作者： 郝智伟
只向增长和盈利叩头，金钱永不眠，拷问永不止——这是资本市场的金科玉律。所以，每次财报发布都是大考，成绩不好，委屈难熬，成绩讨巧，步步升高。
8月7日，在线旅游服务商（OTA）Booking发布今年二季度财报，营收6.3亿美元，同比-84%，毛利润同比-56%。
于是，当天Booking股价下跌，连续多个交易日震荡，最近更是因为海外新冠反复，连续下挫。
而国内OTA巨头携程，在9月25日发布今年二季度财报，营收32亿元，同比-63.7%，毛利润同比萎缩56%。但此后两个交易日股价却连续大涨，涨幅达15.3%。
究其原因，一方面，国内新冠被控制，携程住宿预订业务环比上升9%，商旅管理环比增长29%，业务加速复苏。
另一方面，营收项，携程63.7%的下滑已经远好于同行Booking 83.6%和Expedia 82%的闪崩。毛利上，携程的下滑，也大大好于Booking、Expedia 80%-93%的蒸发。
是的，旅游业被新冠“破防”重伤，谁“失血”少“回血”快，谁就能杀出一条生路。后新冠时代，具有市场优势的企业会利用主体地位，率先突围，这几乎是确定的。
再看国内，同样的环境下，二季度，美团酒店间夜量（间夜量=入住房间数*入住天数，销售量指标）同比下降17%，虽然大做高星酒店“超级团购”，侵袭携程的优势业务，但高星间夜量同比仅增长3%。
而携程拥有酒店供应链、机票酒店联动的传统优势，机票预订同比正增长，远强于国内旅客运输量下滑的15%-20%。它带动酒店预定量加速攀升，近一个月，其国内高星酒店间夜量实现两位数同比正增长。
一句话，没有对比就没有伤害。市场上升时看（声）势，市场下降时看（价）值。就像里尔克说的：没有什么胜利可言，挺住就意味着一切。
弯道超车
没错，好的企业，都是冬天的孩子。
2000年初，互联网泡沫破灭，活下来的，大多成了巨头；2008年全球金融风暴，扛住了的，大多也再次崛起。骤雨落，宿命敲，武林任他们逍遥。
再看这次新冠，一季度，国内情况较重，严控人口流动的措施让旅游出行进入休克状态，所以携程收入降低45.8%，远高于Booking的-19.4%和Expedia的-15.3%。
但到了二季度，国内新冠大大好转，4月后旅游出行逐步放开，但海外新冠却愈演愈烈，有的迷信群体免疫，有的迫于经济压力，没有严控人群流动的管理，新冠传播更快、更广，各种问题交替，大大削弱了人们旅行的勇气。
因此，对比营收，携程的下滑，远不及Booking、Expedia 80%+的蒸发。
当年，Booking和Expedia美国起步，一上线就能对接文化相近的几十亿英语人群，落地极快，自带国际化基因，享受全球化优势。但新冠突发，全球化逆行，优势变劣势，让两家极度不适。
反观携程，前两年虽然努力拓展国际化，但更多是基于国人出境游的延伸，更重要的是，它坚守住中高端用户的基本盘。所以2019年，携程全年交易额达到1280亿美元，超过Booking的964亿美元，Expedia的1079亿美元。
对比最近6个季度的营收增长率，除2020年一季度，携程的增长一直好于两家国际巨头。更重要的是，二季度时，携程的营收已相当于Booking的73.6%，Expedia的81.9%，与两巨头的差距大大缩小。
而按照世卫组织预警，海外新冠传播依然凶猛，病故者还可能翻倍，Booking、Expedia今年三四季度营收难有起色，将继续处于下行通道。
而国内旅游出行基本恢复常态，携程未来两季度的负增长将加速收敛，随着国庆长假等消费增长，其CFO王肖璠预计三季度运营利润为12-13亿，携程步入上行通道无虞。
