" 为了华谊，我什么都可以卖掉！" 在 2019 亚布力峰会上，华谊老板王中军深情地说道。
过去一年，华谊兄弟历经坎坷。从行业税改到质押谣言，再到主打影片《八佰》和《小小的愿望》的延播，华谊兄弟经历着严峻的考验。
在影视寒冬之下，近年多家影视公司出现了净利润大幅下滑的现象。万达电影、唐德影视、长城影视等上市公司股价下跌幅度超过了大盘指数。
截至 8 月 20 日收盘，华谊兄弟市值为 123 亿，与牛市最高点 32.13 元（前复权）高点相比，市值已经蒸发超 700 亿。
华谊兄弟作为 " 中国影视娱乐第一股 ", 曾有过一段高光时刻。然而，短短几年却跌落神坛。
这背后，与华谊面临的业绩下滑、债务压顶等问题相关。
一、华谊的高光时刻
2009 年 10 月，王中军联合一众娱乐圈明星将华谊兄弟推上 A 股，成为创业板 28 星宿之一。
自成立到首发上市，华谊共进行过两次增资扩股。2007 年，冯小刚、张纪中、李冰冰等人买入原始股。一年后，黄晓明、张涵予、罗海琼等人成为第二批买入者。
华谊兄弟上市后，股票受到投资者追捧。一夜之间，这些前期买入的明星们身家暴增，坐拥千万甚至亿万财富。以黄晓明为例，他当时以 3 元 / 股购入华谊兄弟 380 万股，花费 540 万，等到股份解禁后，黄晓明持有的股票市值一度增长到 1.1 亿元，回报率高达 20 倍。
在辉煌时期，华谊还拉来了马云 " 助阵 "。
网上流传一个故事，当年马云问王中军：" 你是想挣钱，还是想做中国的时代华纳？" 后者回答说：" 想做中国的时代华纳 "。
这一回答成功地吸引了马云的投资。2006 年，马云以 53.5 万元的价格买下华谊兄弟 10.7% 的股权。马云对华谊兄弟可谓寄予厚望，还亲自出任了华谊兄弟的副董事长。
只是，后来马云改变了玩法。以一部《功守道》打头阵，成立了阿里影业，选择跳一场属于自己的华尔兹舞曲。
上市第五年（2013 年），华谊发布参股投资 "GDC 技术公司 " 项目公告，参股 " 随视传媒 "。当年 7 月，华谊发布购买 " 广州银汉科技股权 " 公告。此后，又宣布收购 " 常升影视 "、投资 " 永乐影视 " 等。
那一年，华谊兄弟一系列操作令人眼花缭乱，其股价也是水涨船高，从 2013 年初的 50 元一路飙升至 296.26 元（后复权）。
二、并购后遗症
它是怎么玩的呢？简单来说就是明星将个人收入装入子公司中，再打包出售给上市公司。反映到财报上，就变成了商誉。
什么是商誉？例如去菜市场买一只鸡，本来这只母鸡的价值就是 50 元，但老板说我这只鸡不简单，每天都会下蛋而且是双黄蛋，他得卖 100 元，这其中多出的 50 元就是商誉。如果这只鸡每天下双黄蛋，业绩就达到了预期，多给的 50 元也是值得的。而如果每天只拉屎不下蛋，那就亏大了，这多付出的 50 元就得进行商誉减值。
2018 年年报显示，华谊兄弟营业收入为 38.91 亿元，同比下降 1.40%；实现归母净利润亏损 10.93 亿元，同比下降 231.97%，这是上市以来首次亏损。
业绩巨亏与华谊的商誉减值有关。去年，华谊商誉减值金额高达 9.731 亿元，其中，浙江常升影视计提了 2.419 亿元，浙江东阳美拉计提了 3.021 亿元。
这要追溯至此前的多笔收购：
2013 年，华谊兄弟以 2.52 亿收购张国立旗下的浙江常升影视制作有限公司 70% 的股权。
2015 年 10 月，华谊兄弟宣布以 7.56 亿元收购晨、冯绍峰、郑恺、杜淳、陈赫等影视明星持股的浩瀚影视 70% 股权。
2015 年 11 月，华谊兄弟再以 10.5 亿元收购冯小刚旗下东阳美拉传媒 70% 的股权。
值得关注的是，华谊兄弟近年主打王牌是冯小刚 + 范冰冰组合。没想到半路遇到了崔永元，华谊的金牌组合一下子在《手机 2》上爆雷了。不仅仅范冰冰人设坍塌，冯小刚跟华谊兄弟的 10 亿赌局也在期限内失败。
尺度 APP 小伙伴发帖写道，面对 2018 年业绩亏损现实，王中军付出了很多心血，投入 8000 万美金押注《八佰》。
在被影迷和王中军非常期待之际，原计划在今年 7 月 15 日正式上映的《八佰》却因 " 技术原因 " 出现爽约。同期，另一部电影《小小的愿望》也撤档了。这意味着，在错过春节档后，华谊再次告别暑期档。
7 月 12 日，华谊兄弟披露半年度业绩预告，公司预计 2019 年上半年亏损 32978.55 万元 ~32478.55 万元，上年同期为盈利 27737.11 万元。
对于亏损原因，华谊兄弟在财报中表示，电影、电视剧、实景娱乐板块均不乐观。
三、债务激增
如果说商誉导致业绩亏损使华谊兄弟尴尬，那高企的债务也压得它喘不过气。
今年一季度，华谊兄弟货币资金为 18.17 亿元，而短期借款 + 长期借款高达 33.75 亿元。从上图数据看，华谊兄弟流动负债占总负责比例已经从 2017 年 3 月的 54.35% 激增至 2019 年 3 月的 73.59%。
今年 1 月，为了经营发展需要，华谊兄弟向招商银行、民生银行、中信银行、平安银行和浙商银行等金融机构，合计申请了申请授信共计 25 亿元。此外，华谊还把旗下子公司收益权提供质押担保，向阿里影业借了 7 亿元。
6 月 13 日，华谊兄弟公告称实控人王中军已完成本次股份增持计划，增持金额为人民币 10004.73 万元。戏剧性的是，王中军当日又向长安国际信托质押 2200 万股。7 天后，王老板以个人融资需求再次质押了 14500000 股。
目前，王中军累计质押 5.77 亿股，占持股比例达 99.78%。王忠磊累计质押 1.49 亿股，占持股比例达 88.95%。
王中军在亚布力峰会上也表示，曾在中国嘉德以 11 万元拍下的画作《求婚》，去年秋拍以 1000 多万元的高价将其卖掉。这笔钱或用来解决华谊现金流动性问题。
结语
面对华谊当前的困局，王老板卖画来解决公司问题说明他还是有担当的。
不过，对于一家市值蒸发 700 亿的公司而言，股价大跌的背后与其过多的资本并购不达市场预期有关。
希望华谊能总结过往的教训，专注主业。只有拍摄出好作品，才能重新得到股民的认可。
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来源：德林社 杨万里
