01
什么是PE？
问：PE是什么？
答：市盈率。
问：什么是市盈率？
答：等于企业总市值/企业净利润总额，或等于每股价格/每股收益。根据收益的取值方式不同分为静态市净率、动态市盈率和TTM市盈率。静态市盈率等于总市值/上一个年度总利润，动态市盈率等于总市值/预估全年净利润，TTM市盈率等于总市值/最近四个季度总利润。
问：好复杂啊！到底用哪个市盈率合适？如何用PE估值？
答：最常用的是TTM市盈率，其次是动态市盈率。通常讲，PE越高估值越高，PE越低估值越低。
02:
PE如何应用？
PE应用的意义：PE等于，当一个企业盈利能力不变且盈利全部分红时，买入该股票，收回全部现金投资需要的年限，也可以理解为理论上投资翻番的年限。
以中国平安为例，2019年1-4季度净利润总额为1494亿元，总市值为1.27万亿元，TTM市盈率为8.5倍。
未来N年，如果中国平安的净利润总额一直保持1494亿元左右，且利润全部分给股东，那么所有股东在8年半后，能收到1.27万亿的现金分红，也就是回收了全部现金投入。
8年半之后，如果不扩股不送转，则所有股东的股票账户持有股票数不变，如果PE估值还是8.5倍的话，总市值仍等于1.27万亿元。也就是说，在8年半的时间里，持有中国平安股票，实现了投资收益翻番。
03:
市盈率低越安全吗？
任何估值指标都不能机械式应用。刚刚讲了两个假设条件，一是企业盈利一直保持不变，二是盈利全部用于分红。设置假设条件，是为了把复杂问题简单化，便于大家理解。就像初中物理所学的“匀速直线运动”，就是为了把复杂的运动力学简单化，便于初学者理解。现实世界，几乎不存在匀速直线运动。
同样的道理，现实的资本市场，不存在某一家公司的盈利一直保持不变和全部盈利用于股东分红的情况。所以，要具体问题具体分析。
当一家企业盈利能力不断成长时，如果股价不变，市盈率会越来越低；如果市盈率不变，股价会越来越高。
以中国平安为例，如果2020年起，年均净利润总额保持20%的增幅，4年后净利润总额翻一番，如果股价不变，市盈率降为4.25倍，也就是说4年零3个月收回现金投资；如果市盈率不变，则股价翻一番，即投资总收益翻一番。
反之，当一家企业盈利能力不断下降时，如果股价不变，市盈率会越来越高，如果市盈率不变，股价会越来越低。
如果2020年起，中国平安年均净利润出现-20%的下滑，则3年后净利润总额缩水一半，如果股价不变，市盈率将上升为17倍，也就是说收回现金投资需要17年。如果市盈率不变，3年后，股价下跌50%，即总投资亏损一半。
当一家企业丧失盈利能力，即亏损时，市盈率为负值。此时，靠分红无法收回现金投资，靠股价上涨实现收益也非常困难，因为在估值不变的情况下股价会越来越低。
04:
如何用PE选股？
在用PE选择个股时，首先要剔除亏损个股，特别是预期亏损的个股、连续亏损的股票，即动态市盈率为负，或TTM市盈率为负。
其次要剔除盈利能力下降，即净利润负增长的个股，特别是预期净利润会大幅下降的个股。
最后，用PEG指标，对剩余的个股，即净利润总额同比正增长、盈利能力不断成长的个股进行筛选。PEG的中位数是1，越低越好越安全，大于1说明估值偏高，安全边际越小。所以，应尽量选择PEG小于1的个股。
