土库曼斯坦油气资源丰富，天然气探明储量约2.9万亿立方米，远景储量约26.2万亿立方米，居世界第四位，约占世界总储量的12.7%；石油探明储量约2.13亿吨，远景储量约208亿吨。近年来，土库曼斯坦在全球能源供应领域迅速崛起，该国计划2020年实现天然气年产量1877亿立方米、出口1300亿立方米的目标，力争将自身打造成油气大国。这对于我国从事油气行业的中资企业来说，存在着很多投资机遇，但是也要看到，土库曼斯坦是个实行集权的国家，对进出口贸易和外国投资进行严格管理，行政干预较多，商务运作规则与国际惯例存在一定差距，我们在进行投资时也存在一定风险。
土库曼斯坦R因子法确定产量分成比例
土库曼斯坦天然气矿税税率示例
土库曼斯坦原油矿税税率示例
1、中土经贸合作概况
土库曼斯坦位于中亚西南部，里海东岸，国土面积49.12万平方千米，人口约684万。该国政治稳定，油气资源丰富。近年来，中土经贸合作发展迅猛，双边贸易规模在2014年达到104.69亿美元的历史峰值。2014年至今，中国连续6年保持土库曼斯坦第一大贸易伙伴地位。土库曼斯坦是中国在中亚地区的第二大贸易伙伴和最大的天然气供应国。以土库曼斯坦为起点的中国—中亚天然气管道是21世纪“能源丝绸之路”的伟大创举。自2009年12月中土天然气管道一期开通至今，中国累计进口土库曼斯坦天然气超过1600亿立方米。目前，中国从土库曼斯坦进口的天然气占中国天然气进口总量的40%以上，未来随着土库曼斯坦对华供气量的提高，中土贸易规模将不断扩大，双边经贸合作将更加紧密。中土双边经济技术合作水平逐年提高，领域不断扩展，涉及油气、纺织、交通、通信等领域。
2、目前中资企业在土情况
根据环球印象撰写并发布的《土库曼斯坦油气投资环境及风险分析报告》数据显示，目前，在土库曼斯坦注册经营的中资机构有22家，合作范围包括油气、交通通讯、纺织、化工、机械设备等。据中国商务部统计，2016年中国企业在土库曼斯坦新签承包工程合同27份，新签合同额4.50亿美元，完成营业额3.19亿美元；当年派出各类劳务人员611人。中资企业目前在当地合作的重要项目包括：中国石油天然气集团公司承建的中土天然气管道项目、中国石化胜利石油管理局执行的当地油井修复和钻井项目、中国石油技术开发公司向土库曼斯坦出口油气设备项目、华为技术有限公司向土库曼斯坦出口通讯设备及网络设施改造项目、中机进出口公司及江苏国泰公司向土库曼斯坦出口铁路设备等。
同时，中土金融领域合作也日益密切，为中土能源合作提供资金保障。随着中土两国贸易和能源领域合作的不断拓展，金融支持的保障作用更加明显。中国国家开发银行利用上合组织银联体平台，和土库曼斯坦对外经济银行合作，支持了中土石油管道建设等重点项目。中国进出口银行为土库曼斯坦电信改造、玻璃厂、氮肥厂等基础设施建设提供了低息信贷支持。土库曼斯坦对中国的出口主要集中在能源领域，以石油、天然气为主，尚没有金融领域的业务。目前，中土两国正在探索以能源金融合作为推手，促进区域基础设施建设，提升能源出口国的能源深加工技术能力，使两国共享能源合作收益。
3、油气行业投资环境综述
3.1 投资优势与机遇
3.1.1 油气对外开放程度较高
油气行业是土库曼斯坦对外开放和鼓励外资进入行业之一。1991年建国至2000年土库曼斯坦油气工业亟待发展，连续进行8轮油气区块招标，并采用具有吸引力的产量分成合同吸引外国石油公司进入。2007年总统别尔德穆哈梅多夫“破例”批准中国石油获得位于阿姆达林盆地阿姆河右岸Bagtiyarlyk区域的产量分成合同，这也是阿姆达林盆地唯一一个已经投产并由外国石油公司作业的产量分成合同。土库曼斯坦是一个非常重视对陆上油气资源控制的国家，以外国石油公司不能获得资产权益的形式与外国石油公司合作。
