“我们正在布局阶段。”京东金融副总裁姚乃胜说。从2013年供应链金融上线至今，短短两年时间，京东金融已经发展成一个互联网金融大鳄。“领导对金融各个业务条线的增长要求都很高，每个业务线必须做到全行业前三。每年100%的增速都太低了。”
京东金融是隶属于京东集团的子集团，旗下还有若干分公司，包括保理公司、小贷公司等。目前京东金融有理财、保险、消费金融、供应链金融、股票等多个板块，通过供应链金融(“京保贝”)、小贷(“京小贷”)、众筹、金融解决方案等服务B端;在C端，京东金融则提供众筹(产品众筹、股权众筹、轻众筹)、资金提供(京东白条业务)、理财三方面服务。
牌照方面，京东金融目前旗下有保理、小贷、支付、企业征信牌照。“其他金融牌照我们都在考虑。”姚乃胜说。
京东金融体量庞大，目前还未到盈利时。截至目前，只有供应链金融是有利润的，其他业务都在“砸钱布局”：其中京东支付对商户实行零费率，京东白条隔三差五就会搞“零息分期”活动，股权众筹也是只赚股份不赚钱，相当于把平台费用全部作为风投投出去。
京东做金融，到底是为了给电商获客，还是看上了金融本身?答案是两者皆有。姚乃胜认为，早期是为了服务电商生态圈企业和客户，促进商城发展。但长期来说，京东金融希望跳出京东，作为独立的金融服务提供方渗透全社会。“我们在等‘孩子’长大。”姚乃胜说。
财新记者问及京东金融是否有计划单独拆分上市，姚乃胜对此没有给出明确答案。
对标蚂蚁
提到京东金融，人们总是忍不住将其与蚂蚁金服对比。两家同为电商出身的互联网企业，做出了两个业务高度趋同的互联网金融集团，京东金融几乎每块业务都能在蚂蚁金服找到对应项。
“京东金融沿袭着蚂蚁金服的足迹，但这并不是一件坏事，可以少走弯路。”业内人士表示。
对此，姚乃胜并不服气。他认为，京东金融在许多方面都比蚂蚁金服做得更好。其中，消费金融、供应链金融和众筹三块业务，京东金融都号称是“行业第一品牌”。对于蚂蚁金服最擅长的支付宝和余额宝，姚乃胜认为，京东支付从技术层面已经实现了超越。
“你能想到的业务我们都要做，京东的目标是全品种开放的金融平台。”姚乃胜说。
目前京东理财尽管只有40多个员工，但麻雀虽小五脏俱全，共分为五个板块：京东小金库、基金理财、小银票、保险理财、非标资产。
京东小金库对接的两款货币基金——嘉实活钱包、鹏华增值宝，是京东金融的托底账户，分为个人版和企业版两种，内容基本相同。京东金融相关负责人表示，京东小金库已同时具备支付、还款、理财等功能，在京东生态圈闭环上，已可无缝融入京东消费生态。京东小金库采取的是1元起买、上不封顶的模式，支持国内各大主流银行。
在基金理财栏目中，陈列了来自13家基金公司的近400款基金产品。京东人士透露，将很快增加到70余家基金公司，近2000只基金产品。“尺度大”可以说是京东基金理财给人的第一印象，在400款产品中，年化收益率从-16%到180%。
蚂蚁金服旗下的招财宝和京东理财栏目是直接竞争者，但招财宝目前上线的产品都较保守。招财宝人士对财新记者表示，因为互联网金融平台面向的用户良莠不齐，大众投资者或许不能准确判断高收益产品对应的高风险。相较之下，京东人士对理财产品“尺度大”的解释是，股票型基金没有保本保收益措施。该类产品投资者可随时赎回，每日的最大下跌幅度是有限的，因此投资者可以按照自己的风险承受能力选择继续持有或者赎回。
问及是否考虑收购基金公司，京东理财管理负责人表示无此打算，只有纯粹做平台，才能纯粹从用户角度考虑。“我可以在市场上帮你找一只最好的基金，不非要推荐我自己的基金，这其中就不会有利益冲突。”
“以阿里收购天弘基金为例，其实天弘在基金公司里做得不算好，这种模式渐渐会出现问题。”业内人士指出。由于阿里和天弘基金的关系，目前招财宝预告的基金产品几乎来自天弘，个别来自博时基金。
