跟读经济学书同样的道理，我们首先 要做的是：正三观！ 所谓的做行业研究，不管是我们所研 究的，还是我们所想知道的，就是以 下几点：
1. 这个行业是怎么挣钱的。 2. 这个行业现在能不能挣钱。 3. 这个行业以后能不能挣钱。能挣 多久钱，需要多久挣钱…… 4. 这个行业挣一笔钱需要多久，周 转长么。 5. 这个行业挣钱容易么？风险大 么，是不是挣了钱把人都整进去 了？靠周转？资本金？大数量？ 大体量？高负债？还是高科技？ 6. 行业乱不乱？是监管严重，灰色 监管，还是江湖呢？是站着挣， 躺着挣，还是弯着挣呢。
我们由于总策略的需要，无法做到少 而精，走的就是大而全的路线。所以 对于无论还是策略，首先要求不是你 对行业的了解，而是对于商业的敏 感。所谓的商业敏感就是在听和研究 的过程中，第一时间闻出来这个行业 的命门在哪里，说白了就是能不能挣 钱，以及挣大钱的点在哪里？
所以，对于我们这种半吊子的行业研 究来说，我们拼的其实是对商业以及 商业模式的理解。非技术，偏商业。 我们做行业研究并不在于要学会多少 专业名词，就是要知道这个行业怎么 挣钱能不能挣钱的。下面按照顺序 来。
1：读新闻
恩……想了解个行业？先读100条新闻 再说，剔除重复的读100多条。读各 种行业大事，行业政策，行业八卦， 要了解行业排名靠前的，读不懂的行 业名词先都记下来，看到的时间排名 比较靠前的行业政策，记下来。行业 领军企业，记得。行业快破产的企 业，记得。带着商业模式的框架去 读，找其中的关键点。
2: 读卖方研究报告
这个时候就可以读卖方研究报告了。 我就不细说研究报告里面会怎样了， 研究报告这样个读法：
1. 先读行业内研究。卖方的行业研 究分几种不同的研究方法的。先 找个比较新的，可以研究全行业 的。读明白挣钱的周期，挣钱的 点，挣钱是否容易，这种东西读 之前是要在大脑中形成商业嗅觉 才能读到东西的。说白了就是大 脑中带着：这个行业怎么挣钱挣 钱难不难啊！这样的问题去 读…………读完行业研究报告你可 以对行业有个大概的了解，非小 白，对行业名词不懂的一定要去 查，明白了记下来。把行业上下 游记下来，渠道记下来。
2. 读行业周报。行业周报一般是数 据比较多，多读几家不同的卖方 研究你就能知道大家都在看什么 数据了，例如我们这个时候就开 始查每个数据的统计结构，采数 据的点，重要程度，是否靠谱， 然后结合特殊行业要求（例如有 的行业看存贷比，有的行业看库 存，有的行业看沉淀资金，有的 行业看周转）。这个时候就是第 一轮设计现行指标的时候。
3. 之前记得了行业排名靠前的和靠 后的行业了把？靠前的和靠后的 都列下来，找几份招股说明书 看。不仅要看内容，风险提示， 还要看是谁做的，还要看是谁写 的，还要看所在的地区，还要看 老板是谁，是继续专注本职还是 去找花姑娘还是去投身到房地产 的滚滚红潮中了。要是一个行业 10个老板有7个都在搂着花姑娘 干着房地产我就只能打给我在 PE的朋友说哎呀这个行业未来 我们讨论下MA之类的把？呵呵 呵呵………………靠后的一定也要 看，看看他在初期到底干什么的 了。
4. 读这些公司的深度研究和近期研 究。先读深度研究，深度研究一 般是在这个公司转型（例如并购 了一个公司，添加了一个产业链 之类的）时候发的，结合时间前 后和价格，看看到底这个转型是 真是假，对公司影响如何。查公 司换过几个高层，董事和经理。 我看到现在觉得，不论是多么好 的公司体制，换高层和高级经理 一定是由影响的，大小而已。另 外读给这个公司做承销时候的那 个券商的首次报告。读完了那个 承销商的，查查这次承销中谁落 选了，再读读那个落选的券商的 首次覆盖报告。这些都读完了， 去查这个公司的负面新闻。看看 到底是行业问题还是老板问题。 是老板问题PASS，是行业问题 就要当心了。例如之前@罗璞在 农业行业作假中说的那种情况， 就是行业问题，这种就要特别当 心。
5. 读公司研究中的数据：可以做一 个范范的估计，各个公司类比一 下，对于每个公司做一个大概的 （其实是肯定不准的）估值，心 里有个谱。每个行业看重点数 据。
3：吃饭，电话，喝酒，聊天。
我从来都不觉得我是去公司做调 研的也不是做访谈的。我就是去聊天 的。找谁聊，怎么聊这里很关键的。 下面是按照顺序来。
