摘要：
1、钨：悬在行业5年之久的利空落地。今日泛亚2015年遗留的2.8万吨APT库存被洛钼集团以接近市价拍下，
拍卖完成后，价格天花板将消失。且5月以来行业持续减产，预计19-21行业将分别短缺0.56、0.59和0.88万
吨，逐步扩大，基本面反转在即。章源钨业、翔鹭钨业。
2、景嘉微：国内唯一具备GPU量产能力的企业，第二代JM7200已完成流片并适配了龙芯、飞腾、麒麟等国内
主要CPU，订单开始放量。最大看点来自第三代芯片JM9，浮点运算能力接近GTX1080（英伟达16年旗舰显
卡），落地后将实现民用显卡零的突破。
3、基建：①8月投资数据显示基建显著提升；②资金环境边际宽松，9-12月基建增速或继续显著提升；③基建
行业建筑公司风险收益比较好，政策关于铁路、城轨、公路等细分领域的描述更清晰，可能更为受益。对标：
中国铁建、苏交科。
4、高股息：全球降息周期开启，甚至有些国家都负利率了，拥有类债属性的A股公司配置价值凸显。典型的如
长江电力，自2015年起公告了明确的固定股利、分红比例，估值不断提升。券商通过多项数据综合筛选，得到
陕西煤业、韶能股份最有可能成为下一个长江电力。
正文：
1、跌倒谷底的行业终于迎来反转时刻，头悬5年之久的利空落地，价格从
此再没天花板，行业万众一心准备涨价（天风证券）
多位分析师开始盯向一个有色品种——钨，因为近期一个长达5年的利空落地，纷纷认为基本面反转即将到来。
①压在“钨”上5年之久的石头终于落下
钨因产能严重过剩，使其处于一个全行业都在亏钱的状态，已达2010以来亏损最大值。今年以来钨精矿、APT
价格一路下挫，跌幅均超20%。
恶劣的生态迫使行业自发减产，5月中国钨业协会倡导联合减产不低于10%，6月赣州APT厂同意当月停产时间
不低于15天，减产量不低于30%，保价意愿很强烈。
减产带来开工率、产量大幅收缩，但钨价仍没有起色。主因是泛亚库存的存在
2、百亿级领域国产化唯一希望，AI学习最主流应用，已经适配龙芯、飞
腾，第三代产品性能大飞跃，即将实现民用领域零的突破（中泰证券）
不论是面对外部威胁、还是内部产业升级，国产链条自主化已经成为大趋势，除了此前普及过的芯片、材料、
中间件等领域，GPU领域亦十分重要，而景嘉微作为国内唯一具备GPU量产能力的企业，产品进展超预期。
①未来AI时代，GPU市场更大
GPU由于其在算法上的优化设计，是目前深度学习领域应用最广泛的核心芯片，可使用多内核进行数据并行运
算，芯片市场随着人工智能产业爆发存在巨大增长空间。
景嘉微研制的第二代芯片JM7200虽比不上顶尖的NAVIDA，但较上一代JM5400有了质的提升。
该款芯片已于18年9月完成流片，且完成龙芯、飞腾、麒麟等国内主要CPU适配工作，加速进入国产替代产业
链。目前已获部分订单，随着推广力度加大，批量订单将加速落地。
②第三代显卡将比肩英伟达旗舰
未来最大看点在第三代显卡JM9，研发时间将缩短到2-3年，将无缝衔接目前主流CPU、操作系统和应用，浮点
运算能力接近GTX1080水平（英伟达16年旗舰显卡），若在2020年问世将实现国产显卡在民用市场零的突
破。
3、难得的估值修复机会！悲观预期全部证伪，8家券商联合转多，跌到尘
埃迎来反转（天风证券）
近日统计局公告19年前8月投资数据，广义口径下，基建增速单月增长4.9%，较前值显著提升。
（1）1-8月基建提升原因
一方面是由于去年的低基数效应，另一方面也和前期专项债融资资金到位、年初订单的逐步落地有关，可以看
到19年6月到8月新发专项债净融资近1.1万亿，发行较为集中。
（2）9-12月基建增速或显著提升
①统计局领导提出“提前下达明年专项债部分新增额度，支撑基础设施投资的增长”，额度提前至前一年使
用，这是一种相对突破常规的政策支持。
②9月初国常会关于专项债部署，要求“10月底前全部拨付到项目上，相关资金逐步到位有望推动基建投资增速
提升，或出现“当年年底政策逐步推出、次年年初基建发力保障”的情况。
（3）基建行业建筑公司有着较好的风险收益比
目前基建投资的结构性特征依然显著，铁路、道路等交通类投资（占基建投资总额约三成）前8月增速分别为
11%、7.7%，显著高于同期广义基建增速。另外，政策关于铁路、城轨、公路等细分领域的描述更清晰，可能
更为收益。
另外，和基建关系紧密的钢铁也存在盈利预期差与估值修复机会，大概逻辑是：
经济及行业数据印证钢铁需求持续平稳，然而市场总是给予远期需求以悲观预期，导致2018年以来钢价的数
次大幅震荡，7、8月钢价的下跌亦与此有关。当悲观预期被证伪后市场再次进入预期修复，带来钢价反弹。
相关标的：大冶特钢、华菱钢铁。
4、全球降息周期开启，甚至有些国家都负利率了，像长江电力这样的类固
收债券资产来了解一下？ （东吴证券）
东吴证券研报指出，在全球降息周期推动利率不断下行的趋势下，拥有固定收益的类债券资产价值愈发彰显。
此外，国内的多项政策都鼓励上市公司提升分红比例。
因为明确提出高分红政策，长江电力是近年来走出来的最典型高股息牛股。其股价的超额收益主要体现在3个阶
段：
1）2008年6月-2009年5月：超额收益主要是来自于上证综指的下跌，同期公司由于重大资产重组，一直处
于停牌期，因此该阶段股价的超额收益既不是来自于EPS增长也不是来自于估值提升。
2）2012年5月-2015年4月：超额收益主要来自于公司EPS的增长。在此期间的12个季度内，公司有9个季度
的单季EPS同比增速均为正，增长主要来自于收购的三峡发电机组贡献以及来水情况较好。
3）2015年6月至今：业务进入稳定运营期，该阶段EPS表现相对平淡，超额收益主要来自于估值的提升，在
无风险收益率下行大背景下，公司的固定股利承诺提升估值。2016年4月29日，公司章程承诺固定股利政
策，对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红；对2021年至2025年每年度的
利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。
高分红需要具备：1）盈利的稳定性是分红的基础、2）历史分红派息情况体现分红的意愿、3）现金资产和留存
收益保障分红的能力。
选取近三年平均ROE、净利润同比增速、现金分红比例、股息率、留存收益占比市值、货币资金占比市值、市
盈率等多项指标，筛选出公用事业行业的长江电力、桂冠电力、韶能股份，煤炭行业的中国神华、陕西煤业、
兖州煤业、盘江股份等各项指标综合实力最优。
