2008.11.08 来源：华尔街日报
大盘自去年6124点下跌至上月收盘 1728点，累计跌幅高达72%。就在大家争论大盘能否站住1700点的时候，机构资金却在悄悄回流。11月6日，又传出瑞银通过大宗交易系统买入3亿元 A股的消息。目前的市场是否已进入了长期投资的底部？现在可以进场抄底了吗？
本期嘉宾：中投证券分析师徐晓宇；西南证券分析师张刚；国都证券分析师张翔；私募人士陈晓阳
■年底前大盘能有一波反弹吗
记者：上证综指已连续两周总体保持在1700点平台上方运行，A股市场明显转入了趋稳的平台运行格局，回暖和反弹的声音也随之出现。那么，目前的市场是否已进入了长期投资的底部？年底前大盘是否至少会有一波反弹？
徐晓宇：一年来大盘以平均每月300多点的速率下跌，如果按照这个速率，再有5个月就跌到零了，这是不可能的。随着股指不断下跌，其下跌的能量必然将逐渐减小，反弹的冲动将不断增加。由于部分权重指标股有大股东增持以及公司回购等题材支持，这部分个股估值方面还有较大的下跌空间，而一些不被机构投资者重视的中小市值股票已经严重低估了。虽然目前还不能说市场整体已经进入了有长期投资价值的底部区域，但是有些个股已经进入有长期投资价值的底部区域了。如果指标股能有相对充分的调整，年底出现反弹行情是完全可能的。
张刚：11月份月K线收阳的概率很大，月K线上方的5月均线的阻力位为2386 点，可视为上行的目标位，年底前大盘会有一波升势。而判断市场是否已进入了长期投资的底部，则需要看上升过程中两市日成交金额是否能回升至800亿元的状态，若偏低则仍是弱势中的反弹行情。
张翔：判断底部来临还为时过早，毕竟市场仅仅调整了12个月，而且经济见底恐怕也要等上一两年。不过，从估值上看，大盘可能正在逼近底部区域，一些质地优良的蓝筹股面临的抛售压力已大为减轻。年底之前不太有利的宏观数据将陆续出台，不少上市公司的业绩预期也会再度下调，因此市场很难出现有力的反弹。
陈晓阳：我认为目前大盘进入了底部阶段。如果按股市投资周期四个阶段划分，眼前市场行情趋势由下降阶段转为底部阶段。尽管我们仍然处在一个动荡不安的外围环境中，也不能够改变经济下滑总的趋势，但是目前市场期盼管理层推出平准基金的呼声较强，或者随着其他超预期救市政策的出台，都将带动处于底部阶段的大盘出现一波像样的反弹。对照国外先例，平准基金一旦推出，虽然不能够改变当前经济下滑趋势，但是可以稳定市场信心，改善资金面的供求关系，发挥很大的作用，股市一般都会出现大级别反弹行情。
■本轮调整周期会有多久
记者：从历史来看，1999年6月至2006年6月，上证综指以1500-1600点为中轴，围绕998点-2245点震荡长达7年之久。本轮调整是否需要这么长的时间？
徐晓宇：我不主张看长期的上证综指，因为它的算法不科学，不具备长期参考价值。从以往熊市的调整周期看，中国A股的熊市调整往往是在下跌一年半至四年之后才能出现中等级别和中等级别以上的行情。去年10月份以来的熊市不仅要考虑市场内部的因素，还要考虑全球性经济危机的因素，所以这次调整的时间应该更长一些。
张刚：以目前A股市场走势被动跟随境外股市的特征来看，本轮调整的结束，要完全依托于外部环境的改善。我国作为世贸成员国以及世界的制造工厂，外部需求的下降使得国内经济难以独善其身。而外界普遍预测，西方发达国家的经济恐怕要等到 2009年下半年才会出现复苏的迹象。
A股上市公司由于2008年上半年主要行业景气度和下半年相比均发生了巨变，因此全年业绩还不是最差的时候，到了2009年一季报和半年报才会充分消化投资需求下降的负面效应。另外，2009年全年解禁的股数占上市公司总股本的 38%，为目前流通A股的一倍，还需要相关措施来化解。调整还需持续较长时间，现在说市场已经见底还为时尚早。不过，在累积了较大跌幅之后，近期有望形成阶段性升势。
张翔：与当年相比，市场制度建设、上市公司质量、投资者结构都显著优化，下一轮牛市应该不会再需要那么漫长的等待。不过，投资者对本轮调整行情也要有足够的耐心，至少应该看到两个问题正在向乐观方向发展：其一，大小非的筹码经过相对充分的换手；其二，经济转型顺利，经济见底迹象显现。