中国—土库曼斯坦天然气管道项目是获得总统特批的，可见对中国的友好。2013年9月，两国建立全面战略伙伴关系，中国石油也因此获益。当年，土库曼斯坦向中国出口天然气300亿立方米，中国成为土库曼斯坦第一大天然气市场。
在土库曼斯坦，海上油气区块合作机会多于陆上，且条件更为有利。近年来外国石油公司进入的更多是土库曼斯坦海上油气区块，采用的合同模式为产量分成合同，可以获得油气资产权益，相较不能获得油气资产权益的服务合同更为有利。
截至目前，外国公司投入开发油气区块中，CNPC和Eni是陆上仅有两家作业者公司；Dragon Oil和Petronas Calgari是海上仅有两家作业者公司。
3.1.2 政局稳定，社会安定
土库曼斯坦政局始终较为稳定，没有发生过严重影响外国石油公司油气投资的冲突风险。目前，没有看到能够引发冲突风险的明显征兆，未来发生冲突风险的可能性较小。土库曼斯坦正在积极利用本国丰富的天然气资源，通过能源外交，营造有利于自身发展的良好国际环境和周边环境。
同时，土库曼斯坦注重改善民生，民众对执政党和现政府的支持程度较高。土库曼斯坦是高福利国家，水电气等生活必需品免费；教育上实行十年制义务教育；医疗保险普及程度很高，投保人能够以较低价格购买药品、享受医疗服务；为解决住房问题，国家向公务员和年轻人提供利率为1%的低息贷款。各种惠及民生的举动深得民心。
3.1.3 油气投资法律风险较小
土库曼斯坦油气投资的法律环境风险相对较小：一是油气投资相关法律较为完备。1996年12月30日土库曼斯坦通过石油法，1997年3月生效实施，2005年、2008年、2012年修改完善，基本覆盖了与油气相关的各个方面。二是油气国内销售义务规定较为合理。土库曼斯坦没有强制性的油气国内销售义务要求。仅当国家出现紧急状况或国内出现严重短缺时，政府有权优先购买油气，但购买价格为国际市场价格且以美元支付。三是国内采购义务未见对外国油气投资产生明显不利影响。针对国内采购义务，土库曼斯坦提出了对雇工的要求，即在签订合同一年后，合同者和分包商的雇佣员工中至少70%为土库曼斯坦人。四是从土库曼斯坦的油气对外合作的情况来看，自1991年建国以来外国石油公司的油气资产从未发生过被政府国有化、征收、没收的先例。
3.1.4 合同财税制度完备
对于重要油气资源(主要为陆上大型气田)，土库曼斯坦采用服务合同模式，外国石油公司不能获得任何权益。除此以外，土库曼斯坦的油气对外合作采用的是产量分成合同模式。
在土库曼斯坦，不同产量分成合同的细节有所不同，但均包括5个主要条款：
①签字定金。一般在500~1500万美元。
②矿税。滑动比例计算，区间和税率投标确定，见表1和表2。
③成本回收。成本回收上限一般为油气收入的60%~70%。
④产量分成。R因子法，R为合同者累计收入/累计支出(见表3)。
⑤所得税。目前，所得税税率为25%。
经分析，土库曼斯坦的合同财税风险相对较小。具体原因：第一，合同模式采用原则较为清晰。重要资源采用服务合同模式，其他资源(主要为海上油气田)采用产量分成合同模式。如果外国石油公司能够给予土库曼斯坦特别帮助(例如市场和融资)，也有在陆上获得产量分成合同的机会。第二，财税条款较稳定。除了在2005年和2008年因修订税法，对所得税进行调整外，财税条款基本稳定。第三，产量分成合同模式较为优惠。一方面，针对产量分成合同，土库曼斯坦没有强制的国家参与要求，外国石油公司一般可享有100%权益；另一方面，通过对土库曼斯坦现有在产油气田的资产价值构成分析，外国石油公司可获得的合同者收益比例为13%~18%。
