作者：李康研报（公众号）
接上篇，宠物产业链
上篇我们讲到了宠物食品的行业空间情况，这篇我们来具体介绍宠物的相关产业链。
宠物食品行业的上游为农产品和肉类等农副产品行业，具有明显的周期属性，其中宠物干粮的主要原料为谷物等粮食作物，宠物湿粮和宠物零食的生产原料以肉类（禽类肉、牛羊肉、猪肉等）、皮革为主。宠物食品行业的下游行业是各宠物用品经销商、宠物用品零售店、超市和终端消费者，具有明显消费属性。
上游和中游
原材料占宠物食品成本比重
原材料占宠物食品，成本比重大，上游对宠食生产影响大。农副产品为宠物食品的主要原材料，在宠物食品成本占比较大。由于我国宠物食品行业的原料采购规模远小于上游行业的生产规模，因此宠物食品生产环节对上游原材料的议价能力较差，一般是价格的被动接受者。
常用社交平台，分析了医药类公司，李康研报，提问交流。一、三、五公司，二、四、六读书学习，七行业策略。
谷物等粮食类作物是宠物干粮的主要原料
二战期间，马口铁配给制逼停了食品罐装行业。为了满足营养方面的需求，宠物食品制造商把黄豆、小麦等粮食与肉类及维生素、矿物质混合到一起，经过膨化工艺制造出了宠物干粮。此后，以谷物为基础的宠物干粮，凭借其营养全面、饲喂方便、节约时间等优势开始占据宠物食品的主要地位。
宠物干粮的生产工艺流程
宠物干粮是把所有食材经过粉碎灭菌等处理后混合在一起通过专用的生产加工设备混合压制而成，关键工艺主要是挤压膨化加工工艺，工艺流程相似度高，可以大规模机械化生产，人工成本占比低，具有明显的生产规模效益，因此美国、欧洲等工业发达国家更加具备生产优势。
宠物零食的主要原料为肉类
宠物零食类似于人类食品中的副食，可分为肉干类、咬胶类和饼干类等类别，并以肉干类为主。
宠物零食（肉干类）生产流程图
宠物零食/湿粮产品种类繁多，生产主要需要材料前处理，需要较多的人工操作环节，像鸡肉卷地瓜、鸡肉卷牛皮卷等产品就难以机械化、自动化生产，具有小批量多批次的生产和销售特点。因此，宠物零食/湿粮产品人工成本占生产成本比重较高，国内人工成本相对较低，具有较大成本优势。
宠物零食的生产模式
宠物食品的生产有自主生产和外包（ODM/OEM）两种模式，它们的特点如下表所示。欧美发达国家宠物产业发展早、需求大，但欧美人力成本较高，因此宠物零食往往由人力成本较低的国外代工。早期中国诞生了很多为国外宠物零食品牌代工的企业，国内较大宠物食品企业大都以代工起家，包括佩蒂、中宠、乖宝（麦富迪）等。受原材料供应的影响，国内宠物零食生产又以山东和浙江为盛：温州皮制资源丰富，是亚洲最大的皮质狗咬胶基地，宠物咬胶出口额占全国约60%，其中平阳县水头镇就有包括佩蒂股份在内的14家企业。山东是禽肉类生产大省，种肉鸡场数目占全国13%以上，形成了庞大的宠物零食产业集群，仅青岛的宠物食品企业数量已达上百家。这些禽肉/皮类大省里规模较大的宠食企业，又具备相对议价优势。
下游电商化
国内三类宠物食品公司
国内宠物食品的销路包括外销和内销，国内宠物食品企业按经营模式又可分为三类。外销主要是OEM/ODM贴牌，内销面向国内市场，最终下游是各宠物用品经销商、宠物用品零售店、超市、线上电商和终端消费者。因此，按经营模式，国内有三类宠物食品企业。一类是以出口销售为主要业务，采取‚以销定产‛的订单型业务模式进行贴牌生产；另一类是满足国内市场需求为主要业务，采取备货型的业务模式进行生产销售。此外，还有一些以代工起家，逐步布局国内市场的国产企业。
2010-2016年中国宠物食品出口金额
中国宠物食品出口规模分布
资料来源：中国海关信息网
