意大利将于12月4日举行宪法改革公投。此次公投最大的风险点在于，若宪法改革未获通过，伦齐将辞去意大利总理一职，而民粹主义政党上台执政将使意大利步英国后尘发起“脱欧”公投。而此前多项民调显示，伦齐政府所提的宪法改革议案公投失败的可能性较大。意大利公投将启动，如未通过伦齐将辞职。
分析指出，意大利若发起“脱欧”公投将给欧洲增加又一个不确定性，使欧元区遭受沉重打击，并将加剧意大利银行业面临的困境，甚至导致意大利银行债务危机爆发，引发欧盟乃至全球市场金融动荡。
经济低增长引发不满
意大利总理伦齐曾表示，如果公投结果为宪法改革未通过，他将辞去总理一职。有分析指出，尽管伦齐的宪法改革公投旨在精简政治体系，使政府具备更强的执政能力从而更好地推行改革，但意大利人似乎将此次公投视为一次表达怨气的机会。
“自从伦齐把政治命运与公投结果捆绑之后，宪法改革公投已被反对党塑造成反伦齐的公投。事实上，意大利国内反对宪法改革的民众主要诉求是伦齐下台，他们甚至可能对宪法改革的关注和了解并不多。”中国国际问题研究院欧洲所所长崔洪健12月1日对21世纪经济报道记者称。
尽管伦齐上台以来推行了一系列改革，但意大利经济的低增长以及对欧盟的失望令民众不满情绪高涨。经合组织此前预测，意大利经济今年将增长0.8%，2017年和2018年将分别增长0.9%和1%。
与英国脱欧和美国大选有相似之处的是，意大利民众也普遍希望通过投票反对当前政府的计划，以求“改变”。
意大利南部民众对伦齐政府的怨气与愤怒尤为突出，一位南部地区的受访者近日对英国《金融时报》表示，伦齐政府未能振兴区域经济，他将和当地其他选民一起在公投中击败伦齐，把这届政府赶下台。
全球金融危机之后，经济衰退给意大利各地区带来不同程度的打击，贫困的南部成为最脆弱的地带。2007年至2014年，意大利南部GDP下降了12.3%，几乎相当于中部和北部地区GDP降幅(7.1%)的2倍。
居高不下的失业率也使民众对政党精英的信任破灭。欧盟统计局的数据显示，过去十年意大利青年失业率翻番，2015年的意大利青年(15至24岁)失业率高达40.3%。
“意大利似乎看不到任何前景和未来。”意大利经济学家、全球政策研究所中国项目主管杰拉奇12月1日告诉21世纪经济报道记者，意大利国内目前经济和社会状况低迷，在国内找不到工作的年轻人纷纷离开，这将使意大利劳动力流失，加剧老龄化。
据商务部驻意大利经商参处援引外媒的报道称，意大利Datagiovani研究中心最近的一项报告显示，2011年至2015年意大利移居国外的年轻人数量翻倍，从11550人增至22500人，30岁以下移居者占总移居人数的77%，超17000人。
退出欧元区几率上升
经合组织11月28日称，意大利政府在结构改革方面取得进展，宪法改革将进一步推动结构改革进程，并将加强政治和经济治理。然而多项民调显示，伦齐在公投中失败的可能性较大。
中诚信国际高级分析师张婷婷12月1日对21世纪经济报道记者分析称，公投若失败，将显著增加意大利政治的不确定性，其结构性改革和政策或无法得到延续，对经济发展构成负面影响。
在杰拉奇看来，意大利脱离欧元区的可能性不容低估。“要求意大利脱离欧元区的运动在全国各地区进行，即使此次公投的结果是同意宪法改革，仍将有不少人支持脱离欧元区，可能会继续要求发起脱欧公投。”
他认为，意大利应该退出欧元区，重新获得货币政策和政府预算的控制权，提振出口的竞争力。“继续留在欧元区的话，很难有任何突破。”
据路透社近日报道，法兰克福机构Sentix的调查显示，意大利在未来12个月内退出欧元区的几率为19.3%，是2012年6月启动该调查以来的最高位。
针对意大利脱离欧元区的可能性，崔洪健向21世纪经济报道记者分析称，若宪法改革在公投中未获通过，脱欧的可能性与伦齐政府是否下台有关。“如果兑现此前的承诺，公投失败伦齐政府将下台。不过，伦齐也有可能以其他方式留任，或继续把政府留在执政的民主党手中，但这样做政治会陷入混乱。
如果伦齐以政治交易方式留任，也不排除发起脱欧公投会成为交易的一部分;另一种情况是会提前举行大选，那么意大利朝脱欧方向走的可能性会加大，一旦五星运动党掌权就有可能推动脱欧公投。”
谈及意大利发起脱欧公投的影响，崔洪健指出，这将增加又一个不确定性，使欧元区遭受沉重打击。“最大的风险点是和意大利目前的债务相关，意大利国债负债率已达到133%，如果意大利脱离欧元区，将会打击其他持有意大利债券的经济体，并对法国等即将举行大选的欧元区国家造成负面影响。”
由于市场预计宪法公投被否为大概率事件，意大利债券已遭到大肆抛售。有外媒12月1日援引欧洲央行内部人士的消息称，欧洲央行正准备暂时扩大对意大利政府债券的购买量。
或引发银行业危机
另有分析认为，若意大利宪法改革公投被否、伦齐下台，将加剧意大利银行业面临的困境，甚至导致银行债务危机爆发，从而引发欧盟乃至全球市场金融动荡。
欧债危机后意大利银行业资产质量持续恶化，规模庞大的不良贷款成为核心危机。经合组织11月28日警告称，目前意大利银行业不良贷款高达3600亿欧元，限制了信贷供应，也阻碍投资恢复。
据路透社报道，欧洲央行11月29日发布的数据显示，截至6月底，每10笔意大利银行业贷款中就有逾一笔为不良贷款，几乎占欧洲央行监管的124家欧元区大型银行所有不良贷款的三分之一。
意大利居民持有的银行债券占银行债券总规模的近1/3，若遵循欧盟“内部纾困”原则解决不良贷款问题，则意味着将亏损转嫁给数百万散户，使他们财产大幅缩水。因此，伦齐提出新增欧元国债的救助方案。该提议成为意大利与欧盟之间博弈的焦点，但最终被否。
据外媒此前报道，意大利已有八家银行处于不同阶段的困境中，坏账率高达18%的意大利银行业股价过去一年已经下跌了50%左右。
“公投失败不仅可能在短时间内引发银行股市的进一步下跌，同时由于未来政府导向不明，银行的资本重组计划可能会面临搁浅，从而引发银行系统性风险。”张婷婷说。
中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家何帆与中国社科院世经政所博士朱鹤、王芮近日撰文称，最让人担忧的是，若意大利宪法改革公投通过，欧盟仍不愿对意大利进行救助将意味着意大利最大的底牌被抽走，届时引发的市场动荡或许比公投失败更强烈。
针对在欧投资企业面临的风险，张婷婷向21世纪经济报道记者表示，首先是欧元汇率贬值引起的资产缩水，同时银行业的系统危机可能影响到在欧投资企业的融资来源和通道，已经立项由当地政府投资的项目或因资金不足而影响进度。
“企业应密切关注在欧资产面临的潜在风险，特别是对于与欧元区重债国债券相关的资产，提前做好风险管理和应对预案。”张婷婷说。意大利公投将启动，如未通过伦齐将辞职。
,