小银票板块其实就是票据理财。姚乃胜表示，因为票据背后是银行信用，所以没有做额外的担保。但业内人士认为，互联网票据理财最大的风险来自于票据市场本身。虚假、伪造票据也是整个票据市场最大的风险，此外还有延迟兑付风险等。
京东理财管理负责人表示，目前主要竞争对手(如阿里、百度、腾讯等)的理财频道基本就是产品列表式陈列，客户不知道这些产品是否符合自己的需求，而京东理财试图打破这一困局。他同时表示，互联网公司的优势在于管理用户需求，这也是传统金融机构做得不好的地方。至于中间产品去投资什么样的金融资产，这不是互联网公司的强项。因此要先把前端的需求做好，之后逐渐向产品定制延伸，最后才是金融机构的资产管理能力跟上。
“传统金融机构的逻辑还是停留在总行推产品、分行执行的层面。我们所做的是从底层了解客户需求，在上端订制产品。这不是传统机构朝夕间能改变的，即便是直销银行、陆金所等也是如此。”京东理财管理负责人说，如果只是做一个产品代销平台，是很难去战胜传统金融机构的。
财新记者了解到，目前京东理财的资金托管是由京东支付完成的，目前尚未对外委托其他机构。对于自己托管自己产品资金的现象，在互联网金融公司较为普遍存在，已引发监管关注。监管人士向财新记者表示，“托管的资金并不是在京东理财的银行账户，而是在支付机构的账户，不但不受存款保险的保护，而且还面临支付机构跑路的风险。另外，两家机构属于一个所有者，这不是真正的第三方存管，存在一定道德风险。”
非标风险
京东理财还有一个板块是非标理财，对应的是银行间市场和证券交易所市场的债权性资产，目前包括“金点点-月月收”“金点点-稳稳赚”“聚财”三款理财产品。“金点点-月月收”是由京东体系内/外优质商户借款需求生成的基础借贷投资产品，类似P2P，引入人寿财险做信用背书，本息保障;“金点点-稳稳赚”属于私募债权和权益类理财产品，面向5000元以上的合格投资人，外部通过担保公司、保险公司和四大资产管理公司做增信;“聚财”是京东联合国有资产交易所和担保公司做的年化收益在8%以内的固定收益理财产品。京东负责非标理财的购买流程和资金短暂归集，然后将资金转到合作的交易所。
尽管非标理财只是一个子板块，却最受非议。市场主要质疑的问题有二：是否存在资金池业务?是否非法销售私募产品?
邻客金融创始人兼CEO吴志坚曾在股份制商业银行任总行理财部门负责人。他认为，京东介入非标资产领域是双刃剑。
从正面看，非标资产信用风险较高，原本是由银行、信托公司和基金子公司来做的。京东作为大型电商，积累了丰富的数据，具有较好的把控风险能力，作为互联网企业的代表加入非标市场，可以促进市场竞争，提高市场效率。从反面看，国家对非标资产有严格的监管，稍不留意就会触碰红线，京东金融从事非标业务存在监管风险。国务院办公厅《关于加强影子银行监管有关问题的通知》规定，银行和信托公司不得开展资金池业务，要做到资金来源与运用一一对应。网络平台也要遵守金融法律法规，不可违规。
财新记者仔细查阅了京东非标理财的条款，发现其中并没有明确列出所投的非标资产。以“金点点-稳稳赚JSEEC006029”为例，在合同里只注明所投资产是重庆庆轩和资产管理有限公司发行的“京瀚宝”第1号收益权，但对应的具体标的、借款时长都没有说明。
“我看不到他们实际投资的是什么资产，实际期限是多少天，可能存在长短错配，就是把长期资产拆分成短期出售。这就会伴随资金池的问题。”业内人士表示，资金池业务是监管层三令五申禁止的。对此，姚乃胜对财新记者表示，“我们肯定没有长短错配。”
市场的另一个担忧在于，京东理财是否非法发售私募产品?
