以岭在中药板块中具备一定的特殊性，虽有事件性驱动发生的分化，但也没有完全脱离中药的核心逻辑。疫情终将过去，抗疫需求也会随之消失，那就以此为推演，来看后疫情时代以岭和中药板块的投资逻辑。
先说以岭，作为抗疫期间的国民级大品种，连花清瘟在疫情后可能还有空间。这一判断的核心逻辑在于抗疫需求大大强化了其品牌力，由此大幅提升了在抗感冒中成药市场中的市占率，强品牌力对渗透率提升的过程将会产生偏长期的影响。但是，随着渗透率的提升，边际递减的趋势不能忽视，这对以岭业绩增长预期及节奏的影响极为关键。
再看集采，集采的玩法是以量换价，降价的幅度是否能被量所对冲，却很难事前判断，所以市场通过会选择直接杀逻辑，将负面预期提前注入，待由业绩或信批确认时，一旦以量换价得以证实，又会给出极高的溢价。由于集采本身是对市场的重新切分，如果失标，通常都会面临市场萎缩，这也会驱动市场对集采提前杀逻辑。
此次集采，连花清瘟是中成药独家品种，根据针对独家品种的量价规则，中标并不需要大幅降价，就能拿到足够的市场份额；若中标但降价幅度不够，只会影响市场份额。如果失标的话，就会限制医保报销，这对业绩的负面影响不言而喻。所以，拥有独家品种的中药企业一般会倾向于通过小幅降价来中标。
截至发稿，今年对连花清瘟的集采还在价格谈判的早期阶段，能否中标还要看后续。所以，集采对以岭的影响相对不确定，医保局也在考虑引入类似竞品来压降独家品种价格的可能。集采对以岭可能是个机会，但也要防范市场可能因集采对以岭提前杀逻辑。
除了连花清瘟，以岭还有一半的收入来自心脑血管、化药等品种，这些品种的成长性值得关注。尤其是化药业务，以岭在近年来积极谋求仿制药出海，在美获批ANDA（仿制药的简略新药申请）的数量是推算业绩增长的关键之一，合规产能的利用情况亦要重点关注。
药企投资策略的两个关键亦适用于以岭：一个是关注现有品种的商业化能力与在商业周期中目前所处的阶段；另一个就是关注在研管线，但基于研发的高风险性，稳健的做法是不要去赌好预期。
上述策略总体偏长期，主要适用于后疫情时代。短期来看，由事件驱动排他性需求释放，连花清瘟的短期业绩高确定性很高，至少在今年上半年，以岭的业绩都无需担心。目前，在一部分好预期已经注入后，就要考虑安全边际与集采的问题。
在后疫情时代，中药行业的投资逻辑也有变化，在经历了多年的政策压制，由此实现了一轮供给侧改革，小产能出清后，竞争格局得以优化，同时通过品牌建立的护城河进一步加深。所以，未来中药板块的龙头效应会愈加明显。
政策逻辑在近年来也有变化，相关促进中医药传承创新发展的利好政策相继下发，尤其是得到了医保对中药的支持。有了国内药品支付体系中最大支付方的强势保障，中药产业预计会经历一段高速发展期，但是依然要警惕集采对行情和情绪的短期扰动。
中药行业的核心投资逻辑
中药在临床上是个特殊的存在，一方面它是经验主义的代表，可以证实一定的临床效果，但与现代西医理论并不属于同一个话语体系，典型如经络；另一方面它是文化传承的产物，从古籍记载的“神农百草”至今，有着几千年的传承。
文化灌注之于中药企业的发展在目前仍旧是重中之重，从过往的业绩来看，中药行业整体承压，但是不少龙头企业依然能够实现业绩逆势大幅增长，这包括了片仔癀、云南白药、华润三九等知名中药企，其关键就在于品牌。
中药行业之所以如此看重品牌，是因为中药本身具有浓重的消费属性，品牌力来源的核心部分是文化传统。驱动患者购买重要的原因，除了一定的临床佐证外，同类产品的选择，更主要是出于文化传承对中药品牌/药方的信任，尤其是那些百年老子号、历史上医书中所记载的老药方等，在中药的受众里具备相当的号召力，这即是目前中药行业运行的核心逻辑。
所以，在中药板块弱势的那几年，以片仔癀、云南白药、华润三九等为代表的名牌中药企依然可以跑出独立行情。由此可见，龙头效应在中药板块非常显著，即便板块整体不太好，但龙头企业依然具备相当的投资价值。
再看以岭药业，品牌它是具备的，而2017~2019年间业绩增长乏力，主要与产品结构有关。到2020年之后，在抗疫需求的驱动下，连花清瘟放量增长，所以在此间实现了两轮戴维斯双击，但这样的行情在中药里并不多见，其关键在于中药里的抗疫品种相对不多。
而且从药理来看，以连花清瘟清瘟解毒、宣肺泄热的功效来看，市面上与之相当的中成药其实还有不少，但是纳入诊疗方案的中成药，却只有连花清瘟、疏风解毒、金花清感等极少数品种。因此，当抗疫需求出现，再叠加政策指引下，具有一定排他属性的需求释放，支撑了以岭业绩在此期间的放量增长。
反映在盘面上，在2020年7月之后医药板块的分化行情中，除了个别确定性极高或者前景极好的子版块有较好的表现外，由疫情驱动的短期大涨基本都是与抗疫有关，比如新冠疫苗、新冠药物、相关器械等等，手握连花清瘟的以岭是其中表现最好的个股之一。
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