综上所述，土库曼斯坦对油气资源的控制意愿很强，外国石油公司进入土库曼斯坦取得油气资产权益并非易事，但是，随着土库曼斯坦逐渐改革开放，“一带一路”合作的深入，针对油气行业的法律政策、合同财务税制等投资环境也在向好的方向发展，对中资企业将存在很大的投资潜力。
3.2 投资劣势与挑战
3.2.1 政治经济体制
土库曼斯坦采用的是高度集权的政治经济体制，市场机制不发达，政府机构经常对外资企业或涉外合作项目进行行政干预和检查，有土方在与外企产生合同争议情况下单边停止合同履约的个案发生。2007年，中国和土库曼斯坦签署为期30年、每年供应中国300亿立方米的中土天然气购销协议。2017年冬至2018年春，土库曼斯坦发生项目违约，天然气供应量大幅缩减。据中国石油消息，2018年1月末，土库曼斯坦天然气供应量从商定的1.3亿立方米/日下降至0.7亿立方米/日。土库曼斯坦给出的理由是国内天然气需求增加和设备损坏缺少资金维修。
同时，土库曼斯坦政府存在违约风险。2017年底至2018年初中国北方供暖期间，中压管道天然气输送量骤降，在中国石油下发的《关于再次重申严格执行日指定计划的通知》中指出，中亚来气持续欠气2000万立方米/日，日均欠量达3000万立方米以上。土库曼斯坦没按计划执行天然气合同，2018年1月，土库曼斯坦对华输气的气源土库曼天然气康采恩已经停机3次。
3.2.2 金融法律政策
土库曼斯坦金融市场封闭，汇率市场独立于国际金融市场之外，且完全由政府控制，既表现为较长时间的稳定，也会突然出现汇率调整，这是马纳特汇率变化的显著特点，存在汇率风险。
官方货币为马纳特，与人民币不可直接兑换，需以美元搭桥。2015年，保持多年的马纳特汇率从1美元兑换2.85马纳特下降至3.5马纳特，将马纳特兑美元一次性贬值19%，以提升出口竞争力、缓解经济压力。马纳特汇率完全由政府控制，且实行外汇交易限制，使外资企业易遭受汇率风险。
土库曼斯坦虽然油气行业法律较完备，但吸引外国相关的法律法规不健全，与国际惯例相差较远，执法随意性较强，并不断制定和颁布新法规。土库曼斯坦外资法规定，外企在当地经营过程中发生争议，只能在当地仲裁机构或法院解决。
此外，总统权利极大，有时一条总统令就废止相关法律条文，对企业实施项目存在一定风险。
3.2.3 营商环境
近年来，土库曼斯坦政府加大基础设施建设力度，投资较大，国库资金紧张，2015年以来，国际油气价格低迷，财政收入萎缩，加剧其资金压力。在土库曼斯坦实施项目，存在拖欠支付工程款现象，对工程项目的正常运作产生很大影响。
2009–2014年，某中资企业圆满执行完项目，完成合同金额5.20亿美元，截至2018年末仍然被拖欠支付1.74亿美元。由于拖欠金额较大、时间较长，已对工程项目的正常运作产生很大影响。
2017年初起，土库曼斯坦实施外籍和本国劳务不得高于1∶9的企业用工比例政策，自2017年6月起实施对外国供货商资质审核制度，要求土进口商必须在土国家商品原料交易所为外国供货商注册，否则货物不予清关。这些新政策的出台，势必将对我赴土企业产生一定影响。
3.2.4 公共安全形势
2017年开始，土库曼斯坦公共安全形势有所恶化。IS组织向中亚国家蔓延，来自叙利亚的极端组织武装人员向阿富汗北部地区聚集，对与其接壤的土库曼斯坦构成安全威胁，土库曼斯坦边境区域出现过多次边防军遇袭事件。“东突”分子曾扬言破坏中土天然气管线，中资企业面临威胁。
3.3 中土能源合作项目概况
油气行业是土库曼斯坦对外开放和鼓励外资进入的行业之一，但是政府对油气资源的控制意愿很强，外国石油公司进入土库曼斯坦获得油气资产权益并非易事。中国石油Bagtiyarlyk合同区是截至目前唯一的“破例”。
