2022年4月21日，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称为“《意见》”），标志着我国个人养老金制度即将正式落地。《意见》规定，个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品。其中，公募基金凭借其专业的管理能力、丰富的产品种类、严格的风控及运营管理，以长期投资、价值投资的理念服务大众投资者，是普惠金融的典范。
1. 根据美国投资公司协会（The Investment Company Institute，“ICI”）公开数据，截至2021年末，个人养老账户（“IRAs”）存量规模已达13.90万亿美元，约占全部养老金市场资金的35%，其中约45%的资金流向共同基金；DC计划和IRAs资产占美国共同基金总规模的47%。
由此可见，共同基金是发达国家养老金市场中最重要的底层金融产品。
2. Choice数据显示，截至2022年3月末，我国共有191只养老目标基金，规模为1,170亿元人民币。鉴于我国居民普遍依赖公众养老金，长期养老投资意识不足，投资者对养老目标基金认知度较低等因素，导致目前此类基金规模增长较为缓慢。
基于发达国家市场经验，公募基金作为个人参与养老金投资的重要渠道，在养老资产长期保值增值上发挥了积极作用。在我国大力发展养老第三支柱的政策背景下，养老目标基金在迎来重大市场机遇的同时也面临着各类挑战。
美国公募FOF抓住了养老金市场变革的机遇，其中，养老目标基金精准把握养老投资需求，已经成为美国居民养老金默认投资的主要产品。根据ICI公开数据，截至2021年末，美国公募FOF资产规模为3.24万亿美元，占共同基金总规模的12%，数量达到1,406只。
我国养老目标基金采用公募FOF形式，作为本次个人养老计划改革初期的主要投资产品之一，将在我国公募基金市场发挥承前启后的重要作用。与美国相比，我国公募FOF的资产规模、产品数量和多元化程度仍具有较大的发展空间。
1. 我国公募FOF也采用了目标日期和目标风险的投资策略，目标日期型主要针对2030年至2055年（1970年至1980年出生前后）的退休人群。发达市场的目标日期范围一般在2025年至2065年之间，能够覆盖不同年龄投资者的养老需求。
安永洞察
► 随着时间的推移，为迎合个人养老投资需求，我国公募FOF也将建立起覆盖退休人群更为广泛的目标日期系列基金。
2. 在分散投资和资产配置方面，美国公募FOF采用大类资产配置兼具底层基金配置多样化的策略，且呈现以指数基金作为底层基金以应对费率竞争的趋势。我国公募FOF多采用同一大类资产配置加基金优选策略，且底层基金种类多样化程度较低，多以主动管理型基金为主。
我国与美国公募FOF市场的行业集中度都很高，根据Wind数据，截至2021年末，我国公募FOF管理规模前十基金公司的总规模约为1,610亿元人民币，在同类产品中的占比达到74%。
其中，目标日期FOF在美国市场的头部效应显著，是美国排名前十基金公司的重点布局方向。与之相比，目标日期FOF在我国的头部效应较弱，且多数产品规模较小。截至2021年末，我国目标日期FOF管理规模前十的基金公司在同类产品占比约为57%，说明此类产品在个人养老改革驱动下的市场潜力巨大，竞争也将异常激烈。
安永洞察
► 随着个人养老金制度的推进，目标日期基金将是我国基金公司在公募FOF布局上的必争之地，而特色化、多元化的产品设计和资产配置将是市场激烈竞争的获胜关键。
► 目前已有64家基金公司发行了公募FOF，未来将会看到更多的参与者加入公募FOF市场，积极地构建或优化FOF团队和FOF投资体系。
3. 美国公募FOF在多重政策的扶持下迅猛发展，一方面受益于养老金及配套税收优惠政策的改革；另外，随着公募FOF需求的激增，美国证券交易委员会（“SEC”）也对公募FOF进行了侧重监管，包括：放宽投资范围、控制流动性比例、增加信息披露透明度、规范宣传材料、费率评估等。
从美国经验可以看出，公募FOF的发展需要在养老金领域和金融服务市场的双重政策下共同推进。
安永洞察
► 我国公募FOF发展的相关法规仍有完善空间，中国证券监督管理委员会即将出台个人养老金投资公募基金配套规则制度，基金公司也将在制度建设、产品设计、人员配置、投资管理以及投资者教育等方面做好新的准备。
个人养老投资销售服务的探索和革新
我国公募基金销售渠道主要集中于银行、券商、头部互联网平台等大型机构，与美国公募基金销售市场相比，养老金计划和投顾渠道还处于萌芽和起步初期，未来扩展空间巨大。
1. 2022年6月10日，人力资源和社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《关于推动个人养老金发展的意见》宣传提纲的通知，要求准确把握个人养老金政策要点，通过多种方式增强社会各界和群众对个人养老金政策的了解程度，引导广大群众积极参与。
针对我国个人养老投资规划意识不足的现状，基金公司需要帮助个人投资者意识到养老投资规划的重要性，引导个人养老提前规划、尽早投入，充分发挥养老第三支柱的重要补充作用。其中，养老目标基金的运作管理需要更为长期和稳健的投资理念作为支撑，为其源源不断地注入长线资金。
安永洞察
► 基金公司将进一步深化养老投教和养老目标基金宣传工作，在做好养老产品设计和投资管理的同时，加强投资者教育引导和投资陪伴服务。
2. 根据中国证券投资基金业协会发布的《全国公募基金市场投资者状况调查报告（2020年度）》，45.6%的投资者认为影响中长期投资的障碍之一是“基金选择困难、需要专业的投资顾问帮助”；共有66.7%的投资者表示在资产配置时需要不同程度的投资顾问。随着个人养老金制度的推进，如何为我国千万人群提供个性化的养老需求解决方案，智能投顾就显得尤为重要。
我国一些头部基金公司在智能投顾方面已经积累了一定的技术经验，其中包括：养老、教育等明确的投资场景以及与之相匹配的投资者画像等系列服务。与银行和第三方销售平台等代销机构相比，基金公司投资顾问业务在产品覆盖度、客户数量、地域渗透度方面差距较大，但其投研能力、客户质量、个性化服务程度较高。将来，在个人养老金投资销售方面，基金公司和代销机构互补合作的商业空间很大。
安永洞察
► 随着个人养老投资顾问需求的增长，基金公司和代销机构将继续致力于技术革新和业务整合，打造投资教育、投资顾问、产品服务等一站式养老需求解决方案的综合性销售服务平台。
3. 银行理财市场在开设养老金账户渠道、收益稳健的产品设计等方面具有明显的先发优势，将是承接个人养老资金服务的主要市场之一。根据公募基金投顾法规要求，公募基金可以接受客户委托，按照协议约定向客户提供基金投资组合策略建议。公募基金可凭借主动权益投研优势，为银行理财的个人养老投资提供投顾服务进而为其增厚收益。
安永洞察
► 基金投顾是银行理财与公募基金之间的连接纽带，基金公司将积极寻找与银行理财的合作模式，以第三方基金投顾的角色为个人养老投资提供服务。
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