在金融投资领域，有一个既十分正确，又有违常识的道理。那就是：在投资中，“勤奋”，未必管用。
1、投资：“勤奋”未必管用
在大部分人看来，投资就像其他任何事情，有付出才会有回报。这里的付出，包括：仔细钻研公司研报；做实地考察收集各种信息；放弃休息时间认真盯盘；每天阅读大量新闻；对世界上发生的各种事件了如指掌，一有风吹草动就需要及时应对等等。
比如，一个“负责任”的投资者，可能需要把现在中美贸易战的来龙去脉都搞清楚：美国会向中国征收多少惩罚性关税？中国会报复征收多少关税？这些关税额，对于中国的经济有多大影响，对于股市有多大拖累，什么时候卖出，什么时候再开始抄底等等。
但是，大量实证研究显示，这样的投资方法，其实并不管用。
勤奋不管用的原因，有这么几个：
第一，别人对于信息的消化和使用速度，比你快。
在1980年代的美国市场，一条关于公司盈利的消息，从对外公布到反映到公司股价上的时间，仅需要7秒钟左右。而随着科技进步，投资者获取信息的成本也越来越低，市场在消化新的信息上的效率也越来越高，所耗费的时间越来越短。
这方面，最极致的代表是高频交易。迈克尔·刘易斯在其著作《高频交易员》中就曾经指出，专门从事高频交易的公司，不惜投资数千万美元铺设光缆，或者挨着证券交易所安置大型服务器，其目的只是为了获得0.0001秒的时间优势。
除了这些高频交易公司外，市场上还有数以千万计的各种投资者：基金公司、投资银行理财部门、银行交易部、公司高管等等。所以，投资者在市场上基于信息进行交易，就好像和100万人一起赛跑。从中胜出的难度，可想而知。
第二，任何一个个人的信息量，都比不上市场总的信息量大。
证券市场上的参与者多达亿计。其中的每一个人，都会基于自己掌握的信息，做出最优的决策（买或者卖）。因此最后市场上显示的证券价格，已经综合了这么多数以亿计的投资者掌握的所有信息。个人投资者在读了新闻报道，或者券商研报后，再去进行交易，其实是在无效信息的基础上进行买卖，自然不可能获得好的投资回报。
第三，即使获得了正确的信息，也未必能转化为盈利。
2016年11月，特朗普出乎意料地获得了美国总统选举的胜利。在此之前，绝大部分的分析机构对大选形势的预测是：
1）希拉里会轻松战胜特朗普，当选美国第一位女总统。
2）如果特朗普当选，美国经济可能陷入衰退，股市会大跌。
现在我们假设，投资者逆向思维，赌特朗普胜选。在赌特朗普赢希拉里输的情况下，比较符合逻辑的交易决定，是去卖股票。 但是，现在回过头来看，在2016年11月卖空股票，显然是一个非常糟糕的决定，会让投资者遭受很大的损失。
这个例子告诉我们：第一、未来很难预测。第二、即使预测对了，也未必能够转化为盈利。
第四，交易，是有费用的。
买卖股票，或者买卖基金，我们需要支付的费用包括：券商佣金、摩擦成本、托管费、申购/赎回费、管理费/业绩分成等等。交易的频率越高，意味着交易费用越高。有一些投资策略，在扣除费用前可能可以获利；但是在扣除了这些所有的费用后，投资者拿到手的净回报，则未必还能保持盈利。
2、不择股，不择时
如上所说，既然勤劳在投资界并不能致富，那么普通投资者应该怎么做呢？
我的建议是：不择股，不择时。购买并长期持有一个低成本的指数基金组合。
先来说说不择股。
我提倡广大个人投资者放弃择股，转而购买低成本指数基金，原因就在于：普通个人投资者无法通过择股获得比指数基金更好的投资回报。即使是职业基金经理，也很难通过择股获得比指数基金更好的投资回报。
上图显示的是过去15年无法战胜市场指数的基金的比例。我们可以看到，差不多80%~90%的基金经理，都无法获得比指数更好的投资回报。 所以，连职业基金经理都很难做到的事，普通的个人投资者能够做到么？我们不能说肯定不行，但是概率一定非常小，比职业基金经理的概率更小。
下面，再来说说不择时。
我提倡广大投资者放弃择时，主要基于两个原因：第一，实证研究表明，绝大部分投资者没有择时的能力；第二，股神也不择时。
第一，择时是反人性的，因而绝大部分投资者没有择时的能力。
择时的意思，就是在低点买入，在高点卖出。但是我们需要明白一个非常重要的道理：市场在到达底部之前，肯定是不断下跌的。而下跌的意思，就是绝大部分人都觉得大环境很糟糕，因此选择卖出。也就是说，市场在底部的时候，肯定是让人感觉最悲观、最糟糕的时候。
同理，市场在到达顶点前，肯定经历了一轮，或者几轮大牛市。市场上涨的原因，恰恰在于买的人远远多于卖的人。也就是说，当市场处于顶点时，恰恰也是大部分人都觉得前景乐观，后市看好之际。
因此，择时的本质是要逆大流而行：当别人都感到恐惧和绝望时，逆势购买。而当别人都觉得兴奋和贪婪时，反向卖出。这就意味着，要想通过择时来获得投资的成功，你注定要做一名孤独的“少数派”。