我国宠物食品出口规模自自13年后下滑后趋于稳定，目前出口国以北美、欧洲、日本为主。我国宠物食品出口规模在2010-2012年间增长较快，2013年受美国的宠物食品安全事件和日本宠物食品市场增长乏力的影响，出现大幅下降，之后几年稳中有降，2016年实现出口规模6.7亿美元。目前我国宠物食品的出口格局已由单一倚重美国市场转向美/欧/日本并重的多区域市场，2016年，我国对美国、欧洲、日本的宠物食品出口占比分别为36%、35%和14%。
美国、欧洲和日本等宠物行业成熟的国家，均制定了严格的宠物食品生产标准，一些代工企业在长期给大品牌贴牌出口的过程中，均建立了完善的管控体系，依托海外市场，完成了原始实力的积累。虽然面对品牌商，国内宠物食品企业普遍处在较劣势位置，但品牌商考虑到产品质量的稳定性、供应商考核成本等因素，还是会维持和规模较大、产品质量较高的宠物食品企业的长期合作关系。随着发达体宠物市场增长放缓，国内宠物市场不断发展，这些企业都开始陆续开发自有品牌，大力开拓本土市场。
国内宠物食品的四类销售渠道
国内宠物食品销售渠道可以划分为四类：传统线下零售渠道、线下专业渠道、线上零售渠道、宠物医院。由于在国内市场宠物食品企业可以选择有利于自己的市场渠道与定价策略，相比国外市场，国内宠物食品生产厂商的议价能力较高。
国内宠物食品网络销售规模及其增速
资料来源：EMISfromEuromonitor
回顾渠道变迁，可以发现，国内宠物食品线上销售自2004-2011年缓慢提升，2012年开始爆发式增长，2010-2017年的复合增速达到106%，渠道份额占比从2005的0.1%迅速提升到2017年的42.3%。与此对应的是传统线下渠道的不断萎缩，其中零售批发渠道（包括现代大型超市、超市、传统杂货零售商）占比从2004年的29.3%缩小至2017年的11.5%，宠物专卖渠道份额占比自2004年以来缓慢下滑并且在2013年后加速，兽医诊所渠道份额占比在历经2010-2015年的连续下滑后，2016年开始快速提升（这宠物医院受到资本推动加速连锁化有关）。2017年，国内宠物食品的线上、线下渠道份额占比分别为57.8%和42.2%，线上+线下的双渠道销售格局已基本形成。
国内宠物食品销售渠道变化情况
资料来源：EMISfromEuromonitor
历经变迁，国内宠物食品行业‚线上电商+线下专卖店‛双渠道格局已经形成，国际巨头在商超资源上的优势起的作用越来越小，线上渠道进入壁垒低于线下渠道，本土企业迎来发展机遇。
民族企业崛起
2012中国狗食品市场份额分布
2017中国狗食品市场份额分布
资料来源：EMISfromEuromonitor
对比2012年结构图和2017年图，就可以看到目前中国宠物食品市场，以玛氏为主的进口品牌占据主导地位。2017年，中国狗粮市场和中国猫粮市场中，玛氏（包括旗下皇家、宝路、伟嘉等）分别占据27.2%和38.6%的市场份额。
中国狗粮食品市场集中度变化情况
资料来源：EMISfromEuromonitor
中国宠物食品市场集中度目前较高，2017狗粮市场和猫粮市场CR3分别为29.8%和36.3%，但相比2013年，已经有明显下降。说明国内宠物食品行业市场容量扩张，为原有规模较小的企业更快发展和新企业的进入提供机会，行业集中度下降的背后是中国企业崛起，抢占国际品牌市场份额。
中国狗粮市场TOP8公司的国别份额分布
资料来源：EMISfromEuromonitor
崛起迹象1：市场份额+企业数量齐升：2012-2017，中国宠物狗食品和猫食品市场份额前8名的公司中，2012年中国企业数量分别是3家和2家，2017年都达到了4家，中国公司市场份额分别从8.1%提升到27.2%，从7.1%提升到21.9%。这表明，国内宠物市场格局已经由外资独大发展到国内企业可以与之抗衡，民族品牌逐步崛起。
