中国的经济改革一直纠结于稳增长和去杠杆、调结构，那么当前宏观调控的方式是否具有可持续性？为何经济的杠杆率不断增加，而需要推动的结构调整却进展甚微？本文希望从当前中国政治经济结构的内在矛盾来对做出解释，并提出本轮要有效去杠杆和调结构所需满足的一系列政治条件。
“不刺激、去杠杆、调结构”的理念与现实
新一届政府的施政理念曾经被总结为“不刺激、去杠杆、调结构”，希望通过与“去杠杆”相配合的“调结构”的“活乱循环”。
但现实的情况，却是一旦经济开始出现了下行苗头，央行就会在各方的压力之下选择一次次放水，各部委也开始加速项目审批。多次“微刺激”累积成“中刺激”、“大刺激”，“去杠杆”反而变成了“加杠杆”，“调结构”所需的关键领域改革却难以实现有效的突破。
可以不夸张地说，从过去两年中国的宏观政策与改革实际进展来看，既有体制运行的逻辑要远远压过正确施政理念的逻辑，而原有利益格局的惯性更是远远强于政府去杠杆、调结构的力度。
甚至早在计划经济时期，中国“条块分割”体制中作为“块块”的地方政府就有不断“加杠杆”的冲动，而作为“条条”的各个中央部委，其天然职责就是作为中央政府代表相互配合来实现经济紧缩。无论是在1980年代，还是在1990年代，国务院相关部委的一个主要责任，就是在宏观紧缩期配合压产能和去杠杆。当然，与这个责任对应的是党中央对国务院在相当程度上的授权，才最终较为成功地完成了历次去杠杆的任务。
由于当前中国经济的杠杆率过高、房地产行业风险日益增大的情况下，如果用传统去杠杆的办法简单地去“收”，就很容易带来“死”的局面。如何在本轮去杠杆的过程中确保经济不出现硬着陆，已成为中国经济当前必须面对的重大挑战。
而当前体制下要实现去杠杆与调结构的目标，面临以下三方面的重大障碍：首先是产业垄断和资源控制方面的集权，尤其是央企的“尾大不掉”，已经成为当前宏观紧缩、产业结构转型与技术升级的重大障碍；其次是当前财政集权及其带来的支出刚性在未来财政收入下行的情况下很容易导致体制内、体制外不稳定；最后是经济管制上的中央集权，比如土地管理体制的集权，很容易在去杠杆过程中调控缺乏弹性，甚至带来经济的硬着陆，未来必须想办法通过渐进式的调整逐步走向更为分权与市场化的经济管理体制。
尤其需要强调的是，在本轮经济紧缩中，央企的尾大不掉和中央财政支出刚性潜在的巨大维稳风险，都是中国历次去杠杆中从来没有出现过的情况。因此，本轮去杠杆必须要采取针对性的策略，利用“双轨制”推动经济分权与更市场化的去杠杆。也只有如此，才能防止“一收就死”的系统性经济风险。
从中国宏观经济调控政策的历史经验看，去杠杆要在短期内真正奏效，必须在中央层面采取一系列的集权化措施，包括金融、财政和行政方面的集权。但这种去杠杆过程中的“中国特色”，也会带来多方面的负面效应。
首先，作为一个可置信的紧缩政策，“一刀切”式的压产能、砍泡沫虽有助于快速去杠杆，但也会带来非常高昂的经济代价，往往出现的结果是“孩子和洗澡水一起倒掉”，无效供给和有效供给都被压缩，调控的经济成本非常之大。
其次，中央的财政、行政集权本身可能与市场化改革之间出现巨大的矛盾。尽管各种集权的措施有助于在短期内紧缩宏观需求，但却不可避免地带来“活乱循环”的经济周期：往往是一收就死，之后只好再放，但再放又会再乱。
第三，集权化的紧缩政策也会与中央“调结构”这个政策目标本身产生尖锐矛盾。要实现有效的结构调整与产业技术升级，必须依靠市场的力量，而市场化又需要推动经济分权。只有市场化和经济分权才可以充分调动地方政府与企业的积极性，发挥后者的信息与激励优势去培育新增长点，并最终推动结构转型与技术创新。这样，集权化的紧缩政策就会不利于结构转型和产业升级。
