中国防控新冠疫情取得了显著成效，使得中国成为在世界上少数全面恢复经济活动的国家。今年前三季度中国经济增速整体上回正，同比增长0.7%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%。在全球仍然深受疫情困扰、多国经济深陷负增长的大背景下，中国经济的恢复无疑是可观的成绩。
不过，前三季度中国经济同比增速只有0.7%，这基本上锁定了今年的经济增长格局，即使第四季度通过努力获得了较高增长，也不太可能使全年经济增长达到全面小康所需的超过4%的增速。安邦智库（ANBOUND）的研究人员认为，即使疫情过去，经济活动恢复常态化，国内经济内在的多种结构性问题将不断显现，会拖累经济恢复的程度和质量。
即将公布的10月CPI数据，可能会显示出中国经济的内在“低迷”特点。
国内不少机构预测，10月份CPI可能会下行“破1”，即低于1%。浙商证券首席经济学家李超预计，10月份CPI环比增长为0.1%、同比增长0.8%，CPI将下行“破1”。CPI下行的主要原因是猪肉价格下行。根据国家统计局口径，截至三季度末，我国生猪存栏达37039万头，同比增长20.7%，能繁母猪存栏3822万头，同比增长28.0%，供给较2019年同期显著修复。兴业证券首席经济学家王涵表示，去年10月有比较强的基数因素，同时从猪肉等食品价格数据来看，10月CPI同比预计可能明显回落。东吴证券分析师陶川认为，由于10月份以来猪肉价格持续下跌，叠加去年的高基数，猪肉价格同比转负，并带动其他替代消费品价格涨幅回落，10月份CPI同比可能下行至0.4%。在非食品方面，9月成品油下调拖累10月国内燃料消费价格。
2020年前三季度CPI比去年同期上涨3.3%，涨幅比上半年回落0.5个百分点。分月度看，CPI同比涨幅总体呈回落态势。如果10月份CPI同比回落，这已是CPI连续三个月下滑。除了前述机构指出的基数原因和猪肉价格下降因素之外，还要看到，在剔除猪肉价格的“一枝独秀”后，国内大部分物价处于走弱的状态，反映经济活动仍然低迷。
安邦的研究人员在10月份分析前三季度中国经济时，就曾表示过对中国经济的担忧。虽然三季度整体经济回正，但一些关键的经济指标其实并不理想。比如，投资增速在“回正”的同时，也显示出隐忧。前三季度，全国固定资产投资同比增长0.8%，增速年内首次由负转正，上半年为下降3.1%。但值得注意的是，前三季度民间投资下降1.5%，降幅比上半年收窄5.8个百分点。可以看到，民间投资、制造业投资仍然处于负增长状态。
消费恢复之缓慢，也让人担心。第三季度，社会消费品零售总额同比增长0.9%，季度增速在年内首次转正；但前三季度的社会消费品零售总额同比下降7.2%。从前三季度消费数据看，如果今年第四季度消费增长并不强劲，那么全年商品消费很可能难以恢复正增长。我们当时警示称，消费对中国经济增长的贡献度已经超过50%，如果消费增长低迷的情况持续，将会显著拖累整体经济的恢复。
消费出现低迷，一方面是受疫情冲击的影响，人们改变了消费习惯或消费观念，或者消费环境不如过去；另一方面与收入增长预期不佳有关，前三季度的全国居民人均可支配收入23781元，虽然同比名义增长3.9%，但扣除价格因素后，实际增长只有0.6%，值得注意的是，城镇居民人均可支配收入32821元，名义增长2.8%，但实际下降0.3%。占大部分消费的城镇居民的实质收入出现负增长，这对消费无疑将会有直接影响。
我们想强调的是，评价疫情之下的中国经济有两个层面，一是疫情对中国经济造成的冲击和影响，这给中国经济的下行带来了“增量”损失；二是在疫情之前中国经济就已存在的各种问题，这是中国经济本来就有的“底色”。当疫情的影响开始逐步退去时，中国经济的结构性问题将会再度突出。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
就此而言，对于中国经济当前的一些恢复迹象，远不能过于乐观，更不到弹冠相庆的时候。从市场对10月份CPI走势的预期来看，中国经济在疫后的复苏实际上是非常疲弱的。这对今年底和明年初的经济政策——货币政策、财政政策、消费政策、营商环境政策等，都是不小的挑战。中国经济需要在休养生息中，对受到打击的各种市场主体提供呵护与培养。