崛起迹象2：在一线城市（京沪）的线下份额和高端占比提升。据GfK线下监测数据国内企业在北京上海宠物食品市场2017年上半年份额为26%，2018年上半年达34%，增长主要来自于本土品牌高档宠物食品的销售，且增速要远超过国外品牌。在价格布局上，国产品牌顺应一线城市市场的变化，高端占比不断提升。
2017宠物食品电商盈利情况
资料来源：2017中国宠物行业白皮书
根据《2017年中国宠物行业白皮书》，2017年，分别约有84.1%和69.8%的宠物食品公司线上渠道分别在阿里系的淘宝和天猫，约有67.1%的企业在电商渠道盈利，其中28.6%的企业有较大盈利空间。我们认为，阿里系的销售数据能在一定程度上反应国内宠物食品行业的线上销售格局。
狗食品线上的集中度较整体市场更低
资料来源：EMISfromEuromonitor，Crmedia
线上格局相比整体市场更为分散。根据EMIS数据，中国狗食品和猫食品的CR3分别为29.8%和36.3%，但淘系数据显示，中国线上宠物食品的市场格局更为分散，其中狗主粮、猫主粮市场的CR3分别为13.24%和19.64%，狗零食、猫零食的CR3分别为13.57%和1.54%。
2017淘系狗主粮市场竞争格局
2017阿里系狗主粮销售TOP10宠物食品公司
资料来源：crmedia
线上狗主粮和宠物零食赛道成为国产品牌主战场。企业数量上，线上狗/猫主粮TOP10企业中，中国企业分别有9家和3家，狗零食和猫零食TOP10企业中，中国企业分别有9家和5家；市场份额上，中国企业分别占线上狗/猫主粮TOP20企业的销售额的57%和23%，占线上狗零食和猫零食TOP20企业销售额的86%和48%；头部品牌上，不同于线上狗猫主粮市场中均由外资皇家领跑的情况，线上猫/狗零食市场的头部品牌均为国产品牌麦富迪。可以说在线上渠道，狗主粮和宠物零食赛道已经有一些国产企业跑出了领先位置。
阿里系狗零食销售TOP10宠物食品公司
阿里系猫零食销售TOP10宠物食品公司
资料来源：crmedia
狗零食市场TOP20品牌竞争格局
猫零食市场TOP20品牌竞争格局
资料来源：crmedia
目前中国宠物食品市场集中度较高，外资品牌在国内宠物食品市场还占据主导地位，但市场集中度与外企影响力日渐下降，而这背后是国产品牌的崛起，体现在国产品牌：不断抢占国外市场份额，市占率靠前的公司数目和公司份额提升，在线上市场占比迅速提升，在一线城市的高端品牌中占比提升。我们认为未来5年，一方面，国内宠物食品喂养习惯还在培养过程中，国内市场竞争很大部分在低端品牌上，目前整个市场中的小公司众多，且还会伴随国内宠物食品喂养习惯的养成而长期存在；另一方面，根据GFK，在一线城市京沪线下市场中，国产宠物食品牌份额不断提升且加速向高端化迈进，未来国内高端品牌市场的抢占需要一些龙头企业来做，中等规模企业可以凭借产品（加大研发）、渠道（线下专业渠道线上渠道并举）、品牌商（精准营销）的差异化优势，向中高端发展，抢占原来属于国外品牌的那批中高端消费者。
推荐关注
中宠股份
公司以出口宠物零食起家，建立了一套符合国际标准的生产体系，客户以国际大品牌为主，生产品质可靠。公司积极扩充产能，IPO募投项目‚年产3,800吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目‛已经完工并初步释放产能，‚年产5,000吨烘干宠物食品生产线扩建项目‛也于2018年9月投产；2018年11月，公司发行可转债获批，募集资金将新增3万吨湿粮产能；此外，公司在海外积极布局产能，2015在美国设立子公司Jerky，以避开美国对中国产宠物零食非关税贸易壁垒，其具备全年产能2400吨，在加拿大设立Jerky子公司，2018年收购新西兰高端宠食品牌ZEAL，生产高端宠物食品。
