咖啡界黑马瑞幸再传融资消息。据中国经营报独家报道，传瑞幸咖啡已经完成新一轮融资，投前估值20亿美元，融资金额3－4亿美元。
今年7月，瑞幸刚完成A轮两亿美元融资，并以10亿美元估值成为国内咖啡品牌的第一只独角兽。8月，瑞幸再宣布新的开店计划，到年底要建成2000家门店。
联想到今年元旦才开始运营，瑞幸咖啡不论是收钱速度，还是花钱速度都让人叹为观止。
看惯了网约车、共享单车、外卖、便利店等风口的战争，只能感叹一句，咖啡黑马的诞生必然也是一场“资本运作下的游戏”。
对于凶猛入局的瑞幸而言，目前存在的最大悬念或许就是如何负重前行——真金白银烧出了江山，但真正考验还在于一个“守”字。
用亏损制造机会
瑞幸的进阶之路是金钱铺就的。
在此之前，星巴克是咖啡界的一棵“大树”。无论是Costa、麦咖啡等其他外来品牌入华，还是各种本土品牌的崛起，都没能撼动这棵大树的地位。以至于有人一度戏称，星巴克所到之处是“大树底下寸草不生”。
有调查数据显示，在2017年中国连锁咖啡饮料品牌市场份额排行榜中，星巴克的市场份额达到51%，占据整个市场的半壁江山，上岛、Costa、麦咖啡紧随其后。
2017年以来，资本开始关注本土咖啡品牌。除了瑞幸咖啡，连咖啡、seesaw、Greybox、友饮咖啡、莱杯咖啡以及咖啡零点吧等都获得投资。其中连咖啡与瑞幸的相似度最高，主要提供咖啡外卖服务。连咖啡诞生于2012年，在2018年3月12日完成1.58亿元B+轮融资，在当时已经算是很高的融资额度。
不过相比之下，瑞幸的两轮融资额度都让同行们望尘莫及。此前高盛发布的专项报告显示，瑞幸和行业里的竞争对手相比，虽然进入市场较晚，但是已成为中国咖啡连锁品牌中线下店铺数量第二的品牌，仅次于星巴克，且单杯均价在市场份额排名前5的咖啡品牌里是最低的。
截至10月份，瑞幸已经在中国21个城市快速落地了超过1300家咖啡店，且预计年底这个数字将提升到2000。相比之下，截至2018年上半年，花了17年时间在中国市场布局的星巴克的大陆门店数量为3362家。此前的行业第二名Costa，进入中国市场12年，门店数量只有449家。
与快速开店相对应的是瑞幸的花式营销。凭借买一赠一的强力裂变拉新、首单免费、轻食半价、大打广告等手段，瑞幸对外宣布，7个月服务客户350多万，销售杯量1800多万，比5月公布的数据翻了一倍多。
在7月的融资情况媒体沟通会上，瑞幸创始人钱治亚透露，A轮融资时的前期投入大概10亿左右。当被问到“补贴总有停的一天”时，钱治亚的回答是“目前还没有时间表”。
“瑞幸咖啡烧出去的每一分钱，都能换来用户，所以对我们来讲，值得。”在钱治亚看来，虽然目前瑞幸咖啡有大额亏损，但是亏损的钱是让用户知道、体验甚至喜欢上瑞幸咖啡，这是亏损制造的机会。
而烧钱过后抢占的市场份额，也让瑞幸的估值在近四个月内翻一番。
瑞幸缺钱
很明显，瑞幸咖啡是用互联网打法在进攻市场。
在2017年10月诞生之初，瑞幸便标榜“咖啡+O2O+新零售”模式，靠“线上+线下、自提+外卖”的送货手段实现“咖啡找人”。
前期用补贴拉新促活，后期通过提高用户回购率以覆盖成本并获取盈利，这也是互联网营销思路。诸如在线票务、网约车、共享单车、外卖等领域我们已经屡见不鲜。
瑞幸有很强的互联网基因，但与互联网普遍的轻资产模式不同，瑞幸背负了庞大的开店扩张计划。无论是店面，还是人力投入，都是一笔长期的开销。
门店极速扩张最容易暴露的问题就是资金链。此前韩国最大的咖啡连锁品牌咖啡陪你，在2012年3月进入中国市场后，因为错误估计了当时的中国市场而疯狂开店。巅峰时期，咖啡陪你在中国的门店总数曾超过600家，也创下过单年开店200家的纪录。但随后，盲目扩张导致资金断裂，今年10月，咖啡陪你的在华合资公司被曝出已经破产。
虽然瑞幸反复强调已经打破了传统咖啡品牌门店为主的成本结构，但线下运营的高成本始终是瑞幸很难规避的问题。而店铺越多，运营管理越难，运营效率可能会越低，管理成本就会越高。
这也就决定了瑞幸必须保持资金链的稳定。即便融资过后不缺钱，但良好的现金储备量是它长远发展的必备条件。这样来看，未经官方证实的新一轮融资消息，起码透露出一个信号——上轮融资的钱，不够花。
瑞幸距离盈利尚远，且目前的业务还属于补贴依赖型，需要依赖资本市场持续输血。据财新记者此前测算，瑞幸一杯咖啡的原材料成本在10元左右。也就是说，按照目前买二赠一的促销条件，加上配送费，瑞幸目前尚处于平价甚至卖一杯亏一杯的状态。
护城河在哪
在互联网领域，烧钱并不意味着结束，而是开始。
在瑞幸的规划里，重金营销能带来知名度，但随后的忠诚度才是核心问题。
2018年底对于瑞幸是一个重要时间点，一方面是2000家店的建成，另一方面是轻食五折补贴的结束。那么问题来了，瑞幸留住顾客的后续的护城河在哪里？
瑞幸CMO杨飞曾在接受采访时表示，瑞幸的核心优势是商业模式根本性不同带来的高性价比壁垒。相比于传统店头咖啡（依赖物理空间，价格高）和商超咖啡（价格低但选择少、品牌和品质差），建立自己的优势。
互联网的核心就是提升效率。简单的扩大规模、单纯依赖人海战术、客单价低，很难成为制胜的法宝。
而目前瑞幸所拥有的价格优势是最浅的护城河，毕竟补贴只能是挤占市场的战术，而不是企业战略的存在。
瑞幸的高性价比还是要长期建立在规模效应之上。规模庞大意味着对企业的运营能力提出了更高的要求。这对于仅成立1年且尚未盈利的瑞幸来说，挑战巨大。
作为笼罩在星巴克阴影下的瑞幸，随着星巴克与饿了么合作开展外卖业务，若瑞幸价格没有和星巴克拉开明显的差距，顾客最终还是会选择品牌认知更强的星巴克。
烧钱补贴的精髓在于让用户享受更好的服务体验。随着瑞幸门店布局的完善和环节的优化，30分钟“慢必赔”赔偿率已经由45%左右降到了0.4%,外卖满意率已经达到了99.3%。
但要培养大市场的依赖性，提高复购率，瑞幸还有很长的路要走。
