在消费金融行业的竞争进入的白热化之后，抢夺资产端的紧迫性正在逐步让位于资金端的争夺，换言之，低成本的资金正在成为决定消费金融能否从“风口”平稳落地、持续发展的决定性因素。
一度停摆的互联网金融（公募）ABS终于又缓慢地起步了。
今天，PINTEC集团旗下信贷技术公司读秒主导的“读秒-去哪儿网‘拿去花’第一期消费分期资产支持专项计划”在上海证券交易所发行，首期发行规模为2.45亿元。
据了解，该计划期限为1+1年，分为优先A级（73.47%，AAA评级）、优先B级（16.33%，A评级）、次级（10.20%）资产支持证券，中信证券担任该专项计划的管理人和主承销商。
无独有偶，近期，小米贷款的30亿储架式ABS也在上交所获批，并于近日发行了第一期，规模为6亿元，管理人及承销机构同样由中信证券担任。
自从去年四季度某交易所对互联网金融ABS进行了窗口指导后，除了蚂蚁、京东等巨头继续发行公募ABS外，其他互金公司均再无继续发行，这条最适合互联网金融公司的融资渠道基本处于半关闭状态。
事实上，近段时间以来，无论是从媒体的报道还是与从业者的交流中，我都能明显地感受到互联网金融ABS话题的升温。
尤其，在消费金融业务的竞争日趋“白热化”之后，抢夺资产端的紧迫性正在逐步让位于资金端的争夺。获得稳定、大量且低成本的资金正在成为不少互金公司构建的核心竞争力，也是它们能否从“风口”平稳落地、持续发展的决胜因素。
借着读秒发行ABS，再分享一些看法：
ABS是一个专有概念，落实到具体的操作中，除了有公募和私募之分，其实不同的模式之间还有诸多差异。并且，现在有一些非标准ABS结构的模式，实质上却能够达到类似的目的。
比如，现在消费金融业务的融资方式分几种，非持牌的消费金融公司：助贷形式（银行、信托、持牌消金公司提供资金）、ABS、ABN、P2P。持牌的消费金融公司：信用借款、发债、资产质押贷款、ABS。
那么，这也让很多人产生疑问，上面这些模式有何差异？公募、私募ABS到底孰优孰劣？不同融资渠道到底应该以什么标准来评判优劣？是发行效率、规模还是资金成本？
先抛个结论，在我看来，这些问题的回答可能是：没有最好，只有最合适。
01:
从国内来看，根究发行场所、标准不同，可以简单分为场内ABS和场外ABS，所谓场内一般指在上海证券交易所、深圳证券交易所和全国银行间债券市场交易的ABS。能在交易所交易的资产证券化产品主要有两种类型，一类是信贷ABS，还有一类则是企业ABS。
近年来，因为量大、稳定且低成本等特点，ABS已经逐步成为消费金融公司重要的资金来源渠道。相比之下，企业ABS的范围则要宽泛一些，主要以非金融企业为主，而且产品数量、增长速度都大大高于前者。
根据国家金融与发展实验室银行研究中心发布的《中国消费金融创新报告》，2014年以前，我国消费金融领域没有发行过相关ABS产品，2014年平安银行发行首只产品开始，2015年全国共计发行了7只，总额度为138.44亿元；而2016年，产品发行数量已攀升至51支，总额度达到936.32亿元，是2015年的6.76倍。
盘点互联网金融ABS产品（含消费金融）有一个显著的特点，就是几乎被新金融巨头，更具体一点说是电商巨头“垄断”。近年来在深交所和上交所挂牌发行了公募ABS的公司，无非也就蚂蚁、京东、分期乐、小米、唯品会和宜人贷这几家。
尤其是2016年下半年，虽然没有明确文件下发，但是互联网金融ABS被“窗口指导”，不少已经筹备已久互联网金融ABS项目都被迫无限期搁置。因此，除了背景足够强大的巨头们，其他平台几乎在交易所ABS的名单中消失。
注：根据公开资料整理，由于其中几支ABS是储架式发行，时间以第一期发行时间为准
这些电商巨头涉足消费金融的模式大抵相似，即采取赊销模式，运营嵌入消费场景的分期产品，然后将小额的资产打包并进行证券化，而电商平台则作为ABS的发行人和最终受益人。
以最新发行的这支“读秒-去哪儿网‘拿去花’专项计划”为例，用户在去哪儿网消费时用了分期产品“拿去花”的额度进行结算。随后，这些通过赊销模式形成商户对用户的应收帐款，再由原始权益人从商户处受让应收账款，继而将该应收账款资产转让给专项计划，实现资产证券化。
值得注意的是，与传统电商ABS模式有一点不同，那就是此次ABS的发行主体并非电商平台，而是“拿去花“的信贷技术服务商读秒。这也是我对于这笔资产证券化最感兴趣的地方。
因为，在门槛最高的公募ABS领域，电商巨头独大的局面终于被打破。公募ABS的发行更加倚重资产质量，而非苛求股东背景。
以同样是近日发行的"中信证券-小米小贷1号第一期资产支持专项计划”和“读秒-去哪儿网‘拿去花’第一期消费分期资产支持专项计划”为例，前者的优先A级和优先B级利率分别为5.7%和6.3%，而后者相对应的利率分别是6%和7%，差距并不大。
这是更加市场化的行为，也是更值得期待的变化。
02:
说完了场内ABS，再来看看相对应的场外ABS，后者主要是通过私募方式在场外份额化转让债权，参与主体主要是地方金交所、互联网金融平台等，其基础资产可以包括信托收益权、小额贷款应收债权、融资租赁债权、商业保理、票据等。
相比公募形式，私募的场外ABS也在过去一段时间内迅速增长。因为发行效率更高、操作更灵活，许多涉足消费金融业务的公司，例如乐信集团、米么金服、中腾信及买单侠等，都推出了多期场外ABS产品，有些甚至常态化。
这里又涉及到一个最常被提及的问题：公募和私募ABS，到底哪一个更好？
我们可以来看一张对比图，从目前已经发行过的一些项目数据对比来看，场内ABS的资金成本确实要更低一些，并且，因为要在交易所挂牌所以门槛更高、流程更繁复、风控审核也更严格。
资料来源：消费金融行业评论
事实上，眼下由于消费金融市场规模快速扩大，对于资金的需求旺盛，除了ABS之外，还有不少常见的融资方式。虽然从交易结构上来看，并非标准的ABS，但效果类似。
比如，ABS是针对已经形成的债权，但现在还有针对未形成债权的助贷模式，以及德邦证券和江苏银行成立的消费金融ABS创新投资基金，涉及的pre-ABS的模式，即提供融资就是为了形成资产，发行ABS。
尽管形式多种多样，但业内的朋友告诉我，如果不是像蚂蚁、京东这样的巨头，普通的消费金融服务提供商在综合考虑发行成本，评级费、代销费、承销费等中间费用之后，公募与私募ABS，或者其它类ABS形式的价格相差其实不大。所以，一旦纳入时间成本考量，不少公司反而更青睐非公募的形式。
当然，这也并不是说场外ABS存在监管上存在真空地带、评级增信存在操作空间、信息披露标准不一等问题就不存在了，只是随着行业的整体发展，这些情况可能会朝着一个更规范的方向发展。
至于如何选择，权衡利弊，就是各个公司自己的事了。还是那句话，没有最好，只有最合适。
