时近年底，2021年的中国经济格局基本确定。客观来看，今年的经济形势比预想的要差一些，虽然在去年低基数效应下有望实现8%或更高的增长，但今年经济下行的压力很大，分季度经济增速显著放缓。延续到明年，中国经济可能面临充满挑战的一年。
在去年底举行的安邦智库年度趋势论坛上，安邦创始人陈功提出，对疫情冲击下的中国经济要“一看三年”，以平滑疫情冲击导致的偶然波动。今年以来，官方的经济统计都增加了两年平均增速的口径，以更加客观地衡量经济运行。据了解，高层对疫情影响经济也有“三年周期”的说法，指的是2020年-2022年这三年。其中，2020年是疫情直接冲击之年，2021年则是疫后恢复的第一年，2022年则是疫后能否稳定恢复的“爬坡过坎之年”。2022年对中国经济十分关键，如果能挺过这一年，今后的日子将会好过一些；反之，则情况会比较糟。
我们注意到，国务院对于经济下行压力保持了高度警惕。11月18日，李克强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会时指出，经济出现新的下行压力，要在高基数上继续保持平稳运行面临很多挑战，要强化“六稳”“六保”，增强宏观政策的前瞻性针对性，做好跨周期调节，推动经济爬坡过坎，保持经济运行在合理区间和就业大局稳定。要采取针对性措施加强经济运行调节，缓解大宗商品价格上涨向下游中小微企业传导压力，研究采取新的组合式、阶段性减税降费措施。
上述表态主要针对的是明年的经济形势，有几点值得注意：“新的下行压力”是一个重要警示，说明中国经济面临的不利因素在增多，形势严峻。再度强调“六稳”“六保”，显示当前中国经济面临的主要是稳定“基本盘”的问题，要稳定就业、民生、中小企业、基层运转、外贸、外资，同时要避免金融风险、粮食能源安全风险，保产业链、供应链稳定。尤其要注意的是，新冠疫情爆发之后，国内个体经营者和中小企业受冲击很大，有40%-60%的主体难以为继，直接影响到就业问题，因为成为“六稳六保”政策的重点关注对象。
有分析人士估计，中国今年第四季度经济增长可能跌破4%，只有3.7%左右。如果在年底的中央经济工作会议和明年“两会”之前，没有什么显著的经济政策变化的话，2022年开局的中国经济增长可能在零到3%之间，如果情况特别不乐观的话，明年第一季度中国经济增长甚至有出现负增长的可能性。在今年中国经济的“三驾马车”中，外贸出口保持了较快增长，但中国的出口增长与疫情有关——其他国家的生产订单大量转向中国。如果欧美的疫情减轻，供应链也恢复的话，世界对中国的出口需求就没有那么大，中国的出口增长有可能放缓。
面对这种形势，中国的宏观经济政策可能需要有所调整。正如我们过去所分析，同样是“稳增长”的政策基调，在高速增长背景下意味着放慢增速，提升增长质量；但在低速增长背景下则意味着要力保经济增速，防止经济失速。现在，中国面临的就是后一种情况。我们必须承认，由于内部和外部一系列问题，中国的经济增长面临着失速的风险。当国内经济的系统性矛盾积累到一定程度时，一旦经济失速，可能会如导火索一样，点燃许多经济问题和金融问题。
国内对经济失速的担心越来越多。经济学家余永定先生前不久呼吁，在通胀和金融稳定可控的条件下，我国应当制定指导性的、合理的经济增长目标，以便统筹协调、共同行动，充分拉动经济增长潜力。余永定还建议，在疫情恢复后，我国应当保持较高的经济增长速度，充分利用扩张性财政政策，提振经济增长。目前PPI的上升还不足以对执行扩张性宏观经济政策构成重要制约；中国企业部门的高杠杆率也并不足以说明，中国采取扩张性财政、货币政策就会引发某种形式的金融危机。
学界和市场对中国经济的看法逐渐“趋同”，会形成一致的市场预期，这会比较显著地影响投资者的投资决策和投资行为。对于中国调低经济增速以实现结构性改革，余永定认为，这种操作在目前有不利影响。如果先确定一个较低的增速目标（称之为潜在经济增速），再根据这一目标制定相应的宏观经济政策，这个留有余地的增长目标当然可以实现，但也可能出现经济增长一步步退下去，由于惯性和所谓“磁滞效应”，以后想提高增速也提不起来。
市场预期的改变，实际上对宏观经济政策提出了新的挑战。现在，一些政策部门已经透露出政策调整的迹象。在最新公布的第三季度货币政策报告中，中国央行表示，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大。下一步，将统筹今明两年宏观政策衔接……保持货币政策稳定性，稳定市场预期，努力完成今年经济发展主要目标任务。处理好经济发展和防范风险的关系，做好跨周期调节，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。花旗、野村、高盛等机构的经济学家表示，中国央行今后向更多支持性货币政策转变，未来几个月降低存款准备金率的机会将上升，未来几个月采取边际结构性宽松的可能性越来越大。
从今年的经济趋势来看，中国经济增速正呈现出快速放缓的势头，新的经济下行压力将会对明年的经济形成较大的挑战。未来，虽然经济增长在中国政策层面的重要性有所降低，但维持一定的经济增速仍然十分重要，因为经济失速完全可能在中国诱发系统性风险，没有经济增长，中国的很多事情可能就要免谈。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
