在一直零零散散的告诉大家一些知识，想到什么解释什么，没有系统的告诉大家，在股市中说简单很简单，说难也很难，我们人类总是有一些特性和共性。理论上来说投资者要把对股票市场、上市公司、投资者的自我认知整合在一起，形成每一个价值投资者自己独特的“安全投资体系”。一句话总结 的事，想要找公司的资料，最近的政策方向，自己的缺点。这些对于投资者说来其实不是难事，但是实施起来总是有天差万别，这其中就是 我们的思维偏差所导致，虽然我们的人脑是立体的，但是我们的人眼看到的却是一面的东西。也就是说我们必须把一个东西反复剖析，反复论证。才能把我们接触到的看到的传送到脑中，大脑再给我们重组排列变成一个比较立体的东西，也就是立体思维。
帕特·多尔西所写：“没有一个成型的投资架构，即一个思考世界的路径，要想在市场上做得很好必然需要经过一段艰苦的时期。”立体思维对我们投资者来说是至关重要的。因此，投资者需要建立一个有效的价值投资体系，包括对价值投资的本质有清晰的认知，如安全边际作为价值投资的根本、投资风险的认知和管控、持股集中与分散的拿捏、稳健投资组合的构筑和管理等。这也都需要通过不断学习、实践和总结。
有些投资者不仅会说，那有什么难的，就算不懂也能够找齐资料摆正心态。但是股票市场参与的各方都会发出各种希望达到自己目的的信息和“噪音”，投资者需要对股票市场主要参与方的角色和动机有很好的了解，才不容易被误导。看看此前在“万科股权之争”里各方的卖力表演，以及在撕下对方“遮羞布”后所隐约显现的背后可能的违规、违法交易，读者就应该有所体会了吧。而且，任何一笔股票交易，有买方，就一定有卖方，反之亦然，因此，投资者也需要知道“谁是你的交易对手”
大部分投资者从外往内分析公司的经营管理，由于所能获得的信息非常有限、零碎，如果没有系统的分析方法，结果很可能是“雾里看花”或者是“只见树木，不见森林”，得出错误的分析结论。第一个层次是公司的定量分析，这部分从价值投资的基础：股东价值最大化和股东价值的关键驱动因素谈起。投资者如果明白了股东价值及其驱动因素，就可以理解公司定量分析的重点在于公司的长期成长性、盈利能力和资产的运营效率。股东价值驱动因素并不是一个 “象牙塔”里的理论，第二个层次是公司的运营分析，把公司的运营比喻成“一个脑袋两只手”：一个脑袋就是公司的战略，两只手就是公司的创新和执行力。这部分介绍了公司战略的主要内容和组成部分，以及优秀的上市公司应该具备的创新和执行力特质。由于战略、创新和执行力都是定性分析，很难有一个定量的判断标准。很多投资者在投资一段时间后都会做一些总结，但是建立投资体系，投资者仅靠感性的经验总结是不够的，在建立这个投资分析框架时，始终考虑的是要具有理论依据。
很多投资者，包括机构的证券分析师，都热衷于用复杂的“公司现金流折现模型”去计算一个准确的股票“内在价值”和“目标价格”，由于模型非常复杂，预测时间周期长，影响因素众多，因此，虽然理论是正确的，其实在投资实战中运用几无可能。所谓“逆向设立估值门槛”，就是放弃去计算一个精确的“内在价值”和“目标股价”，而代之以分别设立保守的“买入估值门槛”和不同的“卖出估值门槛”。传统的资产估值法, 盈利估值法和现金流估值法这三章都主要围绕以上两个思路展开。书中第十三章“参照估值法创新提出了”买股票就是与大股东合伙做生意，因此要研究大股东的持股成本，争取比大股东买得还要便宜的估值思路。
市净率的买入估值门槛就是投资者在买入股票时最高能够接受的市净率设定值。在确定这一买入门槛时，投资者需要结合上市公司的净资产收益率和投资者自己的投资期望回报率来确定，两者的关系可以用以下公式来表示。
（投资者）投资回报率（ROI）= （上市公司）净资产收益率（ROE）/市净率（PB）
或者
市净率（PB）= 净资产收益率（ROE）/投资回报率（ROI）
公式中的净资产收益率是指上市公司财务报表的净资产收益率，是上市公司净利润与平均股东权益的百分比，也就是公司税后利润除以平均净资产得到的百分比率。
买入估值门槛：对优秀上市公司，一般市净率（PB）不超过3倍，市净率（PB）超过4很难再说是价值投资。
这一买入估值门槛主要基于以下三方面考量。
（1）即使是优秀的上市公司，长期保持高于20%的净资产收益率也不是一件容易的事。根据我对慧博投研资讯数据库的筛选，在所有A股上市公司中，2012—2016年连续五年净资产收益率（ROE）都大于20%的公司只有32家。
（2）由于股市的长期投资回报率为6%~7%，假设投资者的期望投资回报率为6.7%，则20%净资产收益率对应的市净率就是3倍。也就是说，在股票二级市场上以3倍市净率买入长期净资产收益率为20%的优秀上市公司，如果估值水平保持不变，投资者将可以获得6.7%的年投资回报。
（3）假如上市公司的净资产收益率能够长期保持在25%的水平（只有极个别的优秀上市公司可以做到，根据我的统计，2012—2017年仅有7家公司保持每年ROE大于25%），则极限的市净率PB可以到4倍。
具体到每家上市公司，根据其净资产回报率的差别，投资者可以以6.7%的期望投资回报率去测算该公司的买入市净率估值门槛。
卖出估值本质上是理解、评估交易对手的估值逻辑。由于优秀的上市公司是稀缺的，投资者在以物超所值的价格买入优秀的上市公司股票后，只有在股价确实大幅高估时，才应该卖出。无论多优秀的上市公司，PB超过10倍，都是需要评估减仓卖出的信号。
（1）即使公司是最优秀的上市公司，能够长期维持25%的净资产收益率（ROE），在股价达到10倍市净率时，其当期投资回报率也只有2.5%。
（2）而在过去十年（2007—2017年），10年期长期国债收益率波动区间在2.7%~4.5%，大多在3.5%~4%（见图10-2），换言之，长期无风险的投资回报率为3.5%~4%。因此，2.5%的投资回报率只相当于长期无风险投资回报率的60%~70%。
（3）股票本质上是上市公司的“永续劣后债券”，因此，2.5%的投资回报率对股票投资是完全没有吸引力的，也是和投资者承担的“劣后债券”的投资风险不对等的。由此可见，此时公司的股价里已经隐含了很高的成长期望和投资者的乐观情绪。