陈晓阳：这次至少需要两三年的时间。根据我国往年经历过的经济周期，按照一个经济周期大体在10年到12年左右推断，最早2010年下半年经济增长进入谷底，而股市投资周期变化基本跟随经济周期变化。也就是说，本轮调整阶段需要 2010年前后才会出现真正反转行情，也同样符合大小非解禁压力基本完成。
■抄底如何选择时机
记者：股市将先于实体经济见底。但在经济基本面未见底的情况下，大部分上市公司业绩可能在很长一段时间里很难有所表现，那么，投资者进场抄底该怎样选择时机？
徐晓宇：股市超前反映资本市场对实体经济的预期，所以股市肯定将领先于经济基本面提前见底。虽然大部分上市公司的业绩可能在很长的时间内难以有所表现，但股市有可能已经预期了经济基本面最坏的情况。至于投资者进场抄底怎样选择时机，对不同的投资者答案是不同的，比如说，对于有实力的机构投资者，完全可以在上市公司的股价以及业绩见底之前开始陆续建仓，而对于中小投资者，可以耐心等到基本面好转，股价走出长期下跌通道之后再跟进。
张刚：尽管整体经济前景尚存在不确定性，但一系列刺激经济的措施将会使部分行业优先获益。
曾经三次在不同地区试点的增值税转型改革方案已基本确定。有媒体披露增值税转型改革的通知将在近日由国务院下发，从明年1月1日起在全国执行。新的增值税征收方案与此前在局部地区试点的方案相比，将有重大突破。改革将由局部区域扩大到全国范围，由以前的几大行业扩大到增值税覆盖的所有行业，抵扣范围也从增量抵扣改为全额抵扣。此项积极的财政政策将大幅减轻制造业的税负以提升业绩，尤其是对机械设备行业具有较强的利好效应。
继10月份国务院批准铁道部的2万亿元铁路投资计划后，交通运输部门正在酝酿一个未来3至5年内投资5万亿元的计划。这5万亿规模的投资，包括在建项目、已经规划的项目和追加投资，将涉及公路、水路、港口和码头建设等。历史上我国就有以加大基础设施建设拉动经济的成功经验，此举有助于抵御外部需求下降带来的负面影响，相关钢铁、建材、机械等板块有望持续走好。
张翔：如果是有长期投资计划的投资者，明年上半年可以考虑逢低买入非常了解的优质公司，或者简单地定投于指数基金。不过，对于不属此类投资风格的大多数投资者来说，耐心观望或许是更好的选择，等到经济形势明朗，市场趋势初步确立的时候再抄底也不迟。
陈晓阳：一般而言，股市见底时间要早于实体经济6个月左右。股市上升阶段的到来，通常是由某个行业或多个行业先于整体经济进入景气高增长为标志的。投资者进场抄底首先要密切关注部分行业景气周期变化。现阶段，虽然大盘进入了底部阶段，但是由底部阶段转入上升阶段需要一个较长的漫长时间。目前投资者选择抄底，一般倾向于政策导向、重组变化、严重低估等板块及个股机会。
■抄底怎么个抄法
记者：目前如果可以抄底的话，投资者该怎么操作？最近机构增仓比例靠前的板块分别是工程建筑、新能源和银行类。这些板块是否可以作为散户建仓的参考？
徐晓宇：目前还不是散户抄底的最佳时机，所以散户不宜跟风，既然已经看到最近部分机构在上述板块中增仓，也就不宜再进去追高了，投资者应懂得兵不厌诈的道理。
张刚：工程建筑受惠于政府加大基建规模，以确保经济平稳较快增长的政策导向，可以继续看好，还有钢铁、水泥等建材类行业。而新能源则因为大宗商品价格的持续走低，发展速度将会放缓，目前尚不宜介入。
张翔：基金与散户不同，他们多数有最低仓位要求，所以总会差中选优，勉强找出一些板块来配置，像银行股短期前景并不乐观，只是其长期价值开始显现而已，而近期活跃的工程建筑、新能源，则多少有些炒作性质，毕竟估值优势并不明显。散户当然也可以随大溜参与一下热点板块，但对于所讲的那些“故事”还是不能太当真。
陈晓阳：如果是承受风险能力差的投资者，可选择买入指数类产品，这样可避免个股市场波动较大所带来的投资风险。如果是承受风险能力强的投资者，可选择当前政策支持类的板块个股机会，比如与铁路巨资基础建设相关的水泥、钢铁、工程建筑类等以及放松商业信贷带来的银行股投资机会。
（MBA智库资讯免责声明：本频道资讯内容系转引自媒体及机构，不代表MBA智库资讯自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。）