一般而言，去杠杆的最关键措施是紧缩信贷政策，尤其是给那些不具备可持续性的企业和地方政府断奶。应该说，仅仅就信贷紧缩本身而言，并不一定就不利于向地方、企业与市场分权。但中国的情况却有所不同，主要表现在那些加了过高杠杆的实体，往往就是如国企、地方投融资平台这类存在严重预算软约束，不怕高息借贷、也没打算自己还钱的实体。因此，要有效去杠杆，中央政府就不得不采取一定的行政措施去压缩国企过剩产能，同时停掉地方政府大量的低回报基建项目。
在中国，如果不采取上述行政性措施，而只是推动紧缩的信贷政策，就会很快带来“钱荒”的问题。一旦“钱荒”出现，地方政府、国企、乃至银行本身就会倒逼央行继续提供更多的流动性。换句话说，由于“软预算约束”的存在，地方政府、国企能在金融市场上不惜代价去借钱，金融市场也因存在大量此类主体而出现严重的道德风险与逆向选择问题。在这种情况下，中央只靠信贷紧缩来推动去杠杆就必然难以成功。只要地方党、政领导、大型国企官员对信贷紧缩持反对态度，并在“钱荒”出现后逼迫央行放水，同时游说相关部委降低压产能的政策压力，那时各部委就很难顶得住压力。
不妨回顾一下1990年代朱镕基总理主导的宏观紧缩政策。当时除央行大幅收缩银根之外，国家计委也必须硬性压缩各类基建项目，而负责各产业的其他部委则负责分头压缩相关产业的过剩产能，其中强势的国家经贸委也发挥了巨大作用。换句话说，只有在中央各部委集体行动的前提下，才能有效地实现去杠杆的目标。
显然，当前这一轮去杠杆也必须考虑各部委自身是否有激励去配合中央的行动。1990年代中后期的紧缩实际上伴随着中央财政、行政审批等多方面集权的措施，而这就给了国务院各部委相应的资源与政治权力，并成为各部委配合中央推动“紧缩”的强大激励。
需要指出，新中国历史上曾经出现过多次的宏观经济紧缩，而在不同历史阶段，中央集权的内涵也随时而变。例如，在1980年代的宏观紧缩中，中央虽然上收了投资审批权限，但并未大幅集中财税收入和国企管理权限。相比之下，1990年代紧缩期中央则推动了财政、金融、土地管理、国企管控等多方面集权。
更为不利的是，本轮去杠杆还面临着一些新出现的严峻挑战，首先，央企的“尾大不掉”让各个中央部委在压缩产能上力不从心；其次，中央财政的支出刚性增加了去杠杆的维稳风险；最后，中央集权与结构调整之间的矛盾比历史各个时期都更加突出。
央企“尾大不掉”是最近10多年新出现的问题
在中国现实政治与经济环境中，有效去杠杆必须给中央各部委足够的激励，尤其是赋予其相应的行政权力来推动他们形成集体行动。1990年代各行业主管部委压缩地方国企过剩产能的一个重要激励，就是为自己直接管理的央企来腾出市场空间。当然，那时候各个部委很难只是单方面压缩地方国企的产能。通常他们采用的策略是也要求央企产能有所压缩，但同时却利用自己掌握的资源去推动央企的设备改造与技术升级，从而降低产能压缩对央企的负面影响。1990年代推出的国企技改贴息政策就是此种类型的博弈。
但中央部委上述压产能的方式，势必与市场化、分权化的改革大方向背道而驰：一旦部委与央企集权导致经济活力不足后，经济又开始出现“一收就死”的情况，“一死再放”，陷入“活乱循环”的历史周期。
更为糟糕的，是1990年代紧缩期中央部委对央企的有意保护却带来了央企的经济实力与政治地位的不断上升，结果是“抓大放小”导致了央企的“尾大不掉”。而当央企的经济规模和政治地位不断提升后，各部委就基本丧失了对央企的有效管控权。
应该说，现在国资委等相关部委对央企的管控能力远远不能与1990年代的国家经贸委相比。结果是在目前这轮压缩过剩产能的行动中，央企本身就成为去杠杆的巨大障碍，各中央部委压缩地方产能的政治动力也不仅因进一步集权的空间不足而大幅下降，反而出现了地方与部委合谋扩产能的情况。
