2018年5月8日，京东发布2018年Q1财报。
2018年1-3月，京东营收1001亿元，同比增长33.1%。其中电商直营业务收入915亿元，增幅31%；服务业务收入86.3亿元，上涨60%。
然而引人注目的是，就在京东Q1财报公布后，京东股价一度暴跌近6%，创下近三个月内最大单日跌幅。
事实上，京东股价从2018年2月26日后便无抬头趋势，两个月里股价蒸发184亿美元（约合1162亿人民币）。
京东究竟发生了什么事？
原来，隐藏在财报里面的其他数据，让资本不太满意。
京东营收增速回落
我们发现，尽管本季度京东营收高于预期且同比实现增长，但增速却创下有史以来的最低水平。
市场就是这么奇怪，在京东亏损的时候，市场更关心的是京东的模式，盈利能力，而京东开始盈利了，大家却转而关注它的持续增长能力。
从以上图表我们看到，京东于2016年结束了高速成长，营收增速显著回落。2017财年营收3623亿，同比增长40%。
运营利润下滑99%
另一方面，从利润的角度看。
京东在该季度运营利润却只有人民币443万元，比去年同期（6.61亿元）同比下滑了99%。
运营利润的显著下滑，而原因很可能是运营成本上升。
对比2017年的四个季度，京东分别实现净收入752.2亿元、932亿元、837.5亿元以及1101.7亿元；运营成本分别达到643.9亿元、805.5亿元、707.6亿元以及957.9亿元。
不难看出，京东运营成本占收入的比重确实在持续上升中。
对此，瑞士信贷在4月20日发布的一份研究报告中表示，“为了应对新零售带来的影响和冲击，京东在不断加大物流，技术研发和投资支出，从而导致其成本上涨”。
我们在京东的分析师会议记录里看到，京东在土地和建设方面的资本性支出为13亿人民币。
而在其他方面的支出为24亿则用在无人仓储设备购买和自动化技术投入上。
当然，这个支出是京东的战略性支出。
刘强东解释说，因为京东物流第一次向第三方开放，所以在第四季度来自第三方物流服务收入快速增长。
而为了未来继续扩大服务业务，京东有意识地提前半年新建大量物流仓储，去年第四季度建了81个仓储，第一季度新建29个仓储。
以后也不会像第四季度这样集中性地建仓。预计经过一两个季度，这些新仓库也会消化完。
拼多多对京东的影响
我们看到分析师电话会议中，野村证券分析师问了两个非常火辣的问题。
第一个问题：管理层如何看待“拼多多”这样的团购电商模式？京东上线京东拼购的频道，管理层如何看待团购电商的未来潜力？
第二个问题：拼多多从微信获取了大量用户和GMV（总销售额），京东也在微信上有自己的一个入口，那么拼多多在微信里面的增长，对京东微信入口是否带来什么影响？
刘强东回应说：
“拼多多与京东主流用户和主流商品几乎重合地很少，所以，拼多多目前对京东的影响非常有限。”
“拼多多目前的货品大多是超级便宜的那种，而京东的用户群体、品质和平台信誉则是在另外一个层次里面。”
“虽然在京东拼购方面的模式与拼多多一样，但货品、用户体验和拼多多完全不一样，我们的货品还是集中在有品质、有保证的产品上。”
简单说，刘强东认为拼多多的用户群体，产品品质，都是贪便宜，不在乎产品质量的那种。
显然，京东懂得一个道理的，产品低价并不意味着品质就一定不好。
而买低价的人群，也不意味着不在乎产品品质。
这种庞大的“低价不低质”人群，正是京东拼购所要服务的人群。
所以拼多多对京东的影响，更多的是在“低价不低质”人群上，一旦拼多多提高品控，把这群人吸引住，那社交电商就没京东什么事了。
