作者|贾沛霖 来源|贝克街探案官（ID:bkjtag）
日本，东京，孙正义。
上次孙正义出现在新闻头条，还是在推特上由于声称要免费提供100万份核酸检测盒而被日本网友骂到取消这个决定。
这一次孙正义终于用软银，上了新闻。只是这个新闻，太过负面。
2020年4月13号，软银公布了全年业绩预估。软银自身预估全年亏损将达到1.35万亿日元（约合875亿元人民币）。
但是此前市场预期对软银十分看好：预估全年盈利将达到302亿元人民币。
然而软银给了市场一记响亮的耳光。
软银业绩出现如此之大的暴雷，源于孙正义在2016年极力推进的愿景基金去年出现了巨额亏损。据悉，愿景基金上一财年的净亏损，达到了惊人的1.8万亿日元。
除了巨额亏损，软银去年一年的销售净额也下滑36%，仅为6.15万亿日元。由于其美国子公司Sprint与T-Mobile合并，并被移出资产负债表，导致最终软银销售也出现大幅缩水。
被誉为“投资教父”的孙正义，由于投资阿里巴巴获得巨幅盈利而广为人知。但是近年在投资上的“糟糕”表现，让人不禁怀疑：
孙正义，在投资上究竟是独居眼光，还是毫无建树？
孙正义的失败哲学
纵观孙正义从20年前到今天的投资哲学，可以看出，孙正义的投资，堪称“乱棍下去，打到谁就是谁”。
在投资雅虎成立雅虎日本时，孙正义投资了诸多项目，但无一成事。在给马云2000万美元投资前，孙正义更是在互联网领域内手笔频频，但是最终为他带来收益的，也只有马云。
转眼20年过去，孙正义的投资依旧如此。
在愿景基金的支持下，孙老板大肆散钱。重中之重，就是WeWork。
不知WeWork管理层在融资时对孙正义是如何谈判的，但是孙正义明显对WeWork信心有加，即使是在WeWork冲击IPO失败后。
2017年，孙正义秘密造访WeWork，不到15分钟的参观后，孙正义抛给了WeWork的CEO诺依曼一份投资计划，金额上写着：44亿美元。
接下来的两年中，软银和愿景基金多次投资WeWork，前后投资近百亿美元。同时，软银借助投资，也收购了WeWork多达三分之一的股份。
图注：左一为孙正义，右一为诺依曼
但是CEO诺依曼的不善管理，WeWork模式被华尔街看淡，在WeWork提出首次IPO想法后，其估值由软银的470亿美元光速掉到了不足150亿美元。
其后的故事众人皆知：孙正义已经撤回了对WeWork的30亿美元再次收购股份计划。软银因为WeWork市值狂跌，亏损3740亿日元。
不止WeWork，优步也是孙正义“看走眼”的时候。
软银对于优步可谓是“保驾护航”，优步能有如此大的精力和毅力持续不断地开拓新市场，甚至布局未来空中出行，软银的投资功不可没。
软银前后向优步投资逾百亿美元，和WeWork一起是孙正义眼中最为看重的“炸子鸡”。
但是自从2019年5月优步IPO后，优步的市值和股价就在不断下跌，跌掉了孙正义的“眼镜”。
优步在IPO首日，股价就下挫5%。而如今优步的股价仅为27.99美元，较45美元的上市价相差甚远。
孙正义期待的优步股票大涨特涨，没有发生。
到目前为止，软银所持有的优步股票，已经亏损了足足33亿美元。
此外，孙正义看上的OYO，意图在共享酒店住宿业大展宏图。但是，OYO由于没有平衡好扩张和盈利关系，已经让软银颇为头疼。2019年，OYO亏损扩大了6倍，但是营收仅增长4倍。
不仅大公司频繁暴雷，小公司更是雷声不断。
作为“美版拼多多”，Brandless自从2017年上线后就作为DTC电商平台亮相。“去品牌”、“低价格”、“走直销”等特点，让Brandless在一众电商网站中脱颖而出，入了孙正义的法眼。
孙正义看着一桌子的3美元Brandless产品，拍板决定投资。一下手，就是2.4亿美元。
Brandless的想法很好，但是自产自销的模式让产品质量成了试金石。孙正义期待它成为美版拼多多的愿景没有持续多久，就“打了水漂”。
由于产品质量无法持续保证，Brandless仅一年时间客户流失就高达30%。随后2019年3月，创始人离职，留下Brandless一地鸡毛。
Brandless成为第一家愿景基金投资后倒闭的公司，孙正义投资的2.4亿美元打了水漂。
而孙正义另一笔“脑热”的投资，给了Oneweb。
