自去年10月以来，欧元兑美元汇率已跌落20%，美国货币紧缩和欧洲央行试行量化宽松政策的预期已经成为现实。在过去的一段时间中，美元走强和利率上涨与新兴市场的货币危机密不可分。虽然油价下跌和紧张的地缘政治局势可以解释俄罗斯卢布、尼日利亚奈拉和乌克兰格里夫尼亚的暴跌，但是货币疲软在新兴市场是普遍存在的。
巴西里亚尔兑美元汇率下降28%。虽然印尼与日本签订了长期的天然气合约，印尼盾的跌幅也达到8.3%。人民币可能出现窄幅波动，呈疲软态势。只有印度卢比成功走强。
自2013年10月起，面对美元暴跌，卢比几乎没有任何变化，如果不是出于对印度储备银行干预行为的担忧，这可能已经赢得了广泛的赞赏。
目前，1美元可以兑换约68卢比。但根据国际货币基金组织（IMF）的数据，以常见的一篮子商品为基础计算，1美元仅可以兑换18.5卢比。按照购买力平价标准计算，卢比汇率被严重低估超过70%，严重程度仅次于卢布。
通常人们认为，根据购买力平价货币汇率被低估的国家应该实现贸易顺差，因为出口商品价格低，进口商品价格高。然而，印度的部分地区已经出现了贸易逆差。根据印度储备银行的数据，2013-2014年度贸易赤字为1361亿美元。
这种情况的发生可能有两种原因。首先，购买力平价的估计出现错误。购买力平价的概念容易理解，但是很难进行实际计算。不同国家的收入水平、人口结构和传统不同，人们消费的一篮子商品也会不同，因此购买力平价往往不适用于进行平等的对比。
也许最著名的便是《经济学人》杂志的巨无霸指数。这项非正式的经济指数旨在找到一种在不同国家大量出售的、十分类似的产品，然后根据不用国家同种商品的价格计算汇率。在印度，他们使用麦当劳的鸡肉汉堡进行比较。
根据《经济学人》的数据，该产品在美国和印度的售价分别为4.79美元和116.25卢比，使得巨无霸购买力平价美元兑卢比汇率为1美元兑24.3卢比，十分接近IMF的购买力平价计算，并且远低于目前的实际汇率。
其次，实际汇率和购买力平价汇率间的差异反映了印度穷人阶级的非价格竞争力。如果新政府要利用职权消除价格机制干预和行政管理障碍，那么这种做法将大有裨益。印度的能源补贴导致能源效率降低和石油进口过多就能说明这一问题。尽管人均肉类消费量低，印度的能源密集度（单位GDP 能耗）达到17,485 个BTU（英国热量单位）/1 美元GDP，是世界平均水平的两倍，以及英国等高能源使用税国家的五倍。
以收入支持替代补贴有助于节约能源，减少石油进口，提高贸易地位。在油价暴跌前，石油占印度进口总额的40%。目前，印度政府已经在该方向采取措施。
印度政府的近期预算标志着从价格支持机制向收入支持机制的转移。这种转变有助于从目前受补贴的粮食和化肥进口转向非贸易商品。推出唯一标识生物识别数据库、将更多的福利分配给创新型国家等做法能够大幅改变社会福利的提供方式。如果印度政府能够说服黄金投资者买入黄金相关的金融合约，而非实体黄金，这也将有效改善印度的贸易状况。在通胀不确定性时期，黄金占进度进口总额的比重高达15%。
减少黄金进口能发挥积极作用，但解决生活所需品的竞争力问题需要消除价格扭曲、降低商业壁垒。如果印度政府能够落实需要完成的任务中的一半，那么卢比可能会继续走强。此外，鉴于卢比走强的根本原因，印度储备银行应该更淡定地面对本国货币的走强趋势。
作者介绍：
Avinash D. Persaud, nonresident senior fellow at the Peterson Institute since July 2014, is professor emeritus of Gresham College and nonexecutive chairman of Elara Capital Plc. Persaud holds a number of nonexecutive board positions. He was formerly senior executive at J. P. Morgan, UBS, State Street Corporation, and GAM London Ltd. His research focuses on exchange rate policy, financial market crises and regulation, and economic growth and the obstacles to growth. He is author or coauthor of "Pure Contagion and Investors Shifting Risk Appetite" (International Finance, 2002), Sending the Herd Off the Cliff Edge (Institute of International Finance, Bank for International Settlements Papers, 2000), The Fundamental Principles of Financial Regulation (ICMB-CEPR Geneva Report, 2009), "The Knowledge Gap" (Foreign Affairs, 2001), "The Locus of Financial Regulation, Home versus Host" (International Affairs 86, 2010), "Redesigning Regulation of Pensions and Financial Products" (Oxford Review of Economic Policy 22, 2006), "Regulation, Valuation and Systemic Liquidity" (Banque de France Financial Stability Review 12, 2008), Implications for Liquidity from Innovation and Transparency in the European Bond Market (European Central Bank Occasional Paper 50, 2006), and Credit Derivatives, Insurance Companies and Liquidity Black Holes (Geneva Papers on Risk and Regulation 300–312, 2004).
Persaud was formerly governor of the London School of Economics, chairman of the regulatory subcommittee of the UN Commission on Financial Reform, chairman of the Warwick Commission, member of the UK Treasury""""s Audit and Risk Committee, and member of the Pew Task Force to the US Senate Banking Committee during legislation of the Dodd-Frank Act. He was a visiting scholar at the International Monetary Fund and the European Central Bank and distinguished advisor for the Financial Sector Law Reform Commission of India. He was elected director of the Global Association of Risk Professionals and the Royal Economics Society. He was the 2010 president of the British Science Association (Section F). He won the Jacques de Larosière Award in Global Finance from the Institute of International Finance, an Amex Bank Review Prize, and was voted one of the top three public intellectuals in the world on the financial crisis by a panel for Prospect Magazine.
注：
本文摘编自美国彼得森国际经济研究所网站报告“The Reserve Bank of India Should Be More Relaxed about Rupee Strength”，原文发表于2015年3月16日。
