去年12月，我预测2014年美国GDP增长将从此前四年每年2%的平庸水平升高到3%左右，人均增长率几乎翻番。如今，美国经济战胜了今年前几个月的恶劣天气，产出似乎回归了健康增长的节奏。
今年GDP增长加速的主要推动力是2013年家庭财富增加了10万亿美元。根据美联储的数据，其中2万亿美元来自住房价值升高，8万亿美元来自股票、非公司企业和其他净金融资产的升值。正如前美联储主席本·伯南克在他实施大规模资产购买计划（即量化宽松）时所解释的，财富的增长——以及由此带来的消费支出的增长——正是这一计划的目的。
过去的经验表明家庭财富每增长100美元可以带来消费支出的逐渐上升，直至支出水平提高大约4美元。这意味着10万亿财富增量能够将年消费支出水平提升约4,000亿美元或GDP的2.5%左右。即使这一增长中只有一半发生在2014年，也足以将总GDP增长率提高一个百分点。
数据表明，消费激增的情况正在发生。从2013年四季度到今年一季度，实际个人消费支出以3%的速度增长。在一季度，月度实际消费支出增长从1月的仅0.1%加速至2月的0.4%和3月的0.7%。这一速度快于同期实际个人可支配收入月度增长率0.3%，凸显出财富作为支出推进器的重要性。
另一个凸显财富在助力提高消费支出方面的作用的指标是家庭储蓄率的下降。家庭总储蓄占可支配收入之比从2011年和2012年的6%左右降至最近一个季度的3.8%。
住房开工也对财富的增加有所反应。住房开工数量和住宅建筑价值在美联储宣布退出量化宽松导致按揭利率上升后有所下降。但这一趋势已经得到了扭转，4月份住房开工数量同比增长了26%。新屋和旧屋销售最近也呈现出快速增长之势。
消费支出的增加和住宅投资升高提振了劳动力需求，因此，4月就业注册人数增加了288,000人，而今年此前的平均月度数字为200,000。如果这一势头保持下去，家庭收入和支出增速还会进一步提高。
今年以来，家庭财富增长带来的正效应受财政状况的改善的加强。2013年，增税、隔离程序要求的政府支出削减、政府临时关门以及有约束力的赤字上限可能要求政府进一步削减支出对经济产生了拖累。尽管从长期看，赤字和国民债务仍面临继续上升的前景，但美国国会所形成的为期两年的预算协议意味着经济在2014年和2015年不会面临消极的财政冲击。
未来两年中经济的关键挑战将由美联储面对。美联储必须控制当商业银行以增加对企业和家庭的贷款应对更健康的经济时所产生的通胀压力。商业银行手握巨量流动性，目前已超额准备金形式存在美联储，这意味着通胀性借贷将是一个巨大的风险。
如今，银行很愿意将资金存在美联储赚取0.25%的利息，因为这一利息是无风险的，具有完全流动性，并且没有资本要求负担。另一个选择是以相对较低的利率从事商业借贷，这一选择流动性更低、风险更大并且必须提供资本。
但总有一天银行会希望将超额准备金用于支持利润更丰厚的借贷活动。到那时，美联储将需要提高其向超额准备金提供的利率以遏制商业银行削减准备金、创造更多贷款和存款的冲动。
这将是艰难的平衡游戏。如果利率提升力度太小，银行将把更多准备金用来支持借贷，导致通胀升高。如果利率提升力度太大，商业活动将受到约束，增长可能受到打击。
当前的局面与传统情景相反。在传统情景中，美联储通过调整联邦基金利率（银行将准备金借给同业的利率）控制银行对准备金的使用。当前局面的主要不同之处在于现在美联储需要为存在它那里的2.5万亿美元超额准备金支付利息。
如今，美国经济正走在有利的扩张之路上。但保持这一势头将是美联储在未来一年中的主要挑战。
