投资切记随大流，要敢于与众不同走出自己的风格
每个人都希望自己取得出众的表现，而实际的问题是为了成就伟大，追求杰出投资表现，你是否敢于去做一切为了这个目标而必须做的事，你是否愿意与众不同，是否愿意犯错误，为了有机会实现杰出的表现，两者你都必须接受。
多年来我一直问别人这样的问题，假如我雇你做基金经理， 并且我们约定如果明年你取得的投资回报处于后90%的位置，你将没有任何酬劳，但若你处于前10%的位置，你就会得到1000万美元的酬金。为了有机会获得这笔丰厚的酬劳，你需要做的第一件事是什么?结果是没有一个人能给出正确的答案。
答案或许不明显，但你必须做到的是，你必须构建一个不同于绝大多数投资者的投资组合，你可以尝试的方法有很多，比如积极投入不同寻常的细分市场，买入其他人未发现不看好或认为风险太高的资产，避开大众认为势在必得的市场宠儿，抓住反周期时机以及专注做好你认为可能取得优异表现的少数事情。但是与众不同绝非易事，并且开始都令人不适。让大多数人感觉良好的投资是不可能以较低的价格获得的，相反价格低廉的投资通常近期表现不佳，充斥着争议悲观的论调。
第一，坚持做使自己感觉不适的事情并不容易。橡树的成功投资常常来自买入困境债务，这并不是巧合，陷入困境的公司总让人们避之不及。1988年，当布鲁斯卡是和我一起组建第一支基金，已投资于濒临破产公司的债务时，他们的另类观点使得筹集资金都非常困难。而投资需要信念，客户和我们自己都是要坚持信念，相信他们的分析和策略可以降低风险。然而正因为这种不是困境，债务的标价才会低于其应有的价格，因此能始终获得较高的回报。
第二，你必须给自己犯错的机会，任何人都不想失败，但在努力获得优异表现的过程中，我们却不免会遭遇失败。我们在尝试实现卓越投资表现时，必须接受犯错的可能性，既要获得非凡的成就，又不承担其所附带的风险是不可能的。 投资所需要实现的目标是不对称性及，在获得投资回报的同时又不必承担相应的风险，较大程度地受惠于市场上升，同时减少因市场下跌而遭受的损失。为了在任何追求收益的活动中取得成功，我们都必须有能力承担可能遭受损失的风险。1968年我刚到花旗银行工作时，他们的口号是胆小难成大事。采取明智而审慎的投资方式，争取胜多负少，即在成功时获得的收益要多于在失败时遭受的损失十分重要，但避免所有的损失则会带来严重后果，这同样可能导致你无法取得收益。
但是最基本的因素不在于你是否敢于与众不同或者犯错，而在于你是否敢于蒙羞。1936年经济学家凯恩斯在就业利息和通货通论一本书当中写道：世俗的智慧教导我们对于我们的名声来讲，遵循传统惯例而失败，要好过违背传统惯例而成功。对于以金钱衡量成功的人而言，冒险在做出正确投资而获得收益时使你受益，而在做出失败投资而造成损失时使你受挫。但如果用名誉或为了保住职位，那么对你而言所造成的损失意味着一切，因为你的受益是不可能超越损失的，在这种情况下，成功完全取决于能否避免不成功的非传统投资行为。
看起来正确可能比做出正确决策更难。怕出丑，尤其会让投资者客户或管理人实力减弱。这是因为很难始终做出正确的投资决策。这让我想起我喜欢的三条格言中的一条，过于超前无异于犯错。格林斯潘在1996年12月发出非理性繁荣的预警，但是之后股市持续上升超过三年。一位杰出的管理人他在与格林斯潘差不多的时间开始看空，却一直等到2000年才证明它是正确的，期间他的投资者撤回了大部分资本，他并没有错，只是太早了。同样的，保尔森也在2006年通过做空抵押贷款证券而完成有史以来获利最多的交易。很多人也进行过相同的交易，但进场太早，当压铸未能在第一时间发生作用时，走上错误轨道的表象令投资者无法坚持他们的决策，他们被迫抛售可能会盈利非常丰厚的持仓。
为了成为卓越的投资者，你需要有不随大流的实力，坚持你的信念以及维持持仓，直至结果证明是正确的。我确信在投资中每一件重要的事情都是违反直觉的，而每一件看似显而易见的事情则都是错误的。保持反直觉的特殊立场对任何人都是非常困难的，特别是乍看是错误的情况下，可望取得卓越表现的投资者必须受这一现实。不守常规是取得卓越投资表现的唯一途径，但并非适合每一个人。除了高超的技能外，成功的投资还需要有能力坚持暂时看起来错误的决定，并经受住犯错的考验。只有认为自己能够做到的人才应该一试成就伟大的运气。