Oneweb在争取孙正义投资时，画了个大饼：可以为世界各地提供高速网络接入。孙正义一听，和自己创立愿景基金的目的不谋而合。一张手，就是10亿美元。
结果2017到2018年，Oneweb一颗卫星也没有发射。2018年亏损达到2.1亿美元，裁员531人。
由于和竞争对手成本和技术差距过大，今年3月，Oneweb宣布破产。
除此之外，孙正义投资的初创建筑公司Katerra在拿到软银的8.65亿美元投资后，每况愈下。在2019年底，多个项目成本超过预期，不得已裁员100多人。
而另一家此前获得软银5亿美元投资的汽车租赁公司Fair受困于增长乏力，裁员已近40%。Slack在被微软盯上后，如今的股价已经跌破发行价。
一期不够，二期来凑
用一个词来形容孙正义的愿景基金，就是“大手笔”。
2016年，孙正义用神话般的和沙特公共投资基金PIF总裁谈话45分钟，拉来了450亿美元的投资。2017年，愿景基金正式成立，软银自己出资331亿美元，总额规模达到1000亿美元。
而此前2016年，美国200多支基金全年的风投总额，仅仅539亿美元。
孙正义的大手笔可见一斑。
图注：愿景基金投资的部分公司
拿到了钱，孙正义就开始大刀阔斧的实现他眼中的“未来梦想”。愿景基金的投资目标，也基本上在互联网初创企业中。
成立一年后，愿景基金交出了成绩单，高达29%的回报率让华尔街和世界资本刮目相看。在软银的财报中，愿景基金在2017年第四财季，贡献了650亿日元的利润。
而2018年，愿景基金也表现十分抢眼。当年愿景基金营业利润达到2399亿日元，占到软银集团总利润的3成。
“利润增长主要来自于基金投资回报，”孙正义说道。
然而孙正义的得意仅仅持续了两年。
4月13号出炉的2019年财报，彰显愿景基金受到多支主要投资项目的拖累，巨亏1.8万亿日元。
而1000亿美元的投资基金，已经被花掉了足足700亿美元。以这个速度继续下去，原计划投资5年的愿景基金将在今年内消耗殆尽。
广撒网，“all in”，都是孙正义投资的惯用手段。成立的头两年，这样的手段为孙正义带来了颇丰的利润回报。然而在重点项目上的走眼，让孙正义如今蒙受着巨大的财务压力。
为了能够减轻今年的软银财务压力，此前软银已经公布了一项高达410亿美元的资产出售计划，其中甚至包括孙正义多年持有的至多150亿美元的阿里巴巴股票。
除了出售资产回笼资金，孙正义也在继续推动愿景基金二期计划。而二期的目标，更是高达1080亿美元。
但是现在孙正义的滑铁卢表现，让各家投资商都重新拿回了钱包。此前，甚至有消息称二期计划将缩水到500亿美元。
迟迟未能得到第三方投资商的资金，加之软银如今“自身难保”，孙正义已经叫停了愿景基金二期计划。
孙正义的投资帝国，还能撑多久？
阿里巴巴一战封神
让孙正义冠以“投资大师”称号的，当属20年前投资阿里巴巴2000万美元的故事。
孙正义用2000万美元，换来了日后超过3000倍的回报。一战封神。
但是阿里巴巴的成功，能够说明孙正义在投资上独居眼光吗？
孙正义在2000年前就开始试水投资，那时他的巅峰之作是投资雅虎。1亿美元的投资，最后换来了200亿美元的回报。
这一战让孙正义在投资领域开始大展身手。日后马云找到孙正义时，他颇为赏识马云，前后一共投资超过1亿美元。
最终阿里巴巴上市，孙正义成为业界的投资神手。
但是，孙正义的投资战略，一直颇受诟病。
“孙正义这个人，要么不投，投就问你扩大十倍投资会怎么样。”
在持有高达1000亿美元的愿景基金后，孙正义的投资理念被放大到最大程度。以往千万美元的广撒网战略，如今被替换成了高额投资。
孙正义此前十数年间的广撒网战略，只要100个投资项目中有一个能够盈利，就能够大幅覆盖其他项目的亏损，从而实现投资回报。
然而如今软银在优步、WeWork上皆投资超过百亿美元，造成财务压力巨大，是孙正义投资策略的痛点。
在愿景基金成立前，就有投资专家质疑孙正义，“他的能力能否掌控如此庞大规模的基金？”
孙正义的投资哲学，就是在等下一个马云出现，下一个阿里巴巴的出现。
2020年3月，他在纽约皇宫酒店举办了一场路演。会上他说道：“今年和明年将是愿景基金获得回报的最好年景”。他自己也在不断地反思：“我的投资策略是有问题的。”
愿景基金能否早就出第二个阿里巴巴，就看孙正义的未来眼光。
