近年来，内地赴港上市的教育公司多为民办学历制学校持有者。但 2018 年始，我们发现民办非学历制学校同样开始选择在港上市。如今的港交所，或将成为各类教育公司上市的 " 伊甸园 "。
2018 年 3-6 月，先后有四家经营民办非学历制学校的教育公司冲击港股。更有两家明星标的，选择同一天向港交所递交招股书的 " 盛况 "。港股教育板块，为何会出现 " 海纳百川 " 的情况 ?若学历制 / 非学历制学校皆能成功登陆港股，又将对港股市场和 A 股市场造成何种影响 ?
2018 年，在港上市 / 谋求上市的教育类公司共计 23 家
2018 年 3-6 月，先后有四家经营民办非学历制学校的公司冲击港股。
3 月末，华图教育向港交所递交招股说明书。若成功登陆港交所，将成近期新三板转港股 IPO 第一例。
6 月 28 日，宝宝树向港交所递交招股说明书。
6 月 29 日，沪江与卓越教育集团于同一日向港交所递交招股说明书。值得一提的是，卓越教育为中国境内第五大 K12 课外教育服务商 ; 沪江若成功登陆港交所，则成为首家以 H 股方式上市的在线教育公司。
目前，寻求在港上市 / 已在港上市，较纯正的教育类公司如下图所示。
若华图教育、宝宝树、沪江和卓越教育集团皆过审，那么 2018 年港股教育板块将不再以民办学历制学校 " 一类独大 "。届时，民办学校、职业教育、在线教育、母婴家庭服务平台、K12 辅导等泛教育主要品类公司将 " 齐聚港股 "。
安信证券 7 月 1 日一则名为《卓越教育 ( 第五大 k12 机构 ) 赴港上市，港股教育走向全面开花》的报告指出，" 随着华图教育 ( 公务员职业培训 ) 、沪江 ( 在线教育 ) 、卓越教育 ( k12 课外培训 ) 等陆续登陆，赴港教育股不再局限于学历教育。多层次、多维度的教育板块正逐渐呈现，港股教育板块开始进入百花齐放的阶段 "。
7 月 2 日，兴业证券发布的《板块再添新成员，关注高等教育最新招生计划》也指出，" 长期坚定看好教育板块 "。在其看来，" 教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变，高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变，精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变 " 这三点，使港股教育板块潜力巨大。
在整理相关研报信息时，我们发现时至今日，港股教育公司的 PE 值或依旧存在较大上升空间。
兴业证券的研报指出，截至 2018 年 6 月 29 日，港股教育公司的 2018 财年平均动态 PE 达到 30.7 倍，美股教育公司最新一财年平均动态 PE 达到 42.6 倍。
光大证券 7 月 2 日发布的 2018 年第 34 期教育行业跨市场周报中，则对近期 A 股教育概念股的平均 PE 值进行相关计算，得出 "2018 年平均动态 PE 达 34 倍 " 的结论。
结合公开披露信息，我们发现目前港股教育公司的 PE 倍数，不仅明显低于美股市场中的教育中概股，还略逊于 A 股市场中的教育概念股。
良好的投资前景，促使资本推动各类教育公司在港上市。而随着在港上市的教育公司品类增加，预计短期内或将刺激更多教育公司寻求在港上市——" 前人栽树，后人乘凉 "，若不同类别的教育公司均有较大机会登陆港股，则会使国内越来越多的教育公司在 A 股政策尚不明确的背景下，选择复制成功者的路线登陆港交所。
教育公司谋求在港上市，或将刺激 A 股制度创新
蓝鲸教育近期与多位资深证券从业者及律师沟通，探究各类教育公司皆谋求在港上市，将对中国教育行业造成何种影响。
南华金融集团高级策略师岑智勇指出，" 越来越多的教育公司选择在港上市，应与教育板块在香港的接受度日益提高有关 "。在他看来，尤其是有互联网技术支持的教育公司，应会实现更高的 PE 倍数。若这一轮各类教育公司皆成功登陆港股，未来可能会吸引越来越多的国内教育企业谋求在港上市。
锦天城律师事务所合伙人何周则从法律法规的角度出发，向我们阐述了他的看法。
在其看来，" 选择港股上市的教育公司，多因在 A 股上市障碍较多，包括成本、时机、上市条件等 ; 从而选择港股 "。至于为何集中在 2018 年上半年，在他看来是 " 企业发展到这一阶段，水到渠成的结果 "。
何周认为，在对教育公司进行细化的分类管理前，A 股的法规及中国的社会环境，使教育公司在 A 股上市相对困难。" 但我们可预估当分类管理落地时，两三年后公司制的教育企业，将有机会使用与其他公司同样的上市标准 "。
在他看来，2017 年 9 月 1 日新民促法开始实施，但细化管理政策尚未落地。" 现在，大部分谋求在港上市的教育公司并非独角兽，政策合规性也有待商榷，A 股市场专门为其降低监管门槛的可能性不大"。
焦桐 ( 上海 ) 共享金融研究院筹备组负责人左剑明则表示，近期教育公司集中在港上市原因可能主要有两点。
第一，这一批教育机构的体量，已符合上市标准。" 第二，过去一两年内，PE 机构退出压力不断增加。在投资互联网公司失败后，对这些机构而言，民办教育公司应为过去几年中投资相对成功的一类。推动此类公司上市实现退出，对这些机构而言较合适"。
左剑明指出，目前在港上市的国内教育公司，其估值并不便宜。大多数动态 PE 都在 30-50 之间，" 但美股的教育中概股其 PE 倍数甚至可在 50 以上，因此我认为目前港股教育公司的 PE 倍数虽高，但仍有一定的想象空间。这也使得教育公司有了更强的在港上市动力 "。
至于对 A 股市场造成的影响，左剑明认为因商业模式，注定这些公司在港上市对 A 股表面的影响与冲击不会太过明显。但深层次上可能有两个突破：
" 第一，A 股市场的交易制度会不会更灵活、会不会更满足教育公司现在的商业模式"，他说道。新东方、好未来这一类公司在美股过去几年高增长、受投资者欢迎的状态，促使我们反思——虽然中国的教育市场过万亿，但很难在 A 股中看到此类型公司的股票。
" 第二，现在 A 股市场传统公司很多，在扩大再生产的过程中，可能会出现大量应收账款，无法保证自身现金流充沛。教育类机构的优质现金流，将吸引越来越多的传统公司走上收购教育标的的道路。教育有机会成为 A 股市场的优质子板块 "。
结合这两点，左剑明认为各类教育公司谋求在港上市，或将对 A 股的制度创新形成较大的借鉴意义。
来源:蓝鲸财经
