近期，中央深改委审议通过了《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》，接下来一系列改革举措将陆续推出，国企改革的时间表和路线图变得日益清晰。中央深改委提出，今后3年是国企改革关键阶段，要抓重点、补短板、强弱项，推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。由此看来，国企改革经历了放权让利、产权变革、管理深化三阶段，已进入深水区，迎来国有资产管理体制由以管企业为主向以管资本为主的改革。既然是“管资本”，意味着未来国企改革越来越离不开资本市场。
实际上，在国企改革推动中，国有资产证券化是推动国企改革的一个重要模式和媒介。在前几轮国企改革中，推动国企改制和上市是当时的“主旋律”。而在当前，国企改革的重点是以国企的证券化资产进行重组和优化。从其涉及到的国企改革的有主要领域来说，包括国有资产证券化、并购重组、混合所有制改革、激励制度改革等。而这些领域的改革，又或多或少都与资本市场和资产证券化有着密切联系，可以说是国企改革的推动工具。
从中央到地方，近年来国企改革，无论是电信、钢铁、煤炭、电力等行业的并购重组还是央企整合，基本都牵涉到资本市场，而且一定程度上，这些改革还引起资本市场的兴趣，成为投资者关注的热点。地方国企改革已经在提升混改比例、优化资本布局、提高资产证券化率、组建国有资本投资运营公司、深化央地合作等多方面均取得了实质性进展。近期，山西、山东、云南等很多地方，都在资产证券化上做文章，将国企改革与地方的资产重组、地方投融资建设等结合起来。事实上，从近两年混改的推进路径上看，借力资本市场或产权交易市场的趋势越发明朗。2019年A股市场共发生294起国企混改案例。其中，国企与民企“联姻”的混改案例共涉及131起。有分析认为，资本市场平台在推进混改方面发挥了突出作用。多地明确提出要大力推进“上市公司+”战略。但在这个思路下，很多地方国资改革存在盲目注入资产，以“注水”方式实现“做大做强”的倾向。
当然，目前来看，很多地方在推动混改和国有资产重组中正在走向另一个误区，即盲目的做大做强，导致“空心化”、“同质化”的问题，导致组建的投资平台大而不强和虚胖无力的情况。在地方推动“管资本”改革的过程中，很多地方国资推动建立“1+N”业务格局，即一个金控平台加N大投（如城投、交投、公投、旅投、水投等）的形式。希望以此扩大规模引入多层次资金，进行混改。但往往以城投为代表的地方平台公司缺乏由平台主体带动产业整合的能力，仅靠收购一两家上市公司“冲门面”，而自身缺乏产业化、集群化发展的能力。当然，有的国资平台虽然拥有当地的优质企业资产，但盲目扩大推行多元化，以整合和改革的名义，纳入大量不同领域的企业，推动“做大做强”，但实际上形成了大杂烩，不仅难以消化，反而不知所向，失去发展的目标和方向。
另外，有些地方资源禀赋不足，主要体现在资产结构不佳及产业基础不足两方面。资产结构，部分地方国有资产规模可观，但充斥大量无效、低效、不实资产，资产质量难以获得认可，制约其融资能力和社会资本参与的兴趣；产业基础上，这些国资平台单纯依靠城投公司和基建、市政等公益类企业外，大多数集中于房地产、酒店、金融、旅游、医疗等领域，自身造血能力严重不足。甚至有的地方，以国企改革和国有资产整合的名义，来扩大地方政府融资和化解地方隐性债务，实际上脱离了市场化改革的初衷。这种情况，虽然短期解决“燃眉之急”，但往往“昙花一现”，留下了极大的隐患，形成大量不良资产，反而拖累了地方政府，不利于地区的长期发展和稳定。
那么，新一轮国企改革中，一方面地方国企改革和国资整合，需要有进有退，更关注企业的成长和竞争力的培养，而对于一些无效的资产需要有所取舍，在将国有资产“做优”的同时，还要注意释放市场，这部分市场需要释放给社会、民企、外资等非国有资本，只有这样才能提高国企改革效率并实现国有资产的保值增值。另一方面，如果把国企改革放到释放资源，推动地方经济和产业发展的角度来看，地方在推动国企改革和国有资本整合中，需要考虑本地区的资源禀赋和产业特色，不仅以改革的方式优化存量，更要考虑培养增量，将国有资本化作产业集聚和培养成长性企业的基础。
在安邦咨询（ANBOUND）所建议的“管资本”国企改革中，提出建立共同基金的模式来建立国有企业的投资和国有资本的管理机制。因此，在落实国企改革，推动国有资产证券化的过程中，地方政府和国资管理部门需要尊重资本市场，按照市场规律做事，建立自身的资产管理和运营平台，以市场化的方式推动改革，这样才能更好的借助资本市场来实现国有资本的优化，建立地方经济与资本市场的良性互动。
地方以资产证券化的方式来推动国企改革，实现国有资本的重组和整合，并不在于要将国有资产“做大”，更重要的是要实现国有资产的优化，以资产管理的思路推动市场化的改革，才能实现真正的“管资本”。