1. 你前面读了那么多，想了那么 多，肯定是有了解，但是仍然有 不懂的问题的。这个时候，打电 话到3种券商或者经纪的研究员 那里：你熟的关系好的，你不熟 的但是长期COVER这个行业的 券商研究员，你不熟但是长期 COVER这个行业的券商研究 员，而且要和之前那个有仇的； 最后是你自己的经纪行的券商。 如果你公司NB的话你可以直接 打，如果打不了后两个，你可以 先从第一个开始了解起。把你对 于盈利点和风险点所有的疑惑， 都去好好咨询下，这个排名是按 照你能听到实话的排名来的。电 话过去一个个问题问，在问之前 你脑袋中先形成自己的一套逻 辑，如果对方是跟你相同的，记 得，对方反对你的，你要想是自 己想错了，还是有别的什么原 因？记得谈的开心了就约出来大 家朋友吃个饭嘛，尤其是我这种 吃货，这个时候是最开心的 了……
2. 行业大腕。国内一般就是朋友约 吧？直接约有，效果好不好看你 的理解了，说实话，你肯下苦 工，做过很深入地研究找到了商 业点，人家还是愿意和你分享 的，如果你自己有底子能告诉他 们一些他们不了解的就更好了。 在国外我们一般是这样：Gerso n Lehrman Group ， 这个是要 给费用的，哎呀但是看着各行各 业的大腕就由一种触手可及的感 觉了呢，感觉各个大腕都在自己 的后宫里面想找谁聊就找谁聊哎 呀真愉悦呢！！…………（我到底 在说什么…………请忽略上面一 句……）
3. 各行各业的好朋友~：国内一般 就是拜托朋友约来约去啦，想听 到real insight还是要下一些功夫 的。这个时候我们的强项就是宏 观政策国际化方面，这样大家还 是很愿意和我们聊天嘛，而且我 喜欢认识不同的人呀，也乐意也 喜欢跟大家吃好吃的蛋逼啊，哪 怕不了事情也很好呀~~~所以真 有insight想知道问问大家都很开 心的告诉我呀~~~他们有什么想 知道的问问我也很开心的告诉他 们呀~~~我觉得挺好的！
4. 咨询公司和会计事务所以及律所 的好伙伴与公对公们：有大的项 目或者需要了解的实在身后或者 过于niche，这个时候就要请咨 询公司来帮我们做个活了。请咨 询公司应该PE比较多，我们很 少很少。另外咨询公司里面的各 个行业专家我们也会经常交流的 ~大家看的角度不同，互补神码 的最开心了~~~
5. 行业的中层干部以及中等公司： 说实话直接约大公司的大腕太公 对公了，而且这种老油条只喜欢 去跟北京部委打交道，平时大家 没事情参加一下可以，想深入了 解行业的话还是看你跟大腕的熟 悉程度以及场合，要不然你会什 么实话都听不到要不然就是全场 打哈哈。我见过很多行业中站着 做本行业专注于一个地区挣钱 的，他们的老大其实是对行业了 解最深刻的。这个时候就吃饭喝 酒嘛，大家很开心和娱乐呀~~ 你愿意跟他分享，告诉他很多他 不知道的，你又是个买方，性格 开朗人活泼再说叔叔你看现在年 轻人挣钱那么艰难都快吃不饱穿 不暖了天天骑着个小破车就为了 整两个辛苦钱您就告诉我你们公 司的周转率现金流回转 EBITD（当然大多数老板哪里知 道这个）上下游谁最牛逼你们又 挣的谁的钱通通的告诉我嘛嘤嘤 嘤嘤……我最喜欢拉着财务问商 业拉着老板问财务的说……但是 你要用他们听得懂的语言跟他们 说，你跟老板说财务老板肯定把 财务总拉过来的……当然，有的 老板搂了花姑娘喝到了1斤后就 什么都跟你说了也有，但是我不 建议你带着海王金樽入场啊…… 被发现了就不好了………………一定 老板要人好！实在！你也要实在 对人家！
4：整理
最后就是写报告和整理了。建议去看 高盛的，高盛的每个行业团队是有自 己的思路的。我一般会弄个白板然后 在前面发呆，把盈利能力，风险点风 险水平，上下游链，政策法规都整理 一遍，一边整理一遍让别人继续补 充。
做领先指标。
5：跟踪
行业不是你了解就了解完了的。现在 更多地行业已经是交叉性的。例如金 融行业对重资产和轻资产行业的影 响；互联网对金融的影响（最近好热 啊这个），房地产对互联网用户增量 与电信行业的影响；科技行业的发展 对于互联网的影响进而对医药行业的 影响。做宏观的好处是在大脑中是一 张地图，各个行业可以串联起来。
希望有用，等待专业行业大佬VCPE等 现身说法好好说下他们怎么做细分行 业的深入研究的。我们也不是专业做 Equity的，所以例如三水和@张子哲 肯定会比我们强。希望他们可以来说 详细点吧。让这块砖头飞一会~~~
