文/陈嘉伟
5G投资分析第三篇
我们开始对5G光纤光缆行业进行分析，以前我曾经写过对亨通光电的分析，我先把对行业的基本认识和大家分享一下：
1 光纤光缆是一个带有周期性特征的行业，这从3G，4G的建设周期就可以看出，就目前来说5G的建设高潮期会维持5-6年时间，所以现在的周期性还是比较弱。但周期性行业的特点光缆行业也有——行业起伏很大，在供给紧缺和产能过剩之间几年一个切换。在2017年前光缆行业曾经一度紧缺，尤其是行业科技含量最高的光棒在2017年初缺口为37%，到2018年底缺口只有2%，说明产能上的非常快。
2 这个行业目前处于高度竞争状态，并没有决胜出最后的胜利者，这注定了行业会有比较激烈的竞争，这意味着很难获取高额的毛利润。
3 行业主要客户过于集中（中国移动，中国电信和中国联通），所以企业都没有议价能力，所以一方面毛利润不高，另一方面应收账款会很高，这并不是一个轻松赚钱的行业。
4 光纤光缆行业属于重资产，需要大量的资本扩充产能，所以他们的现金流会很紧张，在这种情况下会有一定的投资风险，为了缓解资金压力企业会通过各种方法融资，包括增发股本，发行可转债等，这会稀释原来投资者的投资回报，同时要关注企业的资产状况和现金流状况。
这几个行业的特性告诉我们投资者，光纤光缆行业并不是一个非常好的长期投资领域，但5G建设带来的投资机将在一定程度上冲淡以上不利因素，建设期是未来3-5年，投资窗口期基本就是今年了。
接下来我们需要搞明白行业的一些基本情况，包括：
1 行业的规模有多大？增速有多快？
2 行业企业各自的优势是什么？竞争状况如何？
3 龙头企业的基本面如何？谁更值得投资？
4 投资风险有哪些？
一 行业规模
2010年以来我国光缆线路保持20%的年复合增长率，到2017年第三季度光缆总长度达到了3600万公里，目前中国光纤产销量占了全球60%以上，
中国光缆年均增速达到20%
中国产量占全球产量的60%
光纤光缆的市场空间受二个因素影响：
1 5G本身的建设需求，我们在上文谈过，5G的建设密度至少超过4G30%以上，主要是几个指标，基站数量，大小站的比例，是集中部署还是分布式，传送距离等指标。目前分析数据预测5G总基站数量是4G的2倍，宏基站和小基站的比例从4G的7:3变成5G的4:6，因为5G频段高，基站密度大。
2 未来网络流量的增长率
4G网络普及以来，视频，游戏爆发，近10年的全网总流量增长上百倍，而未来万物互联时代，流量会是现在的100倍，甚至1000倍以上，光一个无人驾驶的数据传送量就可能超过现在整个互联网的流量，这是非常惊人的，也将产生大量对光缆光纤的需求。
根据有关机构的测算由5G建设本身带来的光纤光缆需求量应该在6亿芯公里左右，按照中国移动每芯公里65元的价格，是390亿的规模，加上未来网络流量带来的需求量，整个5G带来的光纤光缆市场会达到千亿规模。
而现在的光缆光纤市场规模多大？
2018年国内光纤光缆厂家的收入在400亿左右，到今年会达到差不多500亿，2020年会达到570亿左右，行业年均增速20%。
那现在谁是老大？看一下市场格局：
这个图说明行业处于寡头竞争阶段
这是2016年的市场份额，现在的状态呢？我们把各厂家在2018年三季度的数据对比一下：
亨通光电：86.8亿
中天科技：70亿
烽火通信：54.57亿
通鼎互联：17.5亿
可以看到恒通光电现在是老大，而2016年长飞光纤份额更大，为什么会这样？因为亨通光电采用了更加激进的销售策略，具体说就是赊销更多了，所以应收账款这几年大幅度增长，这在上一篇分析亨通光电的文章里写的很清楚，投资的风险主要集中在应收账款导致的资金压力，财务状况，但这种经营策略是不是对的？也许是对的，中国移动等三个运营商烂账的可能性还是很低的，把规模做大之后他的成本可以比别人更低，获取更多的竞争优势。无论谁最后胜出行业都将遵循规模为王，强者愈强的逻辑，所以我们会重点关注强者，在上文中通过各种数据的对比，最后我们把中天科技淘汰了，只剩下了长飞光纤和恒通光电，现在我带大家继续对比他们的基本面。
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