统计数据表明，普通投资者的择时能力，简直惨不忍睹。
举例来说，在2012年，受当时欧债危机和美国财政危机的影响，美国绝大部分的投资者普遍看跌股票。因此，这些投资者将手中的股票基金卖出，买入债券基金。在那一年，从股票基金的资金流出量，接近1000亿美元。当年债券类基金的资金流入量，达到了2500亿美元左右。 然而，在接下来的一年，即2013年，美国股票（标普500指数）上涨了35%，而美国国债则几乎没有变化，投资回报接近0。那些卖出股票基金，买入债券基金的投资者，损失惨重。
热衷于择时的投资者，买入的资产回报不佳，卖出的资产却强劲上涨。这样的择时操作，不要也罢。
正是由于这种糟糕的择时能力，广大投资者的投资回报，长期处于“亚健康”状态。
上图显示的是美国基民在过去20年的投资业绩。我们可以看到，无论我们回顾过去20年、10年、5年，还是1年，基民们的投资回报，都不如老老实实买入并持有标普500指数能够获得的投资回报。 我希望，这些铁铮铮的数据事实，能够唤醒那些幻想通过择时来提高自己投资回报的个人投资者。择时的难度，要远远超出你的想象。
第二，股神不择时
巴菲特在他的写作中，多次强调自己从来不择时。“以一个带有安全边际的低价，买入真正有质量的公司，然后长期持有。”这是股神向他的读者们反复强调的投资理念。
巴菲特的老师格雷厄姆，在《聪明的投资者》中写道：“我从来不择时。价值投资者，不知道市场价格什么时候会涨、或者跌。”价值投资者能够做的，就是算清楚公司的内在价值，在有足够安全边际的前提下购入股票，然后耐心等待。
格雷厄姆的另一位学生，Charles Brandes（福布斯400强Brandes的创始人），在他的著作Value Investing Today中也反复强调：价值投资者不可能知道股票价格何时开始上涨。因此价值投资者唯一能做的，就是在价格和内在价值有足够的差距时低价买入，然后等待有一天市场价格能够回归/超过内在价值。
事实上，巴菲特的投资业绩根本不是通过择时获得的。
上面这张表，列举了过去三十多年，巴菲特的投资表现不如市场的几个阶段。 比如，在1989-1993年间，巴菲特的投资业绩比标普500指数落后25%，花了3年多才把落后的投资回报追回来。在1998~2000年间，巴菲特的投资业绩一度落后市场达54%，以致很多媒体和专业人士惊呼：价值投资不灵了！巴菲特太老了！直到2000年互联网泡沫破裂后，巴菲特提倡的价值投资，才再度回归“主流媒体”的视线。
如果我们用“择时”的标准来判断巴菲特的投资业绩，就会发现，在很多时候，连巴菲特的投资记录都不合格。但巴菲特的“神奇”之处，就在于他更注重长期回报，选择去做那个“笑到最后”的人。巴菲特管理的伯克希尔哈撒韦股票，在1980-2016年间的平均年回报为20.2%，而同期的标准普尔500指数的回报为每年9.7%。就是说，在长达三十多年的时间里，巴菲特的投资回报是市场平均回报的两倍。这个业绩，让绝大部分职业基金经理望尘莫及。如果巴菲特去“择时”，那么他的长期投资回报，很可能也就没那么出色了。
有些读者可能会说：你举的例子是美国市场，在中国不适用。那我们不妨来看看中国的投资行家，对于择时的见解。
高毅资产的创始人邱国鹭，在总结自己的投资经验时写道：
其实，把时间维度拉长来看，以10年为期，真正做得好的基金经理很少是依靠择时的。为什么呢？因为事前谁能够真正知道什么时候市场见顶、什么时候熊市来袭呢？谁又能事前预测上涨和下跌呢？如果有这样的人，那么做股指期货就行了，做什么股票呢？
无怪乎，著有多本投资经典的美国金融作家，查尔斯·埃利斯曾经写道：择时，是一个坏主意。永远不要去尝试择时！
3、总结
曾经参与制造原子弹的曼哈顿计划的美国数学家，斯塔尼斯拉夫·乌拉姆，曾经向美国著名的经济学家，保罗·萨姆尔森，提出过一个问题：能不能举出一个经济学中的重要定律。该定律需要满足以下两个条件：第一、正确。第二、有违常识。
萨姆尔森给出的回答，是比较优势理论。
比较优势理论，既十分正确，又有违常识。一直到今天，坚持认为贸易是零和游戏，逆差的一定吃亏，顺差的一定占便宜的人群，大有人在。
不择股，不择时，在金融市场上主动选择”无为而治“的懒惰投资策略，恰恰是这样一个既十分正确，却又有违常识的投资道理。
这个道理，对于大多数投资者来说，不容易理解，或者需要通过积累一定量的知识和经验，才能慢慢感悟。我希望这篇文章，可以给一些聪明的读者带来启蒙，帮助他们更早的建立理性投资的良好习惯。
希望对大家有所帮助。
作者| 伍治坚
来源| 微信公众号：伍治坚证据主义（ID：wzjevidence），事莫贵乎有验，言莫弃乎无征。
【原文标题为《最违反常识的投资道理：天道不酬勤》，本文已获作者授权，如需转载请自行联系作者，谢谢合作】