考察新中国的各个历史时期，宏观紧缩政策未必一定就带来国企管理的中央集权乃至央企的“尾大不掉”。虽然1958年大跃进后，中央进行宏观调控的同时也将大量的地方国企管辖权上收到中央部委手里，但在1980年代的紧缩期，中央并未大量上收国企。此外，虽然央企在1950-1960年代间在国有工业体系中占据了绝对优势，但当时央企的政治地位并不高，基本都归各部委直接管理。换句话说，光有经济地位， 央企也未必成为宏观紧缩的必然障碍。
实际上，央企的“尾大不掉”并变成宏观紧缩的障碍，主要还是最近10多年才开始出现的新现象，其根本原因，是此时央企已开始逐步摆脱了中央部委的管控。央企不仅在经济上，而且在政治地位上都有迅速提升，并成为本轮宏观紧缩一个前所未有的挑战。
在讨论财税改革时，我们提到1990年代分税制改革后中央加大了对地方的转移支付力度。在现行财政体制下，中央财政转移支付中完全授予地方政府自主支配权的资金（即所谓均衡性转移支付）占比仍然较低（大约20%）。转移支付主要是由地方没有自主权的部分构成，包括专项转移支付和指定用途的“一般性转移支付”（如增发工资补助）。
转移支付比重上升强化了地方政府的预算软约束，其中一个主要机制就是它削弱了部委控制地方支出膨胀的政治激励：为强化对地方对口部门的控制，各部委都会尽量争取扩大自己控制的专项支付。如此带来的结果，就是部委联合地方一起向财政部施压要求多给钱。与此同时，地方政府也可借机联合各部委去倒逼中央给地方财力补缺口。当中央部委与地方开始“共谋”后，就出现了转移支付资金规模越庞大，部委压缩地方投资规模的动力越弱的情况，加大了地方政府的预算软约束问题。
当然，上述转移支付模式未必就直接带来宏观经济过热。毕竟相对于政府的总体基建规模而言，这些由转移支付资金所支持的基建项目总量还不太大。但上述财政“共谋”机制还是会让地方和各个部委不断要求增加各类转移支付，而且一旦增加就难以砍掉，结果是中央财政的支出刚性不断上升，而这有进一步逼迫中央不得不继续去集中财力。当经济过热出现时，中央财政收入和支出都会快速增长，而各部委都有动力扩大刚性支出以固化本位利益。
于是，中央财政支出刚性本身成为了去杠杆的障碍：如果强行去杠杆带来了中央财政收入下滑，这种支出上刚性将会直接影响体制内、体制外的政治稳定。而中央为了保稳定必须再去加杠杆来刺激经济。
1950-60年代中国的财政体制也高度集权，但当时中央对地方基本没有转移支付，中央拿到的钱直接用于满足各个部委及其下属单位的支出。所以，即使当时中央财政高度集权，但其财政支出也主要是生产性的（国有单位基建投资大部分直接通过预算内支出），不会出现因转移支付下降带来地方财政困难后很容易引致的社会稳定问题。因此，计划经济时期经济紧缩伴随的支出压缩带来的社会风险要小得多。
在1970-80年代，财政体制一直都比较分权，但中央照样可以通过收缩信贷进行宏观调控。当时的宏观紧缩并不带来财政集权，正如1950-60年代的财政集权本身也并不阻碍经济紧缩政策的执行。而本轮去杠杆中央财政集权所导致的“吃饭刚性”及其所蕴含的维稳风险是过去从未遇到的挑战。
因此对转移支付体制的改革，就是希望由此降低中央财政的支出刚性，降低“吃饭财政”下压缩支出必然带来的“保稳定”压力，进而降低紧缩政策的政治阻力。
产业升级与财政集权之间的矛盾
最后，此轮若进一步通过财政集权来去杠杆，还会与产业结构调整、技术升级产生前所未有的尖锐矛盾。在计划经济时代乃至1980年代，产业结构调整与企业的技术升级都主要依靠政府投资去实现。在当时集权的财政体制下，中央可以直接投资去推动产业升级与技术进步。
而在1990年代，当中国出口导向型的制造业开始迅速增长后，制造业发展也基本上以吸收发达国家转移的夕阳产业为主，那时进行技术模仿的难度与成本并不太高。结合国内土地、环境、劳动力的低成本优势，那时中国的制造业就可以比较顺利地承接发达经济体的产业转移，并通过低汇率政策加大出口并迅速占领国际市场。