长期以来，拼多多一直被看成是淘宝的最大威胁，但如今拼多多对京东的威胁也在与日俱增。
自2017年下半年以来，基于微信生态的社交电商拼多多的崛起已然无法阻挡：上线两年用户数过两亿，GMV过千亿，日订单量已超过京东跃居全网第二仅次于淘宝。
相比阿里，京东的焦虑可能会更加迫切。
电商的巨大增量
事实上，曾有京东商家爆料，他们家PC端营业额只有28万，而移动端却高达70多万。
其中流量和转化率最高的渠道来自微信，第二是手机QQ，第三才是京东APP。
可想而知，微信和QQ给京东带来的流量等利益真不是一般的大！
但遗憾的是，早年京东在社交电商并没有做过太多的尝试。
等到拼多多起来了，京东才匆匆忙忙做出“京东拼团”，还有“开普勒”轻商城。
要知道，错过了风口，就是失去了未来。百度错过了电商，错过了移动互联网，也失去了创新，失去了对未来的布局。
而阿里在移动互联网浪潮中做出了手淘，才有惊无险地占据一席之地。
但如今，阿里在社交电商上却迟迟没有找到入口，京东则是依靠腾讯，在微信上获得一大流量入口。
起了个大早，赶了个晚集的京东，不得不奋起直追，对社交电商十分重视。
为什么京东早年没有发力社交电商？
有业内人士认为，京东的电商模式与微信倡导的“去中心化”，有着本质矛盾。
在微信生态下，用户是微信的用户，商家只能依附微信，饿不死，但也长不大。
而对京东来说，供应链是命根子，重投入，效率至上，必须持续灌入流量。
自建APP关乎流量自主权，所以早期京东依托微信流量，更多是给自己APP导流，而不是扎根微信做社交电商。
而且当时微商名声很差，也可能让京东没有深入探索的欲望。
内容电商“科技蟹”负责人谢璞对此表示，拼多多崛起，是京东与腾讯战略合作的失败。
在拼多多还只是微信公众号，拥有微信入口的京东却只是把他当做一个流量入口，而不学拼多多挖掘微信用户群与社交流量潜能。
如今线下新零售，京东没钱学阿里那样不断收购并购，至于线上的增量，又被拼多多抢了下来，总之如今的京东非常难受。
而且本来京东只有阿里一个竞争对手，现在开放第三方物流，又多了顺丰这个竞争对手，真是局势凶险。
刘强东曾说过“未来中国物流只剩京东和顺丰两巨头”，没想到双方对立的这一天来得这么快。
结语
当然，在此次财报中，京东也有亮眼的地方。
本季度服务收入的加速增长，让我们看到，京东在承受高昂成本的同时，也获得了短期利益和长期的技术壁垒。
刘强东曾表示，京东将用第二个十二年的时间，把第一个十二年里所有的商业模式全部用技术来进行改造，变成一家纯粹的技术公司。
庆幸的是，京东在转型过程中，并没有减少对物流方面的投入，这是他们可以在扩大技术支出的同时，还可以实现净利润创新高的重要原因。
虽然京东离纯技术公司仍有一定距离，但京东愿意放弃短期利益去追求更远的未来，那现阶段的麻烦也就不是真正的麻烦，而是为了厚积薄发，为跳得更远做准备。
电商人应该还记得2011年，中关村实体经济开始落后于京东等电商，有人说京东应该感谢中关村的骗子。
他们说：
“京东之所以有今天，刘强东最要感谢的是中关村太平洋数码城那些骗子，没有这些骗子的努力，让非常多的消费者上当受骗，甚至承受肉体之痛，中关村的消费者哪会硬着头皮去网上买3C？他们间接养肥了京东，给京东带来第一批种子用户，而京东却反过来杀死了太平洋数码城！”
然而刘强东并不这么看，骗子是不值得感谢的，骗子之所以失败，完全是自作自受的结果！
刘强东不执着于眼前的利益，这也是京东能走到今天，甚至走得更远的原因吧。
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