“明月几时有？把酒问青天”。又是一年中秋将至，大家是否已经开始准备团圆计划了呢？到了中秋节，除了月圆，必不可少的那就是月饼了。元祖股份作为一家以烘焙食品为主业的上市公司，2018年卖了328.88万盒月饼，今天我们就来看看它是怎么赚钱的。
一、烘焙行业发展前景广阔，月饼消费规模稳定增长
2011～2017年，我国烘焙食品消费额的年复合增长率11.9%，2018年烘焙行业增长整体放缓，仍处快速发展期。国家统计局数据全国规模以上烘焙企业1800家，主营业收入3800亿元，同比增长9%，利润360亿元。
月饼作为烘焙食品之一，已成为中秋节标配，不管是自己吃还是以礼品相送，都必不可少。随着人们生活水平的提高，对月饼品质的要求和送礼包装的要求越来越高。促进了我国月饼市场消费规模在2014年低迷后稳步上升。2014-2018月饼市场消费规模由101亿元上升到158亿元。
现今市场上月饼种类以广式、苏式、台式为主，分别占到消费量的30%、22%、22%。元祖股份的月饼种类也以这三类为主，算是月饼界响当当的企业了。但2018年元祖股份月饼业务6.95亿的营收，市场占有率仅有4.4%。对元祖股份来说，还有广阔的市场需要开辟。
二、一个中秋赚一年利润，元祖股份除了中秋难赚钱
元祖股份只有三季度赚钱。2016-2018年元祖股份第一季度和第四季度扣非净利润一直都是亏损状态，第二季度由亏损转向盈利。真正赚钱的是第三季度。2018年元祖股份扣非净利润2.13亿，单第三季度扣非净利润就达到了2.22亿。一个季度就赚得了一年的利润。
2018年元祖股份月饼业务营收6.95亿，占到总营收的36%。而月饼好卖的时间也就在中秋节前一个月左右，集中在三季，所以三季度利润才会爆发性增长。那剩下的64%的业务为什么不赚钱呢？
首先看一下其他产品的毛利率。营收占比第二大的蛋糕业务毛利率86.88%，是最高的。月饼业务的毛利率为63.98%。按照营收占比和毛利率来说，最赚钱的业务是蛋糕业务，蛋糕不存在季节性，这么高的毛利率为何业绩还会处于亏损状态？
我们继续往下看费用。通过与同样靠月饼赚钱的广州酒家做对比，我们发现在销售费用率方面有着巨大差异。2018年元祖股份43.38%的销售费用率几乎是广州酒家25.93%的销售费用率的两倍。在元祖股份亏损相对严重的一季度，2018年和2019年的销售费用率更是高达63.46%和58.58%。单销售费用就吃掉了一多半营业收入。怪不得元祖股份除了中秋卖月饼，其他时间不赚钱。
三、元祖股份还有没有发展机会？
上文中说到，元祖股份除了中秋节卖月饼业绩能迎来爆发性增长外，其余时间不赚钱。那元祖股份这个企业到底还有没有发展机会呢？我们继续往下看。
元祖股份市场竞争力强。从公司整体毛利率角度来看，元祖股份2018年以64.81%的毛利率在可比的烘焙上市公司中处于最高。这么看来，元祖股份的产品是极具市场竞争力的，特别刚才我们也提到了蛋糕产品毛利率高达86.88%，这个高毛利率直接代表了元祖蛋糕的市场地位。
元祖股份客户认可度加强。要看客户认不认可元祖这个品牌，直接看预收款就好了。烘焙行业的预收款主要来自于客户办理的充值卡。越多的客户办卡充值，代表客户越认可你的品牌。2014-2018年遇阻股份预收款从2.84亿上升到5.51亿。代表客户对元祖股份认可度不断增强。
“睡眠卡”成为元祖股份盈利骚操作。按照权责发生制，客户预存的金额只有等客户消费的时候才能确认为收入。“睡眠卡”就是客户长期没有消费的预存金额，元祖股份通过评估公司对这部分卡就行评估，感觉客户可能不会花这里面的钱了。然后就确认成自己的收入了。比如2019年第一季度就结转了3200万。
刚看到这个操作的时候我也是有点懵，但是细细一想，把“睡眠卡”确认为收入也不失为拉动增长的一个方式，因为时间过长的“睡眠卡”消费机会确实很低，这部分钱企业是真金白银收到了的，也不能一直趴在预收款里啊。
四、总结
元祖股份还是有发展机会的，高毛利率，高客户认可度，起码月饼卖的很赚钱嘛。但是销售费用太高，吃掉了太多利润，如果把销售结构改变一下，降低销售费用，那么元祖股份赚钱的可不只是月饼了。这家努力一个月，利润够一年的公司，你今年会吃它家的月饼吗？
文末划重点
“小北读财报，带你选白马。”
