美国及其多数主要经济合作伙伴正在积极谈判大规模的区域贸易协议。“跨太平洋伙伴关系协定”(Trans-Pacific Partnership, TPP)与“跨大西洋贸易和投资伙伴关系协定”(Transatlantic Trade and Investment Partnership，TTIP)二者加在一起，可能会带来历史上最大程度的贸易自由化。它们的另一个目标是成为21世纪全球贸易规则的模板。
然而，美国国会致信美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)，要求将“严格、可执行的”外汇操纵纪律写入所有贸易协议，这使上述谈判能否圆满完成面临一道考验。美国参众两院两党多数人士把汇率操纵问题与贸易协议联系在一起是正确的。保罗•沃尔克(Paul Volcker)曾指出，10分钟的汇率变动对贸易的影响要超过长达10年的贸易谈判。任凭自由贸易协议的成员国通过故意低估本币汇率抵消自由化，可能会破坏这些协议带给其合作伙伴带来的好处。
美国国会的两封信都提到了我与约瑟夫•加尼翁(Joseph Gagnon)合作撰写的一篇研究报告。我们在报告中指出，为了削弱本国汇率和扩大贸易顺差，约20个国家对外汇市场实施了干预，干预的规模平均为每年近1万亿美元，这导致每年有至少5000亿美元的生产活动从逆差国家转移到顺差国家。这让美国丧失了数百万个就业岗位，削弱了欧洲外围国家的实力，加剧了欧元区危机。它冲击了巴西、印度、墨西哥和其他新兴市场。
国际货币基金组织(IMF)的规则禁止此类行为。但IMF没有执法工具，不能解决这个问题。这是我们的国际金融架构中存在的最大缺口。现在是纠正这一状况的时候了。
那么，我们应该如何定义“严格的汇率操纵纪律”？加尼翁提议采用一项测试，分为三部分。首先，一国是否具备过多官方外币资产，包括主权财富基金？适度外汇储备的一般基准是3个月的进口额，不过6个月的进口额大概也可以。第二，一国是否在最近一段时期（例如6个月）新增大量官方外币资产（这说明存在大规模干预）？这种中期视角将允许为抵消市场波动进行干预，但会阻止一国长期保持汇率严重低估的情况。
第三，一国是否存在巨额经常账户盈余？赤字国家应被允许进行防御性干预，但巨额盈余国家不应这样做。
那些未能通过这些测试的国家应受到严厉惩罚。它们至少应失去通过自由贸易协议获得的更广泛市场准入。针对通过故意低估汇率而得到补贴的出口，可以征收补偿性关税。还可以批准征收全面进口附加税。
然而，汇率操纵还会影响受害国的出口。因此，贸易协议还应批准“补偿性汇率干预”，通过这种干预，受害国可以通过买入汇率操纵国同样数额的货币，抵消汇率操纵国买入受害国货币的影响。
实施这种惩罚的可能性应会遏制贸易协议参与者采取令人反感的汇率做法。TPP和TTIP成员国可以寻求将这些纪律纳入IMF和世界贸易组织(WTO)的规则，这样一来，同样的标准将最终适用于所有国家。
参与TPP和TTIP谈判的国家是否会接受这类规定？汇率是一个敏感问题，就像谈判中的其他领域一样，例如知识产权和统一健康标准问题。但汇率对贸易的影响要大得多：汇率操纵损害多数TPP国家以及几乎所有欧盟成员国。在现在参与这些贸易协议谈判的国家中，只有两个国家——马来西亚和新加坡——最近在操纵汇率。所有参与TPP和TTIP谈判的国家都希望扩大美国市场的准入，因此它们不会想要妨碍美国国会批准相关协议。
70年来，IMF和各国财政部一直未能解决汇率问题。美国国会如今是在要求新贸易协议要能有效遏制汇率操纵行为，以此作为其批准这些协议的条件。如果此举失败，有望为全球经济带来极大潜在好处的贸易协议可能流产。
