8月30日，传化智联（以下简称“传化”）发布了2021上半年财报。报告期内，传化实现营业收入159.48亿元，同比增长83.08%；归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，比上年同期增长12.76%。
值得注意的是，传化由此前的线下公路港平台模式打通线上后，正在发生着深刻的变化。2021年上半年，传化智能物流服务全平台实现GTV 445亿元，同比增长39.06%；营业收入135.99亿元，同比增长110.89%；经营性利润1.54亿元，比上年同期增加2.02亿元。
核心要点：
1）营业收入的快速增长主要贡献来自网络货运业务，也贡献了部分利润。网络货运业务上半年交易规模87亿元，同比增长342%，按照目前增速预计2021年底平台交易规模将突破200亿元，虽然与满帮、福佑卡车等头部企业还存在一定的差距，但增长势头很猛。随着网络货运行业进入快速发展期，传化凭借线下公路港资源优势和与物流供应链业务的协同，会进一步推动网络货运平台的发展。
2）经营性利润的提升的另一个来源是公路港园区经营。2021年上半年，园区业务收入6.1亿元，同比增长26.12%，毛利率65.69%创历史新高，盈利能力持续释放。从最近两年的数据我们可以看到，公路港服务的营收都实现了较好的增长，公路港园区业务逐步转入收获期，盈利能力大幅提升，经过十几年全面布局后，传化线下园区的底座优势愈发凸显。
这背后的原因一方面是传化转变了运营战略，通过资产经营和资源经营双驱动，打造园区一体化产品体系。除了开展园区的物业租赁业务，还在积极地推进“园区+”业务，包括车后、光伏、保险等。其中，仅车后业务就实现营收达到了35.21亿元，同比增长50.77%；光伏发电项目落地公路港20个，建设总面积80万平方，充电桩200根，服务电动货车6000台，直接体现出传化凭借公路港庞大客户群和充沛的流量资源经营带来的发展价值。仅今年上半年，传化公路港车流量就达到了2242万辆，同比增长46.8%，而累计入驻的客户总数更是接近一万家。
另外，传化在2015年募资45亿并大量投入公路港的建设，到2017年，有超过30个公路港开始投入运营或试运营。截止2021年上半年，传化共开展包括枢纽港项目、省级港项目、节点港项目的公路港65个，经营面积457.5万平方米，整体出租率更是达到90%。一般情况下，单个公路港的盈利爬坡周期是3到5年，2020年正好是传化公路港盈利能力增长的拐点，随着已运营公路港的效率进一步提升，预计2021年公路港业务毛利率将持续改善。
3）从整个收入的构成来看，传化物流的四大业务（公路港、网络货运、物流服务、金融服务），其中网络货运平台业务营收规模占比最大，也是最大的增长点；公路港业务是起到一个“底盘”的作用，不但实现了自身业务的增长，还推进了网络货运、物流供应链、金融等业务的发展。这意味着，经过这几年的发展，传化已经不再是传统的线下公路港服务平台，在打通线上业务后，已逐步形成了以“智能公路港服务+物流服务+网络货运服务+金融服务”为一体的线下和线上融合发展的智能物流服务平台模式。
网络货运进入爆发期，传化厚积薄发优势明显
2021年以满帮为代表的网络货运平台纷纷赴美上市，满帮今年二季度成交GTV同比增长57.8%，头部企业的成长性较好。从体量上看，目前网络货运GTV占整体公路货运的比重仅为4%左右，依然具有较大的增长空间，未来网络货运行业将迎来大发展。
在这个赛道上，传化网络货运平台是比较典型的服务型网络货运平台，面向客户多元、提供服务多样，除车货匹配外，主要来自为客户提供SaaS支持、申办资质、税务合规、金融、油卡、ETC等多种物流服务。依托线下公路港的物流资源和物流服务业务集聚的货物资源与运力资源优势，叠加传化智联在物流数字化、智能化方面的系统研发能力，传化具有明显的获客优势。目前整体规模增长迅速，网络货运业务上半年交易规模87亿元，同比增长342%。但随着网络货运行业进入严格监管阶段，行业规模效应显现，竞争也会进一步加剧。
对此，凭借在供应链上游的服务覆盖优势，传化开始展开差异化的战略发展，今年4月在陆运通（主要解决端到端运力和票据结算问题）实现的业务基础上，推出承运产品——融易运，网络货运业务开始向供应链上游延伸。
具体的运营模式是，通过整合上游货源和下游物流商，连接陆运通，为制造业企业、物流企业提供货源信息和运力在线招标采购和服务，实现货物从源头（货主）到末端实际承运人之间的全流程运输管理和增值服务，目前已实现业务模式跑通并与陆运通产品实现系统拉通和功能模块迭代升级。
