陆港交所，如今另一家互联网家装巨头土巴兔也不甘落后，在港交所披露了招股书。
招股书显示，按 GMV 统计，土巴兔占据国内线上家装市场份额的 37.5%，占据头把交椅。但据《每日经济新闻》记者了解，土巴兔在具有行业最大体量的同时，也存在着资产负债率过高、前五大供应商较集中及净利润连续亏损等问题。
净利润连续亏损
公开资料显示，土巴兔成立于 2008 年，此前名为深圳彬讯，2015 年 11 月更名为土巴兔。招股书显示，截至 2018 年 6 月 30 日，土巴兔平台上共有约 2630 万用户、84500 家装修企业，110 万名室内设计师及 1290 名供应商。2017 年，按成交金额计，土巴兔为国内线上家居装修行业的最大经营者，市场份额为 18.8%。
近年来土巴兔的营业收入节节攀升。招股书显示，2015~2017 年及今年上半年，公司的营收分别为 2.03 亿元、5.71 亿元、8.81 亿元和 2.70 亿元；同期，公司的净利润分别为 -7.51 亿元、-5.63 亿元、-11.13 亿元和 -6.36 亿元。
《每日经济新闻》记者注意到，与土巴兔同属一个类型的齐家网，上市之前也是连续多年亏损。
土巴兔表示，由于同期公司可转股可赎回优先股公允价值分别亏损 6.06 亿元、亏损 4.54 亿元、亏损 11.17 亿元及亏损 6.25 亿元，所以经调整利润分别为 -1.39 亿元、-1.058 亿元、6350 万元和 2100 万元。
对于可转股可赎回优先股公允价值的影响，第三方数据咨询公司艾媒咨询 CEO 张毅对记者表示：" 最近到港股上市的企业很多都采用这种方式，把自己的财务报表进行优化，是一种会计的处理方式，是能说明一些问题，但代表不了整个经营的亏损局面。" 张毅认为土巴兔提升的空间依然很大。
值得注意的是，土巴兔自己也在风险因素中提示，随着扩充经营业务，预期未来的经营支出会增加，可能会产生作为私人公司时不会产生的额外合规、会计和其他开支，" 日后可能由于多种原因而出现大幅亏损，其中许多因素并非我们控制 "。
资产负债率高企
《每日经济新闻》记者注意到，土巴兔的现金及现金等价物增加额多年为正，2015~2017 年该数据分别为 2.75 亿元、1.52 亿元和 1.55 亿元，但今年上半年变成 -2.43 亿元，而去年同期为 360 万元。
在现金净流入量变负的背后是土巴兔高企的资产负债率：截至 2015~2017 年末及今年上半年末，公司的资产负债率分别为 278.72%、276.66%、318.84% 和 356.62%。
除了高企的资产负债率，土巴兔招股书披露，公司前五大供应商集中度较高，2015~2017 年及今年上半年，土巴兔的前五大供应商的采购占比分别为 57.4%、51.7%、64% 及 49.8%。土巴兔表示，公司前五大供应商包括一家建筑工程分包商、一家互联网媒体平台、四家建材和家具供应商及五家广告网络公司，与主要供应商合作 1~3 年不等。
土巴兔也在风险因素中坦言，倘出现任何重大服务中断、主要供应商无法履行其职责或无法获得其他供应商，" 从而对公司的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响 "。
对于土巴兔的经营思路，易居研究院智库中心研究总监严跃进表示：" 土巴兔需要做差异化的业务模式，同时不断实现产品更新换代，以吻合这几年的二胎生育、租赁住房发展、全装修住房交付下的装修新需求等。" 他表示，在家装承包业务上，或涉及回款困难及周期过长等风险，未来其实应该和部分开发商形成战略合作，进而形成更为系统的家装服务。
来源：每日经济新闻
