最近ST股风头十足，先有2018年营收为零、高管全部失联的*ST毅达恢复上市，几万股东熬了一年多迎来曙光。
而今天的主角ST山水（600234）上市近20年，公司股票简称经历了好几轮轮回：天龙集团->ST天龙->*ST天龙->ST天龙->*ST天龙->S*ST天龙->*ST天龙->ST天龙->*ST天龙->ST天龙->*ST天龙->*ST山水->山水文化->*ST山水。
更重要的，上市期间公司控制权变更了8次，而最近，他正迎来第九次易主，而新的实控人背后浮现了宝能系与光大信托的身影。
8月12日，ST山水发布公告称公司实际控制人拟发生变更，将由吴太交变更为黄绍嘉，消息一出，公司股价应声收了3个涨停。不过过了几天17日披露了些补充细节后，截至发稿时，股价已连续3个跌停。
那么，到底发生了什么呢？
科新控股斥资逾8亿元，触发要约收购
8月12日，深圳市科新实业控股有限公司(以下简称“科新控股”)、陈福兴与深圳派德高管理咨询有限公司及林宁耀签订了《关于深圳市前海派德高盛投资合伙企业(有限合伙)之合伙份额转让协议》，合伙份额转让完成后科新控股将间接控制ST山水13.42%的股权。
同日，科新控股与山水文化签署了《股份认购协议》，科新控股确认用于认购山水文化本次非公开发行的金额为4.8亿元，认购山水文化本次非公开发行A股股票的数量为6007.51万股，以此计算此次发行价格为7.99元/股，比公告日收盘价低了20%多。
本次非公开发行完成后，科新控股拥有公司股份将超过30%，也因此科新控股将触发要约收购。
如果本次易主成功，ST山水将从新东家科新控股获得4.8亿元的募集资金，其中3.4亿元将用于偿还原实控人吴太交的借款本息。
算上转让协议的那部分，本次科新控股拿下公司实控权要付出的代价将超8亿。
值得一提的是，为了保护中小投资人利益，此次收购也触发了要约收购条款，公司必须按不低于其前收期收购价格的标准，向全体持有人发出收购要约，也就是任何持有者都有权力按这一价格将股票卖与要约人。
要约收购挂牌交易股票的价格将不低于在提示性公告日前六个月内，公司股票最高价格，而最近几日ST山水的股价创了这两年的新高。因此一旦触发要约收购，收购的成本会非常高。
或许是受此影响，ST山水在发布这个公告后连续跌停收场。
不过，科新控股承诺3年内不转让本次向其发行的新股，且公司股东大会已经同意，可以免于发出要约。在实际操作中，豁免申请是否成功还需要证监会通过。
接盘方月初刚成立，实控人公司大部分股权由光大信托控制
那么将花8亿输血拯救ST山水的科新控股或者说其关联的公司是不是真的那么财大气粗呢？
天眼查APP显示，科新控股成立于2020年8月4日，注册资本为4亿元，法定代表人为黄绍嘉，股东为深圳市世纪恒丰资产管理有限公司100%持股。
以此可以判断，科新控股就是新设立的用来收购的主体，无最近三年财务状况，但是其控股股东世纪恒丰截至2019年年底的总资产约为130.16万元，总负债约为130.3万元，其2017年至2019年的营业收入均为0，净利润均为负数，可见也没有什么实际业务。
那么这个科新控股的黄绍嘉有什么来头呢？
黄绍嘉最早出现在A股上市公司要追溯到2006年，当时他被选举为浙江众合科技股份有限公司（000925）董事长，此后在资本市场很少有其消息。
直到最近两年，黄绍嘉与上市公司*ST兆新（002256）有过一些交集。根据*ST兆新披露的信息显示，黄绍嘉资本实力并不小，彼时其对外投资或担任高管的企业达18家，其中有6家由黄绍嘉实际控制，6家企业中深圳市科铭实业投资控股有限公司注册资本达5亿元。
通过天眼查APP可以发现，深圳市科铭实业有限公司和深圳市科名安达投资有限公司这两家公司虽然法人均为黄绍嘉，但其9成的股份均由光大信托全资控股的深圳前海光信创新并购投资有限公司持有。
与宝能系关系密切
去年11月26日，兆新股份曾发布公告，与科恩斯实业签订协议，拟以1.5亿元出让深圳的兆新能源工业园城市更新单元项目。
天眼查APP数据显示，这个科恩斯实业由香港科恩斯有限公司100%控股。而香港科恩斯的董事黄绍嘉，与宝能系上市平台宝新置地新引进的战投，深圳科信的实控人同名。据财联社报道，一位接近宝能的人士透露，“实际上是宝能拿下了兆新股份的城市更新项目。”
除了科恩斯实业，为了黄绍嘉公司的项目，宝能还拿出香蜜湖度假村这么块地部分股权作担保以及姚振华的胞弟姚建辉个人无限责任担保，更是证明了黄绍嘉与宝能系走的非常近。
蓝鲸财经留意到一款光大信托发行的润泽金汇4号这个信托计划将黄绍嘉与姚建辉串在了一起。据了解，该信托计划第二阶段总规模30亿，已募集了44期，每期金额不固定。
润泽金汇4号集合资金信托计划的产品计划显示，该项目用于向深圳市科名安达投资有限公司发放贷款，最终用于其持股公司深圳市和丰年置业有限公司名下低山项目。
其风控措施就包括了科铭实业实际控制人黄绍嘉及其配偶为科名安达信托贷款还款提供无限连带责任保证担保；宝新金融集团有限公司主席兼首席执行官姚建辉为科名安达信托贷款还款提供无限连带责任保证担保。
此外，正大（深圳）发展有限公司以其持有的深圳香蜜湖度假村有限公司（以下简称“香蜜湖公司”）3.675%股权为科名安达信托贷款还款提供质押，该部分估值73亿。而正大深圳原来是泰国正大集团的子公司，很早就已转让给宝能。
靠传媒业务扭亏，强依赖宝能
多次更换新东家的背后，是ST山水每况愈下的经营情况。梳理财报可以发现，2018年之前的5年，ST山水的总营收长期在1000万上下。
2019年，ST山水受益于传媒业务成功扭亏为盈。公司实现营业收入2.28亿元，同比增长55.68%；归属于上市公司股东的净利润1689万元，并于2020年3月30日向上海证券交易所提交撤销对公司股票实施退市风险警示的申请。
从业务结构来看，“营销策划”是企业营业收入的主要来源。具体来看，“营销策划”营业收入为1.9亿，营收占比为85.2%，毛利率为25%，并贡献了2263万净利润。
山水传媒刚成立不久就能创造这么多利润不得不提一下宝能这颗大树。
从深圳山水传媒的官网可以看到它的客户案例，虽然也有不少合作伙伴，但案例大多数都是宝能系的观致汽车以及宝能地产，而目前的已有的财报并没有披露更多信息。（蓝鲸资本 金磊 jinlei@lanjinger.com）