今年以来，股价上，Booking大跌18.5%，Expedia大跌14.8%，而携程仅跌6.7%，已经证明了市场的选择。携程弯道超车Booking、Expedia，可能性越来越大。
用一位投资人的话说：这是一个比赛觉醒速度的游戏。危机危机，危中有机，它是一场覆盖式的强制性淘汰，但很可能成为高手再次大爆发的起点。
挡住门口的野蛮人
的确，互联网从不缺明星，但少有寿星。家家都想品牌不倒，快活到老，但就像腾讯马化腾说的：有些巨头倒下的时候，身体还是温的。只有不断地识变、应变、改变的玩家，才能事业不止，传奇不息。
比如，美团信奉无边界战争，以高频外卖带动低频业务，成为很多行业“门口的野蛮人”。做影票、打车、社区团购都是这个逻辑。
2014年，美团建立酒旅事业部，入侵OTA市场，抢占低端酒店份额，一开始的确侵略如火。
2018年，美团号称间夜量超过携程系（包括去哪儿、同程艺龙），携程并没有坐以待毙，一方面，同程艺龙借微信加速布局三线以下地区，另一方面，自身依托3000+酒店供应商，机酒联动等供应链优势，继续严守中高端市场。
虽然大家爱看新手逆袭、英雄迟暮的故事，但企业竞争的优劣，绝不是单维度数据决定的，只谈间夜量，不谈交易额等，不是真的坏，就是真的傻。
就像电商里拼多多年活跃买家是6.83亿，远超京东的4亿，但京东的年交易额是2万亿元，拼多多是1.15万亿元，ARPU（单个活跃用户平均交易额）上，京东的5760元也远超拼多多的1857元，可见，京东的位置依然稳固，拼多多远未成功逆袭。
挖掘这样多元的数据对比，才能全面准确地判断携程、美团的市场地位，不被猪油蒙了心，不让脑子勾了芡。
按照国盛证券测算，2019年美团酒店预订间夜量同比增38.2%，增速继续下降。其平均房价约为200元，高星占比仅13%；全年交易额786亿元。酒店预订变现率在7.7%左右，对应收入为60.5亿元。
另一边，公开数据显示，携程酒店交易额在2019年4月和8月分别是130亿元、180亿元，有酒店业专家估算，其月均交易额是140-150亿元，2019年交易额为1680-1800亿元，这也与数据调研公司艾瑞给出的1722亿元相近。它对应营收135亿元，变现率为7.5-8%，与美团接近。
如此对比下来：1、年交易额，携程是美团2.14倍以上；2、年营收，携程是是美团的2.23倍；3、2020年行业艰难，双方变现率不会突变，只会继续咬紧，这样，中高端酒店的高溢价，足以支撑携程上述两项优势不变。
更重要的是，今年3月开始，携程联合创始人、董事长梁建章亲自下场，发起“BOSS直播”，开启高星酒店预售，将个人IP与之深度绑定。
截至9月16日，27场携程“BOSS直播”累计交易额达14亿元，高星酒店预售额超过12.6亿元，相关预售产品均价超1200元，既保护高星酒店的品牌调性，也加速其回血。
美团虽然也做直播，但开播时间比携程晚了4个月，而7月开始的高星酒店“超级团购”，看上去“6折起”简单粗暴有噱头，但一顿操作猛如虎，相关间夜量才同比增长3%，远低于携程的两位数增长。
显然，要弥合低单价用户、高调性酒店的期望差，美团还有很多难点要攻克。
正如经济学家弗里德曼所说：这将会是两个世界——新冠之前的世界与新冠之后的世界。危机会让资源往更安全、长得更快的地方集聚，开启一次系统性洗牌。
所以，重创行业的是新冠，而淘汰企业的是时代。大浪淘沙后，剩者为王，不是靠超人暴打蝙蝠，常威暴打来福，而是靠战略、执行的日拱一卒。
携程、Booking、Expedia、美团，谁是天选之子，谁是天选之倒霉孩子，时间不欺人，咱们拭目以待。
