与其说上市公司是优质资产,不如说是因为上市而令它们变得更优秀。或许这就是国有企业整体上市的真正意义吧。
国有企业改革的最终目标是提高国企效率,做大做强国企。但国有企业的情况到底怎么回事儿?人们只能见树木,难以看见树林。即便是同一家集团内部,由于纷繁复杂的股权系统,子公司、孙公司和其他相关公司无数。这家公司的情况到底怎么样?恐怕连自己人都不十分清楚。
一口咬定说国有企业效率不高,怕是有专业人士也会站出来反对,因为从上市的国有企业披露的信息来看,很多国企也还做得不错。比如上汽集团、广汽集团、中国重汽等。汽车行业之外的优秀企业也很多,如中国人寿、贵州茅台、兴业银行等。
可要知道,中国上市公司和美国的上市公司有一个很大的区别:那就是中国的上市公司大部分情况只是集团的一部分资产,还经常是比较小的一部分资产。而美国的上市公司基本就是他的整个资产,即便不是整个资产也是最主要的一部分。为什么会这样?此次就不过多分析了,但本届政府大力推动的国企改革,是希望能够推动国有企业整体上市。
下面问题来了,为什么要整体上市?前不久,《财富》公布了2017年的"世界500强"名单,这个名单是按照公司销售额这一个单项指标进行最终排位的。我国共有115家中国企业上榜,和132家上榜的美国企业伯仲之间,这看似是中国企业的一大胜利。但有专业人士通过《财富》披露的数据分析发现,我国上榜的企业有一些共同特征,即资产大,营业高,但是利润相比美国企业却有非常明显的差距。得出了中国企业大而不强的结论。
对比了上榜的七家汽车集团和这七家企业的上市公司,发现只有上汽集团一家做到了整体上市。而上汽集团不光车卖的最多,在利润率、资产回报率等各个指标都非常突出。
熟悉上市公司财务的朋友可能会提出反驳意见,上汽公司虽然优秀,但算不上最好。广汽集团、长安汽车在很多财务指标上,并不亚于上汽集团,甚至还更好。
但在《财富》的统计数据中却不是如此,因为他们统计的是整个集团,即母公司的财务状况,而非仅仅是上市公司的。而我们只能看到上市公司的财务状况,于是笔者拿上市公司披露的财务和《财富》上的数据做了个对比。
对比发现,上汽集团是唯一一家整体上市的企业,前面说过了。其余的企业绝大部分资产都是没有上市的。没上市的资产表现为,营业额比上市公司还要大,大得多,而在利润方面却反而拖低了上市公司利润。简言之,集团的利润反而不如集团旗下上市公司的利润高。
比如上市公司的营业额是500亿,利润是50亿。而集团的营业额是1500亿,利润却只有30亿。也就是说营业额更多了,但是利润变少了。
这样的资产假设在上市公司中,反而会拖累上市公司价值。也就是说这是"负资产",起负作用的资产。当然也有一个例外,是一汽集团。别人家的上市公司都是优质资产,而一汽集团没上市的才是优质资产。
除了上汽和一汽之外,只有北汽集团做到了非上市资产是盈利的,但利润率还明显低于上市公司的资产。
从这些数据中我们看到了一番景象,能够上市的国有资产都是优质资产,而没有上市的资产,大部分表现不尽如人意。我国高层努力推动国有企业整体上市的目的,也就不言而喻了。
因为要上市,所以必须先符合上市公司的规定:有清晰的股权,所有权;有市场化的公司治理机制;有透明的财务和信息披露程序。公司变得越正规,业务运作也就越有可能步入正轨。这么来看,与其说是上市公司是优质资产,不如说是因为上市而令他们变得更优秀。或许这就是国有企业整体上市的真正意义吧。
