玛丽莎·梅耶尔（Marissa Mayer）正要庆祝自己执掌雅虎（Yahoo）三周年。那么，她能给投资者们交出一份怎样的成绩单呢？
如果你要问美国太阳信托银行（SunTrust）分析师罗伯特·佩克（Robert Peck）的话，他会说，说不上是一次彻底的失败，但也不能说取得了巨大的成功。如果回到校园时期，按照字母顺序来打分的话，他会给她“C”。
雅虎的股价自2012年以来累计上涨147%，很大程度上是拜其所持阿里巴巴股份所赐。然而，由于这家公司已经做好分拆所持这家中国电商巨头股份的准备，所以投资者们关注雅虎还剩下些什么也就不足为奇。
“我们认为，投资者们会自然而然地开始估量这家公司迄今为止取得的成功与遭遇的失败，这意味着，该公司在2016年及以后仍面临着诸多挑战。” 佩克在给客户的报告中写道，并指出，这家公司正处于“关键时刻”。
佩克认为，投资者对雅虎进行评价的主要方面应该包括以下几点：在移动、视频、原生广告和社交产品取得的进展相关；效力于该公司的员工；以及它的营收前景。
下面是佩克针对该公司重要范畴制作的进度报告：
移动、视频、原生广告和社交产品：B-
佩克表示，雅虎在移动、视频、原生广告和社交产品领域的进展可以说好坏参半，这些是梅耶尔专注于推动增长的重要举措，她给它们起绰号为MaVeNS。
不可否认，这些项目来的营收一直在上升。2014年，按照美国通用会计准则（GAAP ），这类项目对营收的贡献度达到25%（相比之下，2012年和2013年的比例分别为7%和12%）。移动领域在推动增长方面特别成功。
即便如此，这些业务的进展似乎已经“停滞不前”佩克如是说。比如，雅虎移动应用程序排名一直保持相对不变，其主页上主打的视频网站，吸引的网络用户比例依然没超过10%，而雅虎的社交战略主要是围绕垂死挣扎的微博客Tumblr。
员工：C
自从梅耶尔执掌雅虎，该公司以绩效为基础进行裁员，员工规模已缩减29%，并逐步淘汰60余种产品和服务。与此同时，该公司扩大移动和视频等增长领域的规模，并返聘了许多之前的员工。
然而，该公司高层大洗牌却不断引起媒体关注。投资者们可以举出不少重量级的明星高管加盟，比如科技行业元老肯·高德曼（Ken Goldman）担任该公司首席财务官，前亚马逊（Amazon）高管丽莎·尤兹内德尔（Lisa Utzschneider）担任雅虎美洲地区销售副总裁。他们还可以列举出很多任职不长便黯然离开的高管——比如曾担任首席运营官的恩里克·卡斯特罗（Henrique De Castro），还有掌管广告部门的高管内德·布罗迪（Ned Brody），这两人一个是来自谷歌（Google），另一位来自美国在线（AOL）。
这种类型的高管变动会引发混乱，不过预计今后会有更多的高管离职，佩克如是说。
营收和盈利能力：D
三年前，当梅耶尔着手拯救这家病病殃殃的公司时，她很清楚，效果不会立竿见影。但是究竟要多久？
“我们认为，在第三年的时候，投资者围绕营收增长目标对进展情况进行评估是公平合理的，”佩克写道，“如果该公司在稳定核心财务方面并未取得任何进展，那么他们将面对来自投资者的压力……最终该公司必须证明，它能够重新恢复盈利能力的增长。”
剥离非核心项目（如阿里巴巴）为投资者评价该公司真实健康状况提供了一个窗口，据佩克估计，该公司2015年经调整的核心净营收为39亿美元，这意味着它逐年下滑将近3%，相比之下，2012年的核心净营收为42亿美元。
另外，股东几乎没有看到该公司积极支出带来的回报。在梅耶尔的执掌下，雅虎在产品开发、资本支出和收购以及私营公司投资项目中投资将近60亿美元。据佩克估计，据报道，这笔资金几乎占到雅虎同期净营收的五成。
“乍一看，梅耶尔女士似乎在其三年任职期间让公司股价上涨近两倍，”佩克总结说，“然而，我们的分析表明，其核心业务的价值实际上逐渐萎缩，下滑幅度高达50%（或者减少15亿美元），在某种程度上，其核心业务目前几乎是一文不值。”
译 刘少宇 校 李其奇
