文/陈嘉伟
《手把手教你读财报》第六篇
当我们理解了资产负债表，利润表就很简单，关注四点：营业收入，毛利率，费用率，营业利润率
一 营收增长
一个不断增长的企业就是好企业，但是要排除那些通过收购实现增长的企业，增长主要有三种途径：
1 潜在需求增长，一般发生在新兴行业里，做的是增量市场，这个时候市场整体规模很小，但正迅速扩大，比如2010年的智能手机市场，2005年的汽车行业，这时候就看谁跑的更快，这种增长不会遭遇竞争对手的反抗，所以增长的可靠性比较高，这个阶段很难判断谁更出色，即使公司不是很好，也能够有比较好的增长，但本质不好的企业无法持续到下一个阶段，所以投资风险比较大。
2 市场份额增长，一般发生在行业开始向少数头部企业集中的阶段，中小型企业开始失去生存空间，头部企业是以吃掉对手份额作为增长的动力，做的是存量市场，比如2005年之后的格力电器，这个阶段只有强者才有生存机会，目前地产行业，汽车行业已经进入了这个周期。
3 提升价格带来的增长，一般只有强势品牌，有专利技术保护的公司才能做到。
所以看营收增长的时候，一定要对比行业的平均水平看，对比竞争对手看，有时候企业表面在增长，但只要低于行业平均水平，那么其实市场份额在不断萎缩。
如果一个企业处于一个狭小的细分市场，就一定要买龙头，他也许没有多少增长空间，但分红稳定，所以要关注他的利润做了什么，如果乱投资并购这样的公司不能买。
记住，任何公司的增长都不会永远持续，只要抓住高速增长期，稳定增长成熟期就足够了。
二 毛利率
毛利率非常重要，高毛利率意味着公司有很强的竞争优势，很难被取代，而低毛利企业依靠规模取胜，任何行业细小的变化可能都会要命。
比如巴菲特也马失前蹄，花了17亿美元购买了英国超市运营商特易购4%的股份，但最终亏损7亿美元，不得不割肉，所以后来他说“投资不是追求克服困难的快感，而是轻松稳定的获利”
那毛利率多少合适？一般要达到40%，否则就不是好企业，这样的公司比较集中在医药，消费品，文化传媒，信息技术，食品饮料等行业 。
但也不是说高毛利率一定赚钱，因为股价还取决于市盈率的变化，而市盈率跟随市场情绪变动，短期很难判断。
三 费用率
费用率指的是三费——销售费用，管理费用，财务费用占总营收的比例，可以根据费用率的高低来排除企业，具体方法先看财务费用，如果是正数就和销售费用，管理费用相加，除以营收，如果是负数，就不加财务费用，只用销售费用加管理费用除以主营业务收入，（因为财务费用是负数的时候，证明公司的存款利息收入大于贷款利息支出，是净收入，当然就不加，而如果财务费用是正数，说明公司为了融资花了钱，是净支出，当然加到费用里面去）
用费用率来选公司二个角度，一个是费用率的绝对高低，二是费用率变动程度
销售费用率
一个公司销售费用率越高，越说明产品越缺乏市场竞争力，要依靠营销拉动，要依靠高超的管理水平才能带来增长，规模越大，企业的管理难度也越大，挑战就越大，销售费用率越低证明销售依靠的是产品本身拉动，或者消费者重复购买，
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管理费用率
一般管理费用和营收保持同比例增长，如果大于营收增长就要搞清楚是什么原因，查出明细，尤其要注意那些只有微小盈利的公司，实际情况可能是已经亏损了，但通过财务手段调整为微利，如果连续几年这样，到时候实在掩盖不住了，就一次性亏损，把依靠造假的盈利，还有未来的盈利都提到这一次亏干净，好为以后扭亏为盈打下基础，这段时间的商誉巨额减值就是这样。
也可以用费用率和毛利润相比，如果能控制在30%以内，算比较优秀的企业，如果是30%-70%，只能说有一定优势，如果超过70%就放弃这样的公司。
把费用率和毛利率结合起来就会排除低净利率的公司，比如一个公司40%的毛利率，这符合要求，但是他的费用率有80%，那么意味着什么？卖出100万的产品，有40万毛利润，但其中包含了32万的费用，只有8万元的营业利润，然后扣除所得税25%之后只剩下6万元，净利润占营收的比例只有6%。
费用中还有一类是研发费用，研发费用是双刃剑，费用高会吃掉公司的净利润，如果失败公司可能就一败涂地，想想摩托罗拉这样牛逼的公司因为铱星计划而失败，所以作为普通的投资者我们要非常清楚企业是什么类型，高研发费用企业风险会比较大，但世界的进步是由技术进步推动的，一旦研发成功，公司可能会非常成功，怎么应对呢？保守型投资者可以放弃，激进型投资者可以做资产配置对冲风险。
四 营业利润率
营业利润/营业收入=营业利润率
他体现了企业的盈利能力，当然是占营收的比例越大越好， 像茅台这样毛利率93%，营业利润率70%的企业就是超级好股票。
那怎么看营业利润率？一是看利润率的变化，如果是上升了，那是什么原因造成的？营业利润率要不是销售价格提高了，要不是费用降低了，你要看是全行业都这样还是只有你研究的对象是这样，是持续的降低了还是一次性的影响？
当我们看完利润表四点：营业增长，毛利率，费用率，营业利润率，一个公司的情况你基本就有数了，但是还有最后一步，必须要确认公司的净利润真的变成现金回流到公司了，方法就是用现金流量表里的“经营性现金流净额”除以利润表里的“净利润”，比值越大越好，那些盈利能力超强，现金流强劲的好企业会持续多年等于大于1 。
利润是充满了估算和假设的，但是现金是实打实的硬通货，下一篇我们开始讲关系到企业生死的现金流量表。
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