中美大豆贸易依存度高。中国大豆进口依存度高达85%，且对美国的贸易依存度约为30%；美国大豆出口依存度50%，且约25%的大豆出口至中国，贸易金额高达139亿美元。与猪肉进口不同，大豆贸易不是价差带来的利益驱使，而是供需严重不匹配造成的结果。
相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国大豆市场运行态势及投资战略研究报告》
2014-2017年中国大豆产量走势图
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2014-2017年中国大豆消费量走势图
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2014-2017年中国大豆进口总量走势图
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2014-2017年中国从美国进口大豆数量走势图
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2014-2017年中国大豆进口依存度
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目前国产与进口大豆进厂价相差不大
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美洲出口至中国为主。（1）大豆生产：美国、巴西和阿根廷是全球最大的三大大豆生产国，预计2017/18年产量分别为1.20亿吨、1.13亿吨、4700万吨，分别占全球产量的35%、33%、14%；（2）大豆消费：中国是全球最大的大豆消费国，预计17/18年消费量约为1.11亿吨，占全球消费量的32%左右，而同期国内产量仅为1420万吨；（3）大豆贸易：中国是全球最大的大豆进口国，预计17/18年所需进口量约为9700万吨，约为全球贸易量的65%，而巴西、美国是最重要的大豆出口国，预计出口量分别为7050万吨、5620万吨，约为全球贸易量的47%、37%。
大豆供需平衡表
单位：万吨
国家
2014/2015
2015/2016
2016/2017
2017/2018(Feb)
2017/2018(Mar)
月度预期变化
期初库存
2,527
3,170
3,160
3,622
3,622
0:
巴西
1,582
1,908
1,856
2,486
2,547
61:
中国
1,385
1,701
1,691
2,039
2,039
0:
美国
250: 519: 535: 821: 821: 0:
全球
6,242
7,789
7,828
9,614
9,665
52:
产量
6,140
5,680
5,780
5,400
4,700
-700
巴西
9,720
9,650
11,410
11,200
11,300
100:
中国
1,215
1,179
1,290
1,420
1,420
0:
美国
10,688
10,686
11,692
11,952
11,952
0:
全球
32,002
31,377
35,132
34,692
34,086
-606
进口
0: 68: 167: 170: 240: 70:
巴西
31: 41: 25: 20: 20: 0:
中国
7,835
8,323
9,350
9,700
9,700
0:
美国
90: 64: 61: 68: 68: 0:
全球
12,436
13,333
14,428
15,024
15,127
104:
出口
1,058
992: 703: 850: 680:
-170
巴西
5,061
5,438
6,314
6,900
7,050
150:
中国
14: 11: 11: 15: 15: 0:
美国
5,014
5,286
5,916
5,715
5,620
-95
全球
12,622
13,256
14,746
15,195
15,060
-135
国内消费
4,440
4,765
4,783
4,842
4,762
-80
巴西
4,364
4,305
4,430
4,565
4,650
85:
中国
8,720
9,500
10,280
11,080
11,080
0:
美国
5,496
5,447
5,551
5,683
5,711
27:
全球
30,269
31,415
32,977
34,320
34,378
58:
期末库存
3,170
3,160
3,622
3,500
3,120
-380
巴西
1,908
1,856
2,547
2,241
2,167
-74
中国
1,701
1,691
2,039
2,064
2,064
0:
美国
519: 535: 821:
1,442
1,510
68:
全球
7,789
7,828
9,665
9,814
9,440
-374
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全球大豆贸易格局
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南美大豆和美豆在不同时期主导全球大豆市场（3~8月份为美豆淡季，而巴西大豆旺季），如果前期南美大豆出口超预期，则进入9月后，切换至美豆主导时期后，美豆需求或将减弱，虽然目前美豆尚未开始种植，如果不能及时调整预期种植面积，到时候供需错配可能价格承压。
大豆进口具有季节性（出口装船数量）
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进口结构上，短期内中国或将增加对南美大豆（尤其是阿根廷）的进口，但完全替代不太可能。从目前全球大豆供需格局来看，预计17/18年美国大豆库销比约为26%FF0C同期巴西、阿根廷的库销比约为47%和66%，阿根廷的库存量最高，约为3120万吨（历史数据显示阿根廷的库存量一直偏高），而全球库销比约为27%。我们假设阿根廷、巴西大豆库销比下降至全球水平（约为30%左右），则阿根廷可增加1691万吨大豆出口，巴西增量较小，约为772万吨。但是阿根廷本国的税收政策决定了大量增加大豆出口也不太可能，这也是过去阿根廷大豆库存一直较高的原因：阿根廷政府对出口大豆征收35%的出口税，豆粕和豆油的出口税较低，也高达32%。
类别
2017/2018预计值
假设库销比下降至30%
库存量（万吨）
消费量（万吨）
库销比
库存量（万吨）
库存量下降（万吨）
美国
1,510
5,711
26.44%
-
-
巴西
2,167
4,650
46.61%
1395: 772:
3,120
4,762
65.52%
1429:
1,691
全球
9,440
34,378
27.46%
合计
2,464
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长期来看，全球大豆种植面积或将进一步向南美集中。有观点认为，全球贸易结构可能发生变化——中国增加对南美大豆进口，其他国家增加对美国大豆进口，但是我们认为这种解释不太合理，因为南美和北美大豆种植季节性不同，无法做到同时大量供应市场。目前美国种植面积5.43亿亩，略高于巴西（5.25亿亩）。从长期来看，如果美国失去了中国这一重要的大豆需求市场，美国大豆话语权将逐步被削弱，全球大豆生产将进一步向南美集中。假设阿根廷和巴西可以多提供2000万吨的大豆出口，按照目前3吨/公顷左右的单产，南美洲或将增加1亿亩大豆种植面积。
全球大豆种植结构
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国内大豆种植面积有望增加，或将进一步压缩玉米种植面积，对国内玉米价格也有一定支撑。如果国产大豆增加500万吨，按照国内大豆1.8吨/公顷的单产，将增加4000万亩大豆种植面积。假设其中一半由玉米改种而成，则按照500公斤/亩的单产计算，则可能减少1000万吨玉米产量。
国内种植结构
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