现在，当传统制造业产品的国际需求已基本饱和，而中国国内土地、劳动力、环境的低成本优势也逐渐消失后，财政集权与产业升级之间的矛盾就开始日益突出。如果中央加强进一步加强财政集权，就自然会去严控地方政府的减税与优惠政策，导致地方政府本来可以为有潜力产业提供的各种优惠政策无法落地，非常不利于地方政府根据本地条件去推动产业升级。例如，许多地方政府为了给本地产业升级提供高技能劳动力，纷纷出台了支持职业学校校企合作的免税政策，或者推动企业将本应缴纳的教育费附加直接捐资给职业院校，但一旦要推动这些政策，就会受到集权财政体制的约束。
解决的方式就是利用“营改增”将服务业的增值税全部留给地方，以便让这一轮去杠杆过程中给地方更高的财政自主性，激励他们去推动本地产业向技术、知识密集型的制造业、服务业升级。
除财政集权外，中央行政集权以及央企垄断都会阻碍技术进步与产业升级。尤其是当前中国需要更多原创性、集合性的技术创新时，这种阻碍的效应就更显著。1980-90年代中国的技术升级主要还是依靠进口技术设备并进行简单的模仿。但到了今天，产业升级与技术进步则不仅需要包括地方政府在内的各级政府进行适度的扶持和有效的知识产权保护，而且更需要市场的优胜劣汰机制去帮助挑选赢家，这显然与各部委进一步行政集权和央企垄断地位的上述存在巨大矛盾。
实现本轮去杠杆所需满足的政治条件
综上，在新中国历史上进行的各次宏观调控中，虽然是国企上收到中央以及财政集权化都不是必然发生的现象，但各种经济政策的管制权向中央集中还是不可或缺的。无论是否包括国有企业的上收、财权集中，还是只上收经济管制权，都会在宏观经济紧缩后迅速带来经济活力下降，“活乱循环”周而复始。
而本轮去杠杆的背景，是当前中国行政、财政已非常集权，而进一步集权不仅空间不大，而且会进一步破坏市场机制、阻碍产业升级。再加上央企的“尾大不掉”和财政支出刚性增强，本轮去杠杆的难度确实前所未有。
为了应对上述挑战，需要创造相应的政治条件实现各级政府与相关部门的激励相容。
第一，要创造相应的政治条件让国务院系统来承担去杠杆的职责，而同时也赋予其足够的权力实施去杠杆的任务；毕竟，在中央制定了去杠杆的目标后，具体政策的制定与执行还是需要实际掌握相应经济管理权力的国务院及相关各部委来完成，
要实现这一点，就不仅要更清晰地界定党中央与国务院之间的分工与职责，还必须通过赋予各部委一定的标准制定权和转移支付模式的改革，逐步斩断各部委与地方“共谋”扩大建设规模的渠道，强化部委压缩地方项目的激励，降低其“批项目”的冲动，扭转各部委一味争夺中央财力、强化财政支出刚性的局面。
第二，必须创造有利于打破央企垄断的政治与经济条件。一方面，在能源、原材料、重化工等周期性部门推动央企有效地去产能和降杠杆；另一方面，在产能仍因过度进入管制而不足、潜力没有充分发挥的高端服务业与制造业部门，打破行政性垄断，实现国企之间、国企与民企之间的有效竞争，从而拉动经济增长、增加高质量就业，并实现有效的产业升级与技术进步。
要实现这一点，除了中央必须有打破央企行政性垄断的决心外，还可以利用相应的对外开放措施，以双轨制思路给垄断性国企和教育、医疗等国有事业单位施加更大的改革压力。
第三，也是最关键的，此轮去杠杆应该全力避免过去那种因去杠杆而过度推动行政、财政集权、弱化市场机制、损害经济活力的情况，避免去杠杆中的硬着陆及其可能诱发的经济、社会风险。
而要实现第三点，关键还是创造性地在土地、财政等领域推动分权型的“双轨制”改革。考虑到既往去杠杆的经验与教训，考虑到此次去杠杆可能带来的房地产泡沫破裂及经济硬着陆，考虑到目前各部委与地方都缺乏去杠杆的激励，此轮去杠杆必须改变过去那种单纯依赖财政、行政集权来去杠杆的思路，通过有意识地引入“双轨制”，并创造条件让其中更市场导向的轨道不断强化并最后并轨，最终走出“活乱循环”的历史周期。
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