1.先呈上总结
1）50%的资产是现金，20%的资产是类现金，是个小富婆。
2）ROE和利润含金量都不高，尽管公司费用管控能力、周转率等各方面都在缓步提升，资产项也比较清晰，但只能说稳健有余，发展不足。管理能力并不足以让人侧目。
3）员工持股计划、库存股的趴而不销，都是瑕疵。
4）IPO募产项目确实优秀，但它其实没有必要上市。上市怕只是觊觎散户的身子，哦不，是银子。这家公司进取心也不足，这点不止体现于大量现金堆账上，更体现于销售及研发费用的平稳。
5）公司确实有一定的市场地位，如果打很大的折扣（比如市值比现金还便宜），我还是会买。
2.公司概况
佳士科技是国内焊割设备制造领域的领先企业（财报说的），主营业务为焊割设备的研发、生产和销售，以及焊割配件、焊接材料和焊接机器人的销售（亮点是机器人，但可惜只是销售，公司没有真正的研发生产能力）。
产品广泛应用于船舶制造、石油化工、工程机械、车辆制造、压力容器、铁路建设、五金加工等行业。
截至2019年底，公司员工929人。
营收中出口占比为44.88%。前5名客户、采购占比均为21%左右。
公司于2011年上市，融资14亿（超募10亿，将11亿补入流动资产，这也造成了目前14个亿现金趴账上吃利息），IPO募产项目2019年创造利润2.06亿，累计贡献盈利8.4亿。
2019年分红政策为：以474,712,459股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），派现金额2.37亿，分红率114.30%。
3.核心数据
下列数据格式为2019-2017年度分列，单位为亿。
营业收入9.66、8.93、8.07；归属于上市公司股东的净利润2.08、1.91、1.44；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.72、1.31、0.07；经营活动产生的现金流量净额2.17、1.51、2.07；
资产总额27.66、27.66、26.36；归属于上市公司股东的净资产23.41、24.15、22.745；加权平均净资产收益率8.75%、8.08%、6.54%；
营收增长缓慢且坚定，利润含金量不算高，且不太稳定，但现金流不错。净资产收益率虽然不高，但增长趋势蛮好，杠杆比例低。
4.经营模式
采取"全代理制"销售模式，产品主要通过遍布全球的代理商销售给终端客户，设有一级代理商和二级经销商两个级别，一级代理商由公司甄选并授权，二级经销商由一级代理商和公司联合开发，受公司统一管理。
实行"以销定产"的生产模式。
在研发上近年在发力，研发费用由0.54亿增至0.59亿，研发人员130人，占员工比例为14%。
5.具体的财报细节数据
1）资产方面，账上现金14.25亿，占总资产的51.5%，财务费用也由2018年的-0.49亿降至-0.59亿。换句话讲，2019年资产性收入（利息和理财收入）在0.6亿左右（实际是0.64亿）。
交易性金融资产5.45亿（债务投资工具），占净资产的19.7%。由于年报披露不够清楚，我也不清楚具体是什么。
考虑到公司日常经营的货币周转，换算过来上述资产的理财收益大致为年化3.2%，没什么异常。
应收款从1.14增至1.4（坏账计提0.38亿），应收票据0.46亿（有0.12亿背书贴现未到期但终止确认的银票）。存货从1.5至1.5；投资性房地产1.3；固资3.4至2.06（房建1.85）；商誉0.16亿。
上述比较小的资产数额都不大，且相对透明，没有太多值得怀疑的地方。
金额小可能不存在什么问题，但加起来有问题影响依然很大，最直观的表现就是经营效率不行，资产收益较低。
2）负债方面，应付票据0.67、应付账款1.76亿、预收款0.16亿，金额不大。
3）权益方面，库存股2.56亿（占比6.35%），老实讲，这部分看似是股东权益，但回购之后不注销，那就是耍流氓。
比如，2018年的员工持股计划，截至到2019年9月27日，第一期员工持股计划所持有的公司股票共计8,227,623股已全部出售完毕。也就是公司拿钱从市场购买股票，作为员工持股计划，然后又卖掉了，过了一道水，这个利益嘛，就流走了。
公司尽管在2019年超额分配了利润，但未分配利润还有6.66，也就是未来的分红还是比较有保障。
4）费用方面，销售费用0.54，没增加；管理费用从0.63降至0.57。可以说公司费用管控相对较好。
5）在现金流方面，销售收入从2018年的8.94亿增至2019年的9.25亿，相对正常。
6）股东和股权，2020年1月公司董事长潘磊增持1%股份，持有股份66,678,339股，占公司剔除回购专用账户股份后的总股本的14.05%，成为公司第一大股东。公司的股权还是相当分散。
6.行业格局及发展。
佳士科技相对较有规模，在头部企业中，大致占据1/13的体量。目前在发力内生增长的同时，也试图通过外延扩展实现增长。
从图中也可以看出该行业目前相当分散。
焊割是将材料切割或连接并成为具有一定功能结构的制造技术。
国际焊接行业市场集中度相对较高。国内焊接设备行业的产业集中度较低。
我国焊割设备行业特点：
1）特种焊接材料产量不断增长。不锈钢焊材、镍基合金焊材、核电工程用焊材、海洋工程用焊材、管道工程用焊材、压力容器用焊材、轨道交通用焊材、航空航天用焊材等都呈现增长趋势。
2）焊接材料产品细化和系列化的趋势显著。在已有产品基础上，按用途及要求进一步细化产品，同时不断完善产品体系以求实现产品的系列化成为一种趋势。
3）绿色环保焊接材料得到发展。主要是基于环保和健康需求。
4）发展空间依然很大。焊割设备行业上下游关联行业众多，随着装备制造业的发展，焊割设备行业仍然具有较大的发展空间。
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