“金点点-稳稳赚”所投标的是私募债权产品。按照上交所和深交所的《中小企业私募债券试点办法》，深交所不接收个人投资者，上交所要求个人投资者总资产不低于500万元。然而按照京东的“合格投资人”要求，不仅允许个人投资者进入，而且门槛低至5000元，和两大交易所的要求相去甚远。对此，京东方面的解释是，“金点点”单个资产包的切割满足了投资人数不超过200人的限制，符合私募监管要求。
此外，“聚财”所投标的是定投债。业内人士表示，定投债本身是私募性的，必须是非公开定向方式销售，但京东把它对外公开销售，不符合私募监管要求。
“京东金融扩张速度过快，中间很多细节缺乏雕琢，还需要进一步完善。”业内人士表示。
惟一盈利的条线
作为一家电商企业，京东无疑很擅长做供应链金融。供应链金融是京东金融设立最早的部分。京东金融成立于2013年10月，当时只有供应链金融一个业务，其他金融业务都是在后来的一年多里成立的。目前供应链金融板块共有70多个员工，有两个产品系列：“京保贝”和“京小贷”。“京保贝”主要面向京东的供应商，包含应收账款池融资、订单池融资、单笔融资、销售融资等多个产品;“京小贷”主要面向京东的平台商户，其中有面向法人和法人代表的产品。二者都无需开户、担保和抵押，客户也可通过担保增信来提高贷款额度。近期供应链金融还会推出一个创新产品，向供应链金融更上端延展。
在风控方面，是依托供应链中的采购、销售、财务等数据，审批和风控都在线上自动完成。京东自己还设计了一系列模型用于商家评价和风控：比如，“天平模型”实现了对不同行业的商家更为统一的准入标准，并可定期测量跟踪商家经营状况的变化;“浮标模型”则是通过预测店铺的季节性销售对资金的需求，用以提前发现商家需求，及时修正贷款额度，并能预测店铺的生命周期，来提高贷后预警的可靠性。
据京东供应链金融高级总监王琳透露，京东供应链金融已动用的资金量有30多亿元。王琳表示，很快会打包一些综合金融服务给企业。“以后的供应链金融不仅只给供应商做融资，因为供应商的资金曲线是波动的，低谷时需要钱，波峰时希望钱生钱，所以我们是从融资类的产品做起，今后会把融资和理财相结合，一揽子提供给客户。”
2014年全年，京东供应链金融总计放贷100多亿元，全部来自自有资金。周期从3个月到12个月不等。
“京东的供应链金融从最初为京东供应商提供服务，到延伸至京东的合作伙伴，现在主要是围绕着京东上下游客户来做。未来如果条件允许，我们还会拓展到京东生态圈之外。”姚乃胜说。
“走出京东生态圈”是京东金融各个板块的共同理想，供应链金融也不例外。2014年底，供应链金融的客户全部来自京东生态圈，但截至2015年5月，京东已经在服务京东生态圈外的客户。“其实就是风控能力和资金的输出。”王琳说。
众所周知，阿里巴巴的小贷业务经历了和银行合作到用自有资金放贷的历史转变，京东金融亦然。京东曾经和银行在保理业务中合作，但“京保贝”推出后，客户逐渐从银行转移到京东，目前100%的客户都完成了转移，和银行的合作自然终止。
“其实设计‘京小贷’的时候，我也邀请了几家银行加入，但银行开户等流程始终无法避免，银行的本位主义和我们的客户体验是矛盾的，最后就无法合作了。”王琳说，目前供应链金融和银行没有任何合作，但未来可能会开放一些业务给银行，比如把银行资金作为商户融资的一种选择。
京东创始人、董事局主席刘强东曾经公开表示，京东账上趴着几百亿现金。“趴着也是趴着，如果风险可控，又能产生更高收益，干吗不用呢?”王琳说。
截至2014年12月31日，京东商城持有的现金、现金等价物、受限现金和短期投资总额为321亿元(约合52亿美元)。