Bagtiyarlyk合同区位于土库曼斯坦阿姆河东北岸，总面积达14300平方千米，包括A和B两个区块。2006年中土天然气合作加速，4月中土双方签署“输气管道建设与长期天然气供应框架协议”；2007年7月，中国石油与土库曼斯坦政府以及国家天然气公司Turkmengez签署了《中土天然气购销协议》和《土库曼阿姆河右岸天然气产品分成合同》，被称为“中亚天然气合作项目”。Bagtiyarlyk合同区作为合作项目的一部分授予给中国石油，合同模式为产量分成合同，中国石油是作业者且拥有100%权益，所产天然气通过中亚天然气管道销往中国。
土库曼斯坦非常重视对陆上油气资源的控制，对于重要资源在对外合作中坚持采用服务合同，国家100%控制，不允许外国石油公司获得权益。例如，针对世界第二大单体气田“复兴气田”(Galkynysh气田)，尽管存在储层深、压力高、硫化氢和二氧化碳含量高等技术挑战，但是土库曼斯坦政府坚持由Turkmengez作为作业者，外国石油公司只能通过服务合同参与到气田开发当中。
因此，中国石油Bagtiyarlyk合同区实属例外。中方承诺投资建设中亚天然气管道，解决了土库曼斯坦关键的天然气外销市场问题，也被认为是这次例外出现的重要原因。
在土库曼斯坦，针对外国石油公司的投资机会和合作条件存在差异化对待的现象。能否获得投资机会以及获得何种合作条件取决于外国石油公司能够满足土库曼斯坦需求的程度，中国石油因解决了最关键的市场问题而获得了良好的投资机会和最优厚的合作条件。因此，投资土库曼斯坦油气需要知己知彼，等待时机，做出双赢的决策。
4、投资对策及建议
土库曼斯坦尚未加入WTO，特殊体制下形成的投资环境缺陷难以在较短时期内改变，中资企业采取措施，避免因上述障碍和风险造成损失。
4.1 积极适应当地国情特色
中资企业要学会适应当地国情和体制特色，切忌套用在其他经济转轨国家或独联体国家的经营经验和模式，在此前提下制订基于自身优势的、有针对性的应对投资环境不利因素的措施。
4.2 注重合作伙伴的选择
在投资机会选择中，要尽可能选择国家项目或有实力、有影响力的当地大中型企业合作，与私营企业的合作宜通过土库曼斯坦工业家企业家联盟；在可行性研究论证中，充分考虑国情和体制影响，为业务执行阶段的风险应对尽可能留有余地。
4.3 避免海外投资风险
计划赴土库曼斯坦发展的中资企业要充分做好市场调研，尽快了解并熟悉当地国情特点、法律法规、油气行业相关政策和市场环境，预防由于不了解法律而造成的经济损失。同时，在投资过程中，中资企业要根据经济形势对土库曼斯坦汇率走势有所预判，尽可能以美元进行商务活动，尽量减少在土库曼斯坦银行账户中美元的存量，减少马纳特的使用，避免因土库曼斯坦汇率政策突变造成较大损失。
4.4 加强文化融合
随着“一带一路”倡议以来，中土两国地方合作逐渐开展，目前我国与土库曼斯坦在政府层面上的交往日益紧密，双边关系发展态势良好。
目前，中亚包括土库曼斯坦在内的国家民间民众对中国的了解及认知较为欠缺。因此，要尽量创造更多渠道和形式，以民众能看得到、听得懂、易于接受的方式，把中国的政策和想法介绍给民众，让民众了解合作给土库曼斯坦带来的利益。利用媒体、社团、社会精英、学术界、文化教育界等多种渠道加强中土两国文化之间的融合。
总之，土库曼斯坦政治社会环境较为稳定，人民安居乐业，中土关系日益密切；油气投资法律体完备，对外资有优惠政策；油气财税制度稳定；经济发展平稳，依赖并受益于油气工业；金融环境无外汇管制。因此，土库曼斯坦油气对外合作条件较为稳定，风险较低。对于多数石油公司，需要同时面对土库曼斯坦油气合作条件较低风险和投资机会较难获得的两难境地。未来，持续观望等待时机，寻找合作机会将是最可能的策略。