业内人士分析，传化网络货运平台虽然才运营了两年多时间，但增长势头很猛，去年主要做基于公路港的拓展业务，今年走向港外拓展业务，占比超过60%，接入实现用油、车后、广告、保险等多个增值产品线，形成产品组合，增长势头仍然强劲，已然成为在网络货运领域不可忽视的力量
其次，传化的整个底盘是以“公路港”为核心的，这也是传化区别与其他平台的最大不同和竞争优势。经过20年的发展，传化公路港基本形成全国化网络布局，建成全国规模最大的公路物流园区网络，并逐步实现由公路港物理平台向以“数字和科技”为驱动的线上智能物流服务平台升级。
随着供应链的协同，线下资源对线上业务产生了很大的互补性。过去，园区建好有一个容释的过程。地产运营的思路在于，通过生态的丰富性加快容释的周期，这一过程中不免带来类似同线路之间的竞争。而产业运营的思路下，其核心在于通过对货源的强接触能力，实现运力端、承运商与货主端的互补性。
另外，通过网络货运对货源端和车辆端的拓展，会反哺公路港线下实体业务。首先目前网络货运平台都是服务整车业务，零担物流受成本因素约束仍然具有集结需求，零担物流市场仍然较大，档口出租业务不会受较大影响。其次，公路港三产服务等配套设施对司机端是强需求，网络货运平台对司机端的拓展会增加对公路港的线下服务需求，形成对公路港的反哺效应。
一方面，通过平台服务，形成统一流量和经营入口，帮助物流企业实现专业分工的标准化和线上化；另一方面，通过线上交易，实现协同共享，解决城际货运揽货难、落地难、成本高的问题。在数字和科技驱动下，线上线下各业务环节构建了统一的组件、标准和接口，形成了以“智能公路港服务+物流服务+网络货运服务+金融服务”为一体，线下和线上融合发展的平台式。
除此之外，上半年，传化还在打造一张战略级的货运网：网络化、标准化、数字化零担交易平台。以服务大票零担企业为切入口，在线上“数字货运网”和线下“公路港”的协同下，通过货源和线路营销两种模式，帮助专线末端落货分流、前端平台揽货，让专线的每条线路更有效益。如果说网络货运只是传化给市场的一道前菜，那么这张传化货运网才是传化真正要摆上桌的压轴热菜。
想象空间巨大！一体化供应链市场迎来发展期
随着新的消费需求正引导生产经营的调整和升级，消费的场景开始变得极其多元化，未来供应链的复杂度将大幅度提升。不但要求供应链成本能有效降低，还要解决工业材料从生产端到终端购买链条中的链接问题。
一般大甲方的物流项目会有一个特征，计划性强的企业物流都物流服务外包出去，甚至只外包给一家3PL，但会对物流的服务会提出更高的要求。不仅包含基本的运输、仓储、分拣、配送等物流服务，还包括销量预测、生产规划、SKU及存货管理以及终端客户订单管理等增值服务，而且不同行业对物流的要求差异性巨大，定制化特点明显。
而且这一块的市场未来需求也很广阔。根据灼识咨询预测，到2025年汽车、快消物流供应链服务市场超过4000亿元，服装、电子物流供应链市场超过3000亿元。况且，中国一体化供应链物流服务市场高度分散，前十的企业市场份额仅占9.0%。未来该领域还有成长空间。
以往，传化更多是依托于公路港的业务，传化过去扮演的角色更多的是物流要素（仓运配）提供者，对物流服务能力的建设不足。现在，在科技的驱动下，传化也从资源提供者向以供应链服务（仓运配为主）作为物流业务的新发展方向转型。
从一些合作案例可以看到，传化在这领域已经完成从“0”到“1”的积累，一体化供应链物流的发展思路已经得到验证。例如，传化与某调味品企业的一体化供应链物流项目从2020年大票零担运服务切入，目前已发展为涵盖采购、生产、仓储、运配的端到端供应链物流解决方案，涉及原材料库、包辅材库、成品库、粕库的仓储管理、生产辅助作业、短驳配送、集货分拨、干线运 （零担、整车）、区域配送等服务，服务覆盖全国20多个省市/自治区。
截至报告期末，传化仓运配业务服务客户613家，累计新增仓运配企业73家；全国运营仓数量78个，运营仓面积47.8万平方米，同比增长59.3%。落地交付包括华为、吉利、雀巢、海尔、大华等大客户级项目。
20多年前，传化集团从基础最薄弱的公路物流领域着手，建设服务于产业端的物流平台。如今，传化公路港已形成以公路港为底盘的的线下和线上融合发展的智能物流服务平台，依托“仓运配”的全国化网络和一体化能力，为货主企业提供定制化的行业供应链解决方案以及“门到门”的服务。伴随着制造业的转型升级，分销渠道的变革，未来一体化供应链行业有足够的潜力、准入的壁垒够高，想象空间也大。站在未来十年来看，中国物流企业在供应链外包领域里，它的速度和力度将会呈现出来。
附：一张图看传化2021上半年业绩
注：本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。
