8 月 5 日晚间，内蒙古伊利实业集团股份有限公司发布了 2019 年限制性股票激励计划 ( 草案 ) ，拟向激励对象授予公司限制性股票总计 1.83 亿股，占公司总股本的 3%，授予价格为 15.46 元 / 股。
与当天（8 月 5 日）的收盘价 30.81 元相比，股票激励计划行权价较市价折价一半。8 月 6 日开盘，伊利股份便被打到 27.8 元，逼近跌停，随后保持横盘震荡，截至 8 月 6 日收盘，伊利股份跌 8.8%，报收 28.1 元，昨日约蒸发 165 亿市值。
从今天的走势来看，伊利股份继续下跌，股价曾一度下探至 27.09 元，截至券商中国发稿，跌幅超 2%，市值再度跌去近 40 亿，两日市值合计跌去近 200 亿。
股民用脚投票砸出大坑
伊利股份股权激励计划 ( 草案 ) 落地，对于获激励的众高管而言，天价激励意味着唾手可得。
8 月 5 日晚间，伊利股份发布了 2019 年限制性股票激励计划 ( 草案 ) ，拟向激励对象授予公司限制性股票总计 1.83 亿股，股票种类为人民币 A 股普通股，占公司总股本的 3%，授予价格为 15.46 元 / 股。
公告称，公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计未超过本激励计划公告时公司股本总额的 10%。该激励计划中任何一名激励对象通过全部在有效期内的股权激励计划获授的公司股票累计未超过该激励计划公告时公司股本总额的 1%。
具体激励对象来看，本次激励对象共计 474 人，包括公司公告时在公司任职的董事、高级管理人员、核心技术 ( 业务 ) 骨干以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。
其中，伊利股份董事长兼总裁潘刚获授 6080 万股，占授予限制性股票总数的 33.2386%，占目前股本总额 0.9972%。潘刚个人此前持股比例已经达到 3.88%，加上本次获得的 6080 万股，逼近 5% 的举牌红线。
具体来看授予价格，15.46 元 / 股为该激励计划 ( 草案 ) 公布前 1 个交易日公司股票交易均价的 50%。
此外，还附加了公司业绩考核目标的条件，其中成长性指标为，以 2018 年净利润为基数设定 2019-2023 年度净利润增长率为 8%、18%、28%、38%、48%；平均增速 9.6%；盈利性指标，即 ROE 设定 2019-2023 年度净资产收益率为 15%。
而这里也有市场用脚投票的重要指标：按照考核指标，首先，未来 5 年公司业绩的平均增速仅为 9.6%，远低于伊利股份过去 5 年 15.1% 的净利润年均复合增速；其次，公司设定 2019-2023 年度的 ROE 为 15%，而过去 5 年中，伊利股份已实现的平均净资产收益率分别为 23.85%、23.99%、26.29%、24.91% 和 24.29%，设定值与公司之前的历史数值相距明显。
" 对于一个体量巨大的乳制品公司，目前机构一致预期接近 11-15% 的复合增速，相对应估值水平接近 PE25 左右。若按照该方案的业绩指引，8% 的复合增速，估值则在 PE20 倍左右比较合适。而 6 日暴跌后的估值，按照 2019 年的业绩展望，接近 24.8PE 水平，仍有高估。股权激励方案的激励费用摊销，也会对近三年的业绩形成一定的拖累，前两年会形成负增长。" 上海辰翔投资管理有限公司基金经理周胤杰认为，" 今年上半年，伊利作为消费属性的白马股受到外资追捧，持仓较为密集，但随着估值的不断提升，交易拥挤后一旦业绩不如预期，将会打击机构持仓的信心。"
公告发出后首个交易日，伊利股价放量暴跌。伊利股份 8 月 6 日开盘快速走低，股价大跌 9%，创 4 个月来新低，截至 8 月 6 日收盘，伊利股份股价跌 8.8%，每股报 28.1 元。
曾大手笔回购
今年 4 月中旬，奶业巨头伊利股份发布了一则信心十足的回购方案：拟使用自有资金以不超过 35 元 / 股的价格回购本公司 1.52 亿— 3.03 亿股的股份，回购股份数量占总股本的比例为 2.50% — 5.00%。
彼时伊利股价在 30 元附近徘徊，如此高额的回购上限价格无疑把市场对其的预期拉高了不少。券商的研究员也纷纷表态，18 家券商在 4 月份给出了 18 份研究报告，均表达了对此次回购的看好。
据公司 7 月 26 日披露的公告，伊利股份今年已通过竞价交易累计回购 1.83 亿股，占总股本的比例为 3%，成交的均价为 31.67 元 / 股，支付总金额 57.93 亿元。据统计，本次伊利股份回购的金额比 2016 年 A 股全年的回购量还要多。
就在市场为伊利真金白银的巨额回购竖大拇指的同时，这份突如其来的《限制性股票激励计划》的草案公告，令全市场哗然。伊利股份计划将回购完成的 1.83 亿股用作股权激励，拟向包括董事、高管在内的 474 人授予 1.83 亿股，占公司总股本的 3%，而授予价格则仅为 15.46 元 / 股，比公司回购的价格和公告发布当日的市场价便宜了一半。如果按现价卖出，这 474 人相当于净赚 23.13 亿元。
对于此份激励计划，机构普遍持质疑态度。东方财富证券研究所江峰告诉券商中国记者，"（该方案）不是很合理，一方面比例较大，公司花了那么高的价格买的股票，几乎打对折给到管理层，这不合适。此外，激励标准制定得比较低，市场目前对于食品饮料类股票都给了相对高估值，但激励标准的增速显然远低于预期。整体来看，目前机构对于食品饮料行业的持有更多是一种报团取暖的行为，很多公司业绩增长不到 20%，甚至只有个位数，但是随便都有 30 – 40 倍的估值。"
公募基金抱团伤得不轻
作为消费行业白马股，伊利股份是机构投资者的 " 心头好 "。
截至 6 月 30 日，基金券商机构合计持有 8.99 亿股，其中 103 家基金公司持有 8.48 亿股，占总股本的 13.91%，较一季度末增加 9202 万股。
其中，东方资管 28 只产品共持有 16618.01 万股，兴全基金 5 只产品共持有 9863.57 万股，富国基金 22 只产品共持有 4018.24 万股。此外，82 家券商合计持有 5004 万股，占总股本的 0.82%。
若以 8 月 5 日收盘价 30.81 元较 8 月 6 日收盘价 28.1 元来计算，基金券商机构合计持仓将亏掉约 24.3 亿，其中，东证资管日浮亏近 4.5 亿，兴全基金日浮亏 2.7 亿，富国基金日浮亏 1.1 亿。
来源：券商中国
