当地时间8月10日，在经过数个月商讨之后，美国国会参议院通过了总额达1.2万亿美元的跨党派基础设施投资法案。8月11日凌晨，参议院又以微弱优势批准了3.5万亿美元的预算草案框架。在程序上，两项法案都有待众议院审议批准。目前，控制众议院的民主党已经搁置了表决，他们要求在3.5万亿美元计划通过后再表决这1.2万亿美元的基建计划。
根据计划，除去为现有联邦公共工程项目提供资金外，基建法案新增的支出约为5500亿美元，将在5年内投资于修建道路、桥梁等重大项目，改善铁路、机场等公共交通设施，更新供水供电系统、改善宽带网络等。基建投资法案的规模比拜登政府一开始提出的2.25万亿美元基建计划大幅缩水。本来，美国总统拜登提出的是6万亿美元的庞大预算计划，后来被民主党“卡”下来，成为3.5万亿美元的预算计划。如果这3.5万亿美元的预算计划成真，对于美国经济将是一个巨大的推动。
很多人担心，以基建为核心的美国预算扩张，将增加数万亿美元的债务，这将使美国继续债台高筑。不过，安邦智库（ANBOUND）的创始人陈功认为，债务上涨对美国并非紧迫问题，真正有问题的是通胀。现在美国的通胀水平已经较高，6月美国CPI达到了创13年新高的5.4%，较上年末上升4个百分点，当月欧、日CPI分别较上年末上升了2.2个和1.4个百分点。美国劳工部8月11日公布的数据显示，7月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨5.4%，为2008年以来最大的单月同比升幅。
如果今后1.2万亿美元的基建计划再加上3.5万亿美元的预算大计，是否会加剧美国的通胀？
在回答这个问题之前，需要先弄清美国当前通胀的性质和原因，才能判断其是否酝酿着巨大风险。
安邦智库的研究人员认为，如果从成因来分析，通胀大致可以分为两种：一种是“货源性通胀”，即通胀来自商品价格上涨；另一种则是“币源性通胀”，即由于货币发行太多导致的通胀。美国面临的是哪一种通胀呢？如果是短期的、偶然的、受物流障碍影响而出现的商品价格上涨现象，更多是由于消费大幅反弹拉动需求，再加上疫情冲击供应链所致。如果说对通胀有影响的话，这种影响是“货源性”的。如果是“币源性通胀”，则会导致大多数商品在较长时期内都受到影响。不过，后者出现的可能性较小。要指出的是，区分两种通胀的成因既有研究上的意义，也具有政策上的意义。对通胀成因的判断不同，将导致完全不同的政策。
安邦智库（ANBOUND）的研究人员认为，美国当前的通胀压力主要来自供应链调整问题。但是，如果这3.5万亿美元预算大计砸进去，那么问题就会复杂化了。美国并不是一个生产型社会，而是一个以消费为主的社会，很多产品必须要进口，所以它大规模扩张投资之后，并不会转变为库存和竞争性价格，进而让价格受控，反而会因为大规模的进口，可能导致物价上升，甚至让通胀持续更长的时间。所以，我们认为，美国的债务压力问题不大，应该可以应付，但通胀问题可能是要面对的大问题。当然，前提条件是这3.5万亿美元的计划最后能够通过众议院批准。
陈功指出，这个计划对世界市场的影响在于，美国消费市场的扩张，会导致美国市场依然会继续保持世界最大市场的地位。同时，美元汇率今后可能要偏软，美联储为了解决这个问题，则有可能采取加息政策以对冲影响。在中国以外的生产型国家，可能因美国的预算大计而受益，集装箱运输等物流行业的价格，可能继续保持在高位。上述分析如果成立的话，美国对于进口商品有可能采取一定的控制性、限制性的措施，以便鼓励这3.5万亿美元的投资，尽可能多一点地留在美国，而不是大量转化为进口需求。如果过于依赖进口的话，美国国内将会承受成本上涨压力，但利润却会流向各个生产型国家的市场。这种情况无法不形成政治议题，引发美国社会的强烈关注。
因此，美国真正的问题是通胀，根据陈功的估计，美国的这种通胀压力大约会维持2年的时间，才可能恢复正常。如果考虑全球供应链的重组过程，可能通胀持续的时间还会更长。
7月美国CPI同比涨幅居高不下，显示通胀压力短期内难以缓解。随着新冠疫苗接种率缓慢上升和商业陆续重新开放，在供应链瓶颈与劳动力短缺背景下，消费需求激增超过企业生产能力，推动物价不断上涨。与此同时，市场人士担心，在经济快速恢复期，大规模财政政策和超宽松货币政策可能进一步拉动需求增长，推动通胀水平持续攀升。
我们注意到，保罗•克鲁格曼日前在《纽约时报》发表评论，也讨论了美国的通胀问题。他的核心观点是，美国的3.5万亿美元资金未来一旦投入市场，导致的通胀将是美国必须面对的问题。不过，最后的结果如何，通胀风险是否显现，还要看3.5万亿美元如何使用？应该承认，克鲁格曼的这个观点是有道理的，这也是我们讨论通胀问题的基础条件之一。
需要再强调的是，发达国家的大规模刺激方案的施行，对消费型社会存在有一种潜在后果，就是通胀。虽然面对通胀也有工具可以调节，但这些政策的效果往往是对冲的、互相抵消的影响，并不能真正缓解面临的压力问题。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
美国1.2万亿美元基建计划加上3.5万亿美元的财政预算计划，如果一旦投入实施，将成为刺激美国经济的一项重大方案，不仅会推动美国经济恢复，而且还会加剧美国面临的通货膨胀压力。