王琳给自己制定了2017年规划：“2017年供应链金融不再是一项单独的服务，而会转型为一个平台，会有很多合作伙伴，基于供应链各个环节的融资和综合服务类的产品会互相打通，同时具备一定的向外输出供应链金融服务的能力。”
王琳预计，2017年京东供应链金融的体量将达到1000亿元。
布局不惜血本
2015年4月28日，京东金融宣布，网银钱包更名为京东钱包，网银+更名为京东支付。同时，京东金融还提出了围绕京东支付体系，打通京东生态圈。
“支付是我们的根本，是整个京东金融的基础设施。”京东金融副总裁丁晓强说。
值得一提的是，京东支付在商户端的接入是零费率的。业内人士认为，京东支付零费率背后意味着巨额的成本，也体现出京东布局支付的强烈意愿。据财新记者了解，第三方支付机构从商户端收取的费率不分行业，而是根据产品、流量等而异。例如，支付宝从商户端收取的费率(包括远场支付和近场支付)从0.7%到1.2%不等;微信支付从商户端收取的费率为0.6%;包括百度钱包、易宝支付等其他第三方支付机构收费从0.3%到0.5%不等。
在成本方面，第三方支付机构是在各家银行拿一个单独的支付接口，每家银行收取的价格不同。据财新记者了解，费率在0.2%左右。目前京东支付以及其他第三方支付机构都没有披露交易量数据，按照支付宝2014年“双十一”当天570亿元的交易额计算，假如把这个数字套用在京东支付中，就意味着京东支付要付出1.14亿元的成本。
对于京东支付的不惜血本，支付宝人士表示无奈。“用户量低才会搞补贴，微信支付开始的时候也是贴钱的。这就是市场，我们也管不了他们。”
丁晓强表示，京东支付已经走过了1.0时代(网关支付)和2.0时代(账号+快捷支付)，迈入了3.0时代，也就是用京东钱包账户为基础，给用户提供全方位的金融解决方案，包括支付、理财、购物、资产管理等金融服务功能。
此外，和支付宝类似，京东支付也在线下布局二维码支付，即“支付码”。今年四五月份，京东支付在厦门尝试推广“支付码”，搞了结算返现等促销活动。
京东白条业务大致分两类：“京东白条”和“白条+”。“京东白条”属于应收账款的赊账，全部是用京东自有资金操作，没有对接其他外部机构。“常有人将‘京东白条’和蚂蚁金服的‘花呗’进行对比，但二者对应的法律主体不同，蚂蚁金服是通过旗下的小贷公司放贷，‘京东白条’是延长账期的赊账营销活动。”京东白条业务负责人许凌说。“京东白条”允许消费者进行3-12个月购物分期，月利率为0.5%-1%。另外，“校园白条”是针对在校学生推出的，目前“校园白条”的信用额度最高8000元，30天免息，并可选择最高24期的分期还款。
“白条+”(包括“旅游白条”和“租房白条”)背后对接了京东旗下的京汇小贷公司，可按照小贷公司的2倍杠杆放贷。“旅游白条”是指用户可以首付十分之一的价格零息分期出游;“租房白条”则打破了“押一付三”的传统租房付款方式，只付当月房租即可入住。
“‘租房白条’和‘旅游白条’先后上线，意味着白条生态体系开始外延构建，继满足用户在京东购物的需求之后，与更多的线上线下消费领域交互连接，拓展出多种应用场景。”京东金融方面表示，在租房和旅游之后，未来白条还会陆续服务更多消费场景。
尽管京东白条业务枝繁叶茂，但还处于布局市场的初级阶段。据财新记者了解，目前白条业务并不赚钱。业内人士认为，通常一个上市公司不能用自有资金放债，因为股东要求的回报率肯定比债权回报率高。
“债是回报率最低的一种投资，如果没有杠杆，只能给资本市场证明，这个公司的资金回报率是低于社会平均债权回报率的，投资者就没有理由买这家公司的股票。”业内人士说。“苹果公司曾经用自有闲置资金购买美国债券，但以卡尔?伊坎为首的投资者要求苹果公司提高分红率或股票回购来处理这些现金。因为购买美国国债的回报率不能满足股东的要求。”