中宠股份经营的自主品牌
公司通过‚顽皮WANPY‛‚JERKYTIME‛、‚NATURALFARM‛基本款品牌、高端处方粮品牌‚Dr.Hao‛、高端纯肉品牌‚真纯‛等自主多品牌矩阵进行国内市场开拓。‚Wanpy（顽皮）‛作为公司打入国内的最早品牌（1998年），已取得一定市场地位，在2017年的淘宝系平台里，‚顽皮‛在狗零食和猫零食品牌的销售额分别名列第5和第4。公司自主品牌产品有着更高的毛利率。2017年，公司以自主品牌为主的国内市场毛利率为36.02%，以OEM为主的海外市场毛利率为22.81%。随着公司国内市场的不断开拓，自主品牌产品占收入比重有望进一步提高，盈利能力得到提升。
线下方面，公司已在全国31个省市、110多个城市建立了销售网络，在中国宠物医院和宠物专门店的铺货率达到80%，产品已进入全国沃尔玛、家乐福、大润发、等众多大型连锁超市。2018年12月，公司通过将其手中原美联众合宠物医院股份置换成瑞鹏股份股份，实现与瑞鹏的深度绑定，加厚专业渠道资源。线上方面，近两年，公司一方面加大电商运营团队的投入，包括在杭州成立了电商中心，先后增资合肥俊慕、收购威海粉橙、增资智能云吸猫等，另一方面，加大与电商新零售合作，包括阿里巴巴、苏宁在宠物新零售的战略合作，目标是未来19-21年这3年在苏宁平台累计销售5亿，阿里巴巴平台累计销售17.5亿元，助力公司国内市场增长。
佩蒂股份
公司深耕欧美市场多年，通过ODM模式开展出口业务，十分注重自主创新和研发。截止2017年，公司研发人员占比5.58%，近三年的研发费用率均超过3%。公司所有核心技术均已用于产品的批量化生产，自主研发的第三代、第四代咬胶技术已成为公司主力产品，第五代咬胶产品技术也日趋完善，为公司业绩和未来发展奠定了基础。
佩蒂股份营收分地区占比
目前，公司IPO募投项目‚年产3,000吨畜皮咬胶技改项目‛、‚年产2,500吨植物咬胶、500吨营养肉质零食生产线项目分别在温州、泰州两个生产基地完成了建筑工程建设。同时，公司继续加强海外宠物食品产业基地的建设，推进越南巴啦啦项目的建设，2017年在新西兰投资设立PetpalPetNutritionNZLimited（北岛小镇）作为未来高端主粮和零食的生产、供应基地，并完成对BOP的收购，将旗下Alpine公司收入麾下。预计2018和2019年公司进入产能的快速释放期。
佩蒂股份产品分地区毛利率
2017年，公司实现海外销售收入6亿元，占主营业务收入占比达95%。公司通过ODM方式与SpectrumBrands等国际知名宠物产品品牌商及沃尔玛等大型零售超市建立了良好的合作关系，公司主要客户均为行业龙头公司，合作多年，关系稳定，在海外市场具有显著的渠道优势。
佩蒂股份公司未来三年发展战略
公司将在提高产品技术含量的基础上，扩大生产规模。同时公司选择"市场开发"作为未来三年的主导性成长策略，即基于功能性食品，在国际、国内两个市场进行不断的市场渗透和市场开发，获得成长，并逐步从‚市场开发‛策略转向‚产品开发‛策略。公司的长期目标是致力于成为国内领先的综合性宠物产业集团，2017年公司已设立佩蒂智创专门负责国内市场拓展。对于这些公司经营情况，我们后期会有详细的分析解读。
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