疫情冲击影响大，内需将快速反弹
2020年一季度，新冠肺炎疫情暴发叠加石油价格战等，给我国经济带来巨大冲击。一季度我国GDP同比下降6.8%。其中，三大产业分别同比下降3.2%、9.6%和5.2%。但在经济遭受重创的过程中仍呈现出不少亮点。在国内疫情已经得到较好控制、复工复产有序开展、加之利好政策不断推出的情况下，3月份主要经济数据均出现不同程度的快速反弹。在中央既要“做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备”，又要“奋力完成全年经济社会发展目标任务”的要求下，预计下一阶段国内将继续通过系列措施推动复工复产提速，而提振内需、激活国内市场活力是重点；与此同时，再配合更加灵活适度的货币政策和更加积极有为的财政政策，预计二季度GDP增速将明显反弹，且反弹趋势有望在下半年延续。
（一）受疫情冲击1—2月经济大幅下挫，3月数据快速反弹
第二产业受冲击严重，基础原材料产业和高技术制造业保持增长。一季度，全国规模以上工业增加值同比下降8.4%。但基础原材料、新产品生产和高技术制造业保持增长。3月份规模以上工业增加值同比下降1.1%，降幅较1—2月份收窄12.4个百分点；环比增长32.13%，工业产出规模接近去年同期水平。
第三产业受损严重，但新兴行业却意外崛起。一季度，第三产业增加值同比下降，但信息传输、软件和信息技术服务业，金融业增加值分别增长13.2%和6.0%。3月份，全国服务业生产指数下降9.1%，降幅较1—2月份收窄3.9个百分点。服务业商务活动指数为51.8%，比上月回升21.7个百分点。
在消费方面，一季度社会消费品零售总额同比下降19.0%。3月份社会消费品零售总额下降15.8%，降幅比1—2月份收窄4.7个百分点。但在防疫期间，与居民生活密切相关商品仍呈现增长态势，实物商品网上零售额也实现增长。在投资方面，一季度全国固定资产投资（不含农户）同比下降16.1%，降幅比1—2月份收窄8.4个百分点。电子商务、专业技术服务和医药等抗疫相关行业投资增长。
物价转向同方向运行，CPI回落，PPI降幅扩大。一季度，全国CPI同比上涨4.9%。其中，3月份CPI同比上涨4.3%，涨幅比2月份回落0.9个百分点；环比下降1.2%。PPI同比下降0.6%。其中3月份同比下降1.5%，环比下降1.0%，同比降幅比1—2月份扩大1.1个百分点。
一季度，全国城镇新增就业人员229万人。3月份，全国城镇调查失业率为5.9%，比2月份下降0.3个百分点。3月全国企业就业人员周平均工作时间为44.8小时，比上月增加个4.6个小时。从总体上看，就业状况相对平稳。
（二）二季度后内需将快速反弹
随着全面复工复产以及一系列由于疫情出台的减税降费、降低企业融资成本的政策落地，企业的生产将进一步恢复。疫情得到控制后的消费也有望逐步恢复正常水平，既有利于推动餐饮、批发零售、交通运输等服务行业的回暖，也会推动汽车制造业等相关消费制造业工业生产的恢复。一系列稳增长、稳就业政策的出台，加上地方政府专项债的大规模发行，将有利于拉动基建相关制造业的加快生产。不过，随着全球疫情的暴发，或将抑制需求端的同步增长，二季度产品去库存或存在一定压力。因此，二季度工业增速将有限回升。
被疫情压制的消费需求将在二季度明显释放，预计二季度消费将逐步回升。近期国家和地方政府也出台了一系列促进消费回补措施，将对二季度社零增速产生提振。
新老基建将开始逐步发力，并且专项债对基建投资的拉动作用将会逐渐显现，逆周期调节力度加强叠加专项债偏向基建的共同效应，将带动基建投资有所回升。
（三）房地产行业景气度回升
随着疫情逐步褪去，房地产销售回暖。房企融资环境改善，土地供应增加，房价增速放缓，房产投资增速反弹。
一季度全国商品房销售额同比下滑24.7%，较前月收窄15.2个百分点；销售面增速同样大幅改善。高频数据显示，房产销售在4月中上旬环比保持增长，行业情绪在持续修复之中。