对此，许凌表示，整个京东现在都没有把盈利放在首位考虑，提高用户活跃度和黏性才是现阶段重点。据京东统计，白条业务对电商销售额的促进还是很明显的。京东用户使用白条后，月均消费金额提升52%，月均订单量提升36%。
“京东白条业务现阶段重要的是抢占市场，挣钱是次要的。”姚乃胜说。
业内人士认为，京东白条业务未来长期还是需要和银行合作，或者通过小贷公司进行杠杆操作。对此姚乃胜表示认同，“未来会引入银行作为合作方。”
值得一提的是，京东白条业务有一套投入巨大的风控体系。据许凌介绍，京东白条业务的风控完全没有应用传统数据，即信贷数据，而是运用了大数据机器学习的技术，依托的数据分四类：京东的消费数据、物流数据、配送数据和支付数据，并在此基础上开发了几十个信用评估模型。“只有有信贷记录的人信用才好吗?我不以为然。通过一个人的谈吐背景社交属性都可以判断其违约概率。”许凌说。
“目前银行业的个人贷款不良率在1.5%-2%之间，我们比这个数字要低。”许凌说。
踩在政策的节拍上
距离国务院发布《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》，明确“开展互联网股权众筹融资试点”不到三周，3月31日，京东高调推出金融股权众筹平台，并以游戏“雷神”为首个众筹案例，10分钟完成了1300万元的筹资目标。(相关报道详见本刊2015年第17期“股权众筹的制度陷阱”)
截至目前，京东股权众筹平台上线募集15个项目，路演预热5个项目，完成率为127%。现在股权众筹平台满月，总募集金额为1.19亿元，按照最新数据来算，平均每日的募资金额约400万元。据京东股权众筹负责人金麟透露，目前上线的股权众筹项目汇总，投资人数量通常为15-30人，总募资额平均600万元，“假设领投人出资200万元，其余400万元可能由20个人投资，人均20万元。”
京东股权众筹要求投资人满足以下四个条件中的任意一个：年均收入30万元以上的公司高管、金融资产在100万元以上的高净值人士、金融机构专业人士、专业风险投资人。在审核方式上，主要靠上传名片加电话审核的模式，同时对投资人进行风险提示。
京东股权众筹采用了“领投+跟投”模式：由红杉资本、真格资本、紫辉创投、戈壁创投等50多个机构作为领投，其他人跟投。“这个过程中，跟投人将他的分红权和收益权之外的其他权利全部给领投人，这样企业只需要和领投人打交道，不需要维护那么多很分散的股东关系。作为回报，跟投人应向领投人支付融资项目退出分成的20%。”金麟说。
京东股权众筹的行业主要集中在硬件制造、O2O等领域。“京东跟创业企业的携手绝不仅是一次融资，而是我们跟他们长期走下去的一个开始。”金麟说，希望在京东做股权众筹的企业能融入到京东生态圈中。
京东众筹的盈利模式是，如融资项目的募集金额超过1000万元，1000万元以下的部分，平台按1000万元的5%收取服务费，1000万元以上的部分，平台对超出部分收取3%的服务费。服务费可转换成股份。
此外，京东还在成立自己的创业投资基金，第一期募资5亿-10亿元，未来也将以领投人的身份登场。“京东要做的是一个创业生态圈。”金麟说。
不过，股权众筹投资的都是初创企业，可谓“九死一生”。在美国，获得风投企业在五年内的失败率为60%-80%，而失败就意味着血本无归，因此股权众筹是“少数人的游戏”。金麟认为，只有具备投资十个以上项目的资金能力，才适合参与股权众筹投资。
面对京东等大佬加入股权众筹领域，天使汇创始人兰宁羽表示“对行业是好事”。“这个市场巨大无比，十个BAT也干不完。大佬进场有利于市场教育，让更多企业看到股权众筹这个融资渠道。”【作者：李小晓 来源：财新网】
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