在新开工和房屋竣工降速大幅收窄的影响下，房企土地购置活动增加，带动房地产开发投资反弹。一季度全国房地产开发投资2.2万亿元，同比下降7.7%，较前月收窄8.6个百分点，属于固定资产投资中表现不错的。
房价增速温和回落。3月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比增长5.4%，较前月下降0.5个百分点；二手住宅价格增速亦小幅回落，房价增速处于下行通道。
宏观政策逆向调节加大，房地产行业料保持韧性。近期政治局定调政策纾困、加码“稳增长”，财政和土地政策响应积极，货币政策提供流动性支持。随着土地供给逐步增加、企业融资环境持续改善，行业开工复产向“常态化”靠拢，预计二季度房地产销售继续回升，投资反弹，价格可控。
（四）物价走势逐步改善
在物价方面，随着生猪产能进一步恢复将会带动猪肉价格的持续下行，国内粮价会继续保持稳定，食品价格涨幅有望保持回落势头；同时，复工复产的加速推进，也会带动居民商品和服务消费的增加，供需平衡背景下非食品价格走势也将保持平稳。预计二季度CPI继续下行趋势有望延续。
疫情导致的国内供需平衡仍然需要时间来恢复，并且疫情影响下全球石油需求大幅萎缩加之当前库存处于高位，使得短期内国际油价难有明显提振，预计二季度PPI同比将继续处于负增长状态。
二季度出口挑战将明显加大
根据海关总署14日发布数据显示，2020年一季度，我国货物贸易进出口总值比去年同期下降6.4%，3月当月进出口出现回升。2020年中国出口（以美元计价），同比降6.6%，进口（以美元计价）同比下降0.9%；进出口同比均好于预期。2020年一季度我国以美元计价的出口和进口金额同比下降11.4%和0.7%。
我国3月出口总额同比下降6.6%；与1—2月出口数据相比，环比增长129.1%。截至3月底，工业企业实际产能利用率近90%。由于我国企业大面积复工，前期由于疫情积压的订单终于得以完成交付，所以3月出口增速超预期。3月进口总额同比变动-0.9%，高于预期值-10%，且较1—2月同比降幅缩小3.1%。由于国内复工需求较为旺盛，因此带动以钢材为代表的工业生产原材料进口增长。内需逐步回归正常，带动进口相对稳定的增长。但3月海外疫情扩散后，由于中间品加工贸易行业的出口增速下降，进而部分产业链上的进口也受到一定程度的负面冲击。
从国别上来看，随着疫情的扩散和中美贸易摩擦的加剧，从2020年一季度的数据来看，东盟已超越欧盟成为中国第一大出口贸易合作伙伴，占一季度总出口的16.2%。对东盟的主要出口商品为集成电路，劳动密集型产品带来正向的拉动率。欧盟和美国仍为出口的主要拖累，中国对美欧出口继续大幅下滑。
海外疫情扩散的冲击将进一步发挥作用，出口仍大概率难以回暖。在疫情的作用下，不少国际航班的削减加之各国的出入境管制措施，对我国外贸产生负面的冲击。在2020年2—3月大多数航空公司暂停与中国的国际航班，对于货物和服务贸易均会产生抑制效应。根据国家移民管理局发布的数据，截至2月16日，已有133个国家和地区采取入境管制措施。海外日益严密的限制性措施，如封锁疫情严重的城市和交通、对密切接触者集中隔离、禁止集聚行为、边境限制等管控措施，加之全球金融市场震荡和全球性衰退风险的加剧，均对我国二季度以及以后的出口造成不利影响。
根据国家统计局公布宏观经济数据，一季度GDP同比-6.8%，低于此前市场预期的中位数-5%。如果要实现2020年经济社会发展目标任务，后三季度的GDP增速需要达到10.3%左右，最低需9.5%。这样就使得后三季度需要实施更大力度的宏观逆向政策。而从社融和M2增速情况来看，货币政策已经开始发力，特别是M2增速，时隔34个月后重回两位数增长，达到10.1%。而由于财政支出到形成有效需求之间有一定时滞，财政的刺激作用在之后的几个季度中将逐步体现。从目前的情况来看，如果二季度恢复正增长，达到2%，则三四季度需要实现增长13%以上，这意味着财政政策需要更加积